投資要點

中報回顧：凈利潤增速大幅下滑，創(chuàng)新層企業(yè)盈利能力占優(yōu)。按申銀萬國行業(yè)分類標準篩選，505家新三板醫(yī)藥企業(yè)披露半年報：5.93%醫(yī)藥企業(yè)收入超過2億，21.54%創(chuàng)新層醫(yī)藥企業(yè)收入超過2億;8.70%醫(yī)藥企業(yè)凈利潤超2000萬，36.92%創(chuàng)新層醫(yī)藥企業(yè)凈利潤超2000萬;新三板醫(yī)藥企業(yè)和創(chuàng)新層醫(yī)藥企業(yè)營業(yè)收入增速分別為21.49%、19.83%，與2013-2015年營收CAGR18.93%、22.06%相比變化不大，維持在20%左右的水平;新三板醫(yī)藥企業(yè)和創(chuàng)新層醫(yī)藥企業(yè)凈利潤增速分別為21.78%、19.85%，與2013-2015年凈利潤CAGR分別為29.94%、36.33%相比大幅下滑，我們認為除了與整體醫(yī)藥市場大環(huán)境相關外，還與2015年企業(yè)業(yè)績釋放動力較大相關;新三板醫(yī)藥企業(yè)和創(chuàng)新層醫(yī)藥企業(yè)銷售凈利率分別為9.79%，16.04%，凈資產收益率分別為5.28%、7.28%，創(chuàng)新層企業(yè)盈利能力占優(yōu)。

成長性維度：穩(wěn)健增長+快速成長+業(yè)績拐點+創(chuàng)新研發(fā)。為試圖找出規(guī)模較大、且具備一定成長性的優(yōu)質企業(yè)，設置篩選條件“2015年收入規(guī)模≥1億且凈利潤≥2000萬，2015年及2016H1收入及凈利潤增速≥10%，2016H1毛利率≥30%”，篩選結果包括達瑞生物、金維制藥、康泰醫(yī)學等20家企業(yè)。為篩選出快速成長型企業(yè)，設置篩選條件“2016H1營收≥2000萬且增速≥50%，2013-2015年營收CAGR≥30%”，篩選結果包括智藍生物、匯知康、靈豹藥業(yè)等33家企業(yè)。為篩選出2016H1出現業(yè)績拐點的企業(yè)，設置篩選條件“2016H1營業(yè)收入和凈利潤增速均大于60%，毛利率與凈利率均大于去年同期，2016H1凈資產≥2000萬”，篩選結果包括智藍生物、靈豹藥業(yè)、遠圖互聯等30家企業(yè)。同時，我們從重磅產品在研和技術開發(fā)角度對仁會生物、君實生物、天階生物等潛力型企業(yè)進行了簡單分析。

估值維度：低估值做市企業(yè)。為篩選出具有一定規(guī)模且估值較低的做市企業(yè)，我們設置篩選條件“市值≥6億，0≤市盈率≤30”，篩選結果包括25家企業(yè)，其中車頭制藥、維和藥業(yè)、源和藥業(yè)、成大生物、同禹藥包市盈率低于15倍。

重點跟蹤公司2016H1回顧：華韓整形、可恩口腔、老肯醫(yī)療、達瑞生物、百傲科技、成大生物等。