2016年七月新三板二 級市場回顧：雙指持續(xù)縮量下跌，熱點(diǎn)個(gè)股受追捧。截至2016年7月31日，三板成指和三板做市指數(shù)分別下跌4.25%和3.46%，6月底推出的新三板 分層制度在相關(guān)配套措施出臺前仍未能激發(fā)市場熱情，七月三板成指和三板做市指數(shù)成交金額持續(xù)回落至89.72億元和55.64億元；七月份做市板塊新增企 業(yè)回升至44家，較六月份的41家小幅上升。目前，全市場總股東戶數(shù)為28.68萬戶，僅較六月的28.39萬戶提升1.03%，市場股權(quán)分散度的培育進(jìn) 程進(jìn)一步放緩。2016年七月新三板一級市場回顧1)匯量科技實(shí)募5.22億元，計(jì)算機(jī)軟件業(yè)七月融資金額遙遙領(lǐng)先。七月份新三板市場按增發(fā)預(yù)案統(tǒng)計(jì)的擬 募資總額合計(jì)172億元，實(shí)際完成募資總額為59億元，較六月實(shí)際完成的94億元大幅下降。從增發(fā)明細(xì)看，資金流向維持失衡的狀態(tài)，融資金額前5家占總?cè)?資額的29%，計(jì)算機(jī)軟件業(yè)行業(yè)實(shí)際融資金額為13.16億。2)一級融資市場公告預(yù)案的定價(jià)估值回落。七月份，新三板一級市場按預(yù)案公告日計(jì)算的整體定 增市盈率為23.43倍，較六月的25.55倍有所回落。

七月份，194例已完成的增發(fā)項(xiàng)目整體市盈率為34.84倍，與二級市場的交易價(jià) 格基本持平。3)新三板掛牌企業(yè)全部股權(quán)被收購的案例持續(xù)發(fā)生。2016年7月，新三板掛牌企業(yè)作為交易買方的并購事件總共有1例，已通過董事會(huì)預(yù)案，為 林格貝和姚德坤對鼎恒生藥業(yè)100%股權(quán)的收購。除了主動(dòng)收購以外，新三板企業(yè)作為標(biāo)的方發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件當(dāng)月發(fā)生6例。其中包括臥龍地產(chǎn)對墨麟股份 97.71%股權(quán)的收購、楚天高速對三木智能100%股權(quán)的收購、西安旅游對三人行100%股權(quán)的收購等。

上市公司投資行為啟發(fā)關(guān)于選股策略再完善的思考

（1）新三板研究要重視結(jié)構(gòu)性的差異，基礎(chǔ)層協(xié)議板塊估值在17（TTM,中值）倍左右出現(xiàn)觸底跡象。

（2）市場根據(jù)新三板當(dāng)前的定位完成了估值體系的初步重塑。

（3）估值體系重塑初步完成并不代表市場短期具備向上動(dòng)能，盈利能力與增量的交易型資金兩大要素仍需匹配。

（4）新三板和主板互動(dòng)增多，A股公司布局在新三板市場的投資行為或?yàn)樾氯逋顿Y策略的完善提供思路。

我們建議投資者可適當(dāng)關(guān)注具備如下特征的被主板公司持股的新三板掛牌企業(yè)：

（1）主板公司與新三板掛牌企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)具有一定的相關(guān)性，存在業(yè)務(wù)協(xié)同的可能；

（2）掛牌企業(yè)屬于創(chuàng)新層標(biāo)的，有望享受未來可能的制度紅利；

（3）股權(quán)分散度不宜過高，降低未來可能的整合發(fā)生時(shí)所隱藏的協(xié)調(diào)成本；

（4）主板公司持股比例較大，新三板掛牌企業(yè)與主板公司存在深度綁定的可能；

（5）掛牌企業(yè)成長性良好，具備足夠安全邊際。

從長期的投資策略的構(gòu)建而言，我們認(rèn)為投資者依然需給公司的成長性和經(jīng)營表現(xiàn)賦予更高的權(quán)重，因?yàn)檫@決定了公司在未來是否能夠享受估值和業(yè)績的"戴維斯雙擊"，同時(shí)它也決定了在新三板流動(dòng)性環(huán)境改善不明朗的情況下，獲取成長性溢價(jià)是享受估值躍遷的主要手段。

綜合本月的策略思考，我們建議從以下四個(gè)方面篩選每月新增掛牌的企業(yè)，即：

（1）財(cái)務(wù)上符合創(chuàng)新層要求；

（2）行業(yè)屬于新興行業(yè)且能快速增長；

（3）在多層次資本市場形成期，強(qiáng)有力的股東背景或者戰(zhàn)略投資人也是挑選企業(yè)的重要考量因素；

（4）上市公司持股，且與上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈上具備協(xié)同可能。精選6家新增掛牌企 業(yè)。七月份新三板新增掛牌企業(yè)總計(jì)241家。其中，建議關(guān)注的標(biāo)的包括但不限于玉禾田、潤星科技、永樂文化、海峽人力、中電科安、獅華金服。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng) 濟(jì)下行引發(fā)小微企業(yè)經(jīng)營困難；交易制度改革慢于預(yù)期等。