從2014年8月25日開(kāi)始實(shí)施，新三板做市商制度至今已運(yùn)行將近一年半的時(shí)間，不可否認(rèn)，這一制度對(duì)整個(gè)新三板市場(chǎng)的交易及定價(jià)起到了非常重要的作用。但筆者認(rèn)為，在這一年半的發(fā)展過(guò)程中，同樣也暴露出做市商制度存在的諸多問(wèn)題。

首先，做市商執(zhí)業(yè)周報(bào)中可以反映不少問(wèn)題，比如有些做市商做市數(shù)量排名與做市金額排名基本一致，如中泰證券、上海證券等；有些做市商做市排名靠后，但做市金額排名靠前，如東方證券盡管做市數(shù)量排名第19位，但做市金額排名第1位；有些做市商做市數(shù)量靠前，但做市金額排名靠后。此外，筆者還發(fā)現(xiàn)一些其他現(xiàn)象：比如為什么一些規(guī)模較大的掛牌企業(yè)推遲做市？為什么有些掛牌企業(yè)從做市交易轉(zhuǎn)為協(xié)議交易？為什么有些做市股票有14家做市商卻整天沒(méi)有一筆交易？為什么有些做市商可以在一個(gè)月內(nèi)增加100多家做市企業(yè)？為什么出現(xiàn)國(guó)泰君安年底砸盤事件？為什么有些做市商的一個(gè)烏龍指會(huì)對(duì)做市指數(shù)造成大幅波動(dòng)？

從上述現(xiàn)象可以看出，新三板做市商制度仍存在不少問(wèn)題，有待完善。

一、做市商精力有限、做市股票太多。假設(shè)新三板是一個(gè)大市場(chǎng)，做市商是經(jīng)銷商，各企業(yè)股票就是經(jīng)銷商的產(chǎn)品，經(jīng)銷商除了等人上門之外，也需要組織營(yíng)銷和推廣。但因?yàn)橛行┳鍪猩套鍪欣砟畲嬖趩?wèn)題，到處臨幸一些便宜個(gè)股，以致精力跟不上，在人員沒(méi)有增加的情況下做市股票翻了幾倍甚至十幾倍，反而疏忽了一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)。建議做市商實(shí)施精品工程，用投行思維和PE思維去做市，通過(guò)不斷地資源整合，提升做市股票價(jià)值并面向營(yíng)業(yè)部高凈值客戶推廣該做市企業(yè)的價(jià)值。

二、做市商數(shù)量太少，明顯供不應(yīng)求。最新數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌公司6026家、做市企業(yè)1390家，但做市商數(shù)量只有90家左右。這是一個(gè)老問(wèn)題，做市商資格的壟斷問(wèn)題，筆者認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題亟待解決，現(xiàn)有做市商已明顯力不從心，在資金、人才等方面均跟不上新三板市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程。建議監(jiān)管部門盡快引入非券商機(jī)構(gòu)做市，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，因?yàn)閴艛嗤菀鬃躺瘮?，產(chǎn)生低效。

三、執(zhí)業(yè)周報(bào)的列報(bào)有問(wèn)題，容易對(duì)做市商和投資者造成誤導(dǎo)。建議股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)執(zhí)業(yè)周報(bào)的列報(bào)和格式做一些修改，如按照每周做市金額排序，淡化做市數(shù)量排名，不以交易為目的的做市就是耍流氓。要是每一家都像東方證券那樣做市，新三板交易量會(huì)不會(huì)更好一點(diǎn)呢？東方證券做市股票數(shù)量少，但做市金額很高，背后一定做了不少工作，值得總結(jié)和學(xué)習(xí)。

四、為什么有些企業(yè)將做市交易方式轉(zhuǎn)為協(xié)議交易方式？我想其中最主要的原因就是大宗交易不方便，這個(gè)問(wèn)題也是老問(wèn)題，記得股轉(zhuǎn)公司相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)去年上半年就說(shuō)要上做市交易的大宗交易系統(tǒng)，但目前尚無(wú)音信。

五、為什么一些規(guī)模較大的企業(yè)不選擇做市方式或者推遲做市？我覺(jué)得主要原因還是做市商數(shù)量太少，沒(méi)有建立混合做市制度，這些規(guī)模較大的企業(yè)擔(dān)心做市后交易量可能會(huì)下降。

新三板經(jīng)歷過(guò)掛牌時(shí)代、做市時(shí)代，即將迎來(lái)分層時(shí)代。在新的時(shí)代，做市商的作用將進(jìn)一步弱化，做市商制度將何去何從？我們拭目以待。

現(xiàn)有做市商已明顯力不從心，在資金、人才等方面均跟不上新三板市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程。建議監(jiān)管部門盡快引入非券商機(jī)構(gòu)做市，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。