核心要點(diǎn)

截至2016年10月30日，新三板掛牌公司總數(shù)達(dá)9324家，其中做市轉(zhuǎn)讓1647家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓7677家。本周三板做市指數(shù)上漲1.81點(diǎn)，漲幅0.17%。三板成指下跌4.68點(diǎn)，跌幅0.4%。新三板本周合計(jì)成交49.41億元，其中，通過(guò)做市轉(zhuǎn)讓方式成交金額達(dá)18.45億元。成交環(huán)比小幅增加。從行業(yè)來(lái)看，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，建筑業(yè)，制造業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)換手率居前。本周共有79家公司發(fā)布定增預(yù)案，合計(jì)擬籌資16.58億元，其中九五智駕擬募集6.5億元居首，華科飛揚(yáng)僅擬募集176萬(wàn)元。從增發(fā)實(shí)施情況來(lái)看，三力新材和華能新源分別募集資金0.7766億元和12.8億元。

制度取向：通往注冊(cè)制的中轉(zhuǎn)站

有關(guān)新三板的制度走向爭(zhēng)論仍未停息。但《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》第20條指出：“研究全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度。”這就意味著新三板公司有望在經(jīng)歷規(guī)范化之后，以更加便捷的方式進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板。從A股多年來(lái)對(duì)注冊(cè)制的探索來(lái)看，企業(yè)財(cái)務(wù)和法律的規(guī)范性和臨時(shí)做業(yè)績(jī)的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)成為最大的詬病。但當(dāng)一個(gè)企業(yè)已經(jīng)在新三板上經(jīng)歷2個(gè)以上會(huì)計(jì)年度的規(guī)范之后，這些問(wèn)題都能得到較大程度的化解。相關(guān)公司也就自然具備了以注冊(cè)制方式登陸創(chuàng)業(yè)板的規(guī)范條件。因此，我們揣測(cè)，研究新三板轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板，在一定程度上可以理解為研究企業(yè)通過(guò)新三板的規(guī)范后間接實(shí)現(xiàn)以注冊(cè)制進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的政策探索。

如果新三板成為通往注冊(cè)制的必由之路，新三板對(duì)企業(yè)的吸引力自然也就不可同日而語(yǔ)。新三板成為企業(yè)走向規(guī)范的第一站，在這里，新三板企業(yè)能夠克服一步走向創(chuàng)業(yè)板規(guī)范的沖擊，有個(gè)緩沖。同時(shí)，新三板企業(yè)通過(guò)掛牌，也能夠?qū)崿F(xiàn)在資本市場(chǎng)和全國(guó)范圍的宣傳，無(wú)論是融資還是銷(xiāo)售，都有望獲益。當(dāng)通往注冊(cè)制的路徑清晰，新三板也就自然而然成為了企業(yè)的加油站，在新三板上能夠得到資本的補(bǔ)充，為企業(yè)走向創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備充足的力量。

投融資：做市擴(kuò)圍，優(yōu)先股護(hù)駕

新三板企業(yè)的交易一直是市場(chǎng)詬病的主要問(wèn)題。實(shí)際上，即便從美國(guó)納斯達(dá)克的情況來(lái)看，也并非所有企業(yè)都有活躍的交易，而是呈現(xiàn)出一定的分布特征。大約55%左右的公司也是成交清淡乃至基本無(wú)交易的。大部分有交易的公司是靠做市交易實(shí)現(xiàn)。從新三板當(dāng)前的做市商范圍來(lái)看，由于只要數(shù)量有限的券商參與做市，做市這一市場(chǎng)也變得非常冷清。從企業(yè)角度看券商，做市商變成了套利商，主要是壓低價(jià)格，乘機(jī)套利；從券商角度看企業(yè)，則是問(wèn)題多多，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性和財(cái)務(wù)規(guī)范性都不斷受到質(zhì)疑。實(shí)際上，如果資本和業(yè)務(wù)之間能夠很好地配合，就更容易出現(xiàn)雙贏的結(jié)果。做市商向私募機(jī)構(gòu)擴(kuò)圍的趨勢(shì)，無(wú)疑將改變這一行業(yè)格局。當(dāng)做市商之間形成很好的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，自然能夠提高做市商的服務(wù)質(zhì)量，為企業(yè)提供實(shí)實(shí)在在的有效率的做市服務(wù)。