新三板“成長(zhǎng)的煩惱”

多位全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)負(fù)責(zé)人將新三板市場(chǎng)目前面臨的問(wèn)題稱(chēng)為“成長(zhǎng)的煩惱”，按照全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在公開(kāi)場(chǎng)合的表態(tài)，新三板目前正在研究一攬子促進(jìn)流動(dòng)性的解決方案，包括豐富投資者群體、優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式、積極推動(dòng)私募基金參與做市轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)等，以提高市場(chǎng)的定價(jià)能力。

盡管預(yù)期明朗，且對(duì)新三板前景看好，但部分市場(chǎng)參與方對(duì)其他配套制度創(chuàng)新的短期推進(jìn)進(jìn)程相對(duì)謹(jǐn)慎。邵宇指出，從目前監(jiān)管趨勢(shì)來(lái)看，政策取向已經(jīng)轉(zhuǎn)到防控金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，因此，對(duì)于新三板的政策期待，或需要看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)。

而對(duì)于具體制度紅利的推出，業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為會(huì)采取相對(duì)穩(wěn)健甚至偏慢的節(jié)奏。國(guó)元證券研究總監(jiān)蘇立峰表示，“監(jiān)管層此前明確表示要推進(jìn)公募基金入市，但公募產(chǎn)品期限與新三板流動(dòng)性不足之間存在某種不匹配，很快就推出來(lái)的概率或許不大。要想使新三板市場(chǎng)迎來(lái)突破，形成財(cái)富效應(yīng)，需要其他更深層面的超預(yù)期政策出臺(tái)。”

國(guó)務(wù)院印發(fā)《科技創(chuàng)新總體方案》支持新三板發(fā)展

國(guó)務(wù)院日前印發(fā)《北京加強(qiáng)全國(guó)科技創(chuàng)新中心建設(shè)總體方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》），明確了北京加強(qiáng)全國(guó)科技創(chuàng)新中心建設(shè)的總體思路、發(fā)展目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和保障措施。

《方案》要求加快國(guó)家科技金融創(chuàng)新中心建設(shè)。其中包括完善創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)機(jī)制；結(jié)合國(guó)有企業(yè)改革建立國(guó)有資本創(chuàng)業(yè)投資基金制度；支持新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展，大力推動(dòng)優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、私募債等產(chǎn)品創(chuàng)新；開(kāi)展債券品種創(chuàng)新，支持圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和“雙創(chuàng)”孵化產(chǎn)業(yè)通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行低成本融資；推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新中心建設(shè)等層面。

新三板制度紅利窗口期來(lái)臨

日前，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式發(fā)布《私募機(jī)構(gòu)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)評(píng)審方案》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》)。這意味著，新三板市場(chǎng)正式打破券商做市壟斷的進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)始。市場(chǎng)期待，新三板制度創(chuàng)新將從私募做市試點(diǎn)開(kāi)始，擴(kuò)展到更多的領(lǐng)域。

銀河證券首席策略分析師孫建波在研報(bào)中認(rèn)為，私募做市主要是為了提高做市商的效率，促進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)和交易效率的提高，而非提高價(jià)格。從交易效率上看，主要表現(xiàn)為價(jià)格發(fā)現(xiàn)的準(zhǔn)確度，以及做市商報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確度。表現(xiàn)在盤(pán)面上，主要體現(xiàn)為做市商所報(bào)賣(mài)價(jià)與買(mǎi)價(jià)的區(qū)間要合理。

今年7月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)曾公開(kāi)表示，將逐步落實(shí)掛牌公司分層管理的差異化制度安排，研究新三板流動(dòng)性一攬子解決方案，提高市場(chǎng)的定價(jià)能力。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)目前正在抓緊研究和修訂股票轉(zhuǎn)讓制度，具體包括了改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，建立健全統(tǒng)一的盤(pán)活大宗交易制度和非限定條件的非交易過(guò)戶(hù)制度，同時(shí)積極推動(dòng)私募基金機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，研究解決機(jī)構(gòu)投資者入市的難題。業(yè)內(nèi)人士則期待，私募做市試點(diǎn)能夠成為新三板制度改革完善的一個(gè)中繼點(diǎn)，更多旨在提升市場(chǎng)效率的制度創(chuàng)新能夠陸續(xù)推出，進(jìn)一步提升市場(chǎng)的活力。

新三板底部徘徊 私募抄底風(fēng)聲漸起

“目前私募市場(chǎng)確實(shí)有"抄底"的聲音，但未必就是底，不過(guò)可以肯定的是處于底部區(qū)域，做長(zhǎng)期價(jià)值投資可以考慮買(mǎi)入?！币晃粚?zhuān)注股權(quán)投資的私募人士聲稱(chēng)。

散戶(hù)“抄底”風(fēng)險(xiǎn)依然較大“我覺(jué)得是處于底部區(qū)域，目前新三板企業(yè)談判價(jià)格不一，優(yōu)質(zhì)企業(yè)談判價(jià)格比較高，市場(chǎng)上私募的活躍程度有提高，做長(zhǎng)期投資的資金入場(chǎng)。”湖南正銀投資創(chuàng)始人王正斌表示。

周運(yùn)南則表示，對(duì)于長(zhǎng)期投資，必須具備3個(gè)條件：一是對(duì)新三板的未來(lái)堅(jiān)決看多；二是對(duì)自己準(zhǔn)備持倉(cāng)的股票或企業(yè)堅(jiān)決看多；第三是能忍住短線(xiàn)的虧損?！叭绻Y金量大，短線(xiàn)操作水平高的投資者也可先抱著短線(xiàn)"抄底"的目的進(jìn)入，投資一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和超跌價(jià)標(biāo)的，但不建議重倉(cāng)操作?！?/p>

“目前的機(jī)會(huì)主要是尋找市場(chǎng)上有較急切融資需求的、市場(chǎng)表現(xiàn)好的新三板企業(yè)，可去進(jìn)行定增持有，主要是通過(guò)一家家去找的方式直接跟企業(yè)負(fù)責(zé)人談判。”一位新三板人士表示，底部市場(chǎng)或者有“撿漏”的情況出現(xiàn)。

不少新三板人士表示，新三板已經(jīng)突破9000家，正成為高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的“資產(chǎn)配置池”，銀行、保險(xiǎn)等已經(jīng)對(duì)新三板市場(chǎng)表現(xiàn)出較大的興趣，市場(chǎng)目前還處于規(guī)范階段，待規(guī)范完成后，大額資金進(jìn)入新三板，屆時(shí)新三板市場(chǎng)活躍性將不會(huì)再成問(wèn)題，市場(chǎng)調(diào)整完之后，真正的“抄底”機(jī)會(huì)或出現(xiàn)。

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