新三板創(chuàng)新層制度供給方案年底出爐

據(jù)媒體報道，權(quán)威人士處表示，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將會在年底前出臺。其中包括交易制度優(yōu)化與改革，以及發(fā)行制度改革。但針對創(chuàng)新層的改革方案不會引起創(chuàng)新層劇烈變動，創(chuàng)新層公司不會大幅變動。據(jù)介紹，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司以完善流動性為核心，以市場分層為抓手，目前正在研究針對創(chuàng)新層的相關(guān)制度供給方案，預計年底出臺。

據(jù)介紹，一是創(chuàng)新層交易機制的優(yōu)化與改革，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤后大宗交易等，同時為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當引入價格競爭機制，即在交易過程中引入價格形成的競爭性因素；二是放開定增發(fā)行35人限制，定向發(fā)行可以突破35人限制。

“方案將通過改革發(fā)行制度，提升創(chuàng)新層企業(yè)股份權(quán)分散程度，增加股東人數(shù)和豐富股東結(jié)構(gòu)，配合交易機制優(yōu)化與改革，以此改善新三板市場流動性，發(fā)揮市場定價功能，帶動市場股權(quán)融資?！鄙鲜鰴?quán)威人士強調(diào)。

從制度供給層面解決流動性問題

權(quán)威人士表示，目前新三板市場存在的問題在于，流動性不足且分化嚴重，下一步全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司將發(fā)行制度與交易制度改革相匹配，共同促進公開市場下的流動基礎。

從制度供給層面解決現(xiàn)有問題：第一，提高市場的參與度，降低投資者門檻，門檻降到多少可以商榷；第二，從股票發(fā)行層面要加大，要突破35人，未來新三板創(chuàng)新層完全可以走向公開市場；第三，在交易制度上可以大膽創(chuàng)新，進行競爭性的做市交易制度，或者采取混合做市商制度。

私募新三板做市試點 進入評審階段

據(jù)悉，本周起私募做市試點工作將由受理階段轉(zhuǎn)入評審階段。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將擇日召集由證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會、中國結(jié)算公司和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同組成的評審工作小組進行統(tǒng)一打分，初審之后公布進入下一環(huán)節(jié)的機構(gòu)名單。某私募負責人告訴上證報記者，據(jù)悉初審名單公布時間會是20個工作日內(nèi)，大體會在12月初。屆時股轉(zhuǎn)會把各家私募的具體得分情況進行公示。

按照流程，隨后股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將組織入選試點機構(gòu)開發(fā)技術(shù)系統(tǒng)并參加培訓，之后進行現(xiàn)場檢查驗收。據(jù)此估算，私募做市試點的正式啟動大概率會在明年年初，如推進速度較快，則有望趕在年內(nèi)。

據(jù)了解， 與券商等目前常見的做市機構(gòu)不同，全國股轉(zhuǎn)公司根據(jù)私募機構(gòu)的業(yè)務運營特點，對其做出了差異化的制度安排。例如，由于私募機構(gòu)不具備結(jié)算參與人資格，私募做市商開展做市業(yè)務，應通過并僅可通過一家具有中國結(jié)算結(jié)算參與人資格的主辦券商辦理相關(guān)證券、資金的清算交收業(yè)務。同時，為防范利益沖突，私募機構(gòu)做市標的不得為其作為基金管理人的基金（或資產(chǎn)管理計劃）直接或間接持股百分之十以上的股票。此外，私募機構(gòu)不得使用受托管理的客戶資金進行做市，做市資金來源僅限于其自有資金。

野蠻擴充的時代已結(jié)束 當前投資時點是可遇不可求

新三板的擴張也伴隨著監(jiān)管不斷收緊，完善退出機制或?qū)⒂懈嗥髽I(yè)暴露出問題，而留與離就不完全是企業(yè)自己能決定的了。優(yōu)勝劣汰是是資本市場的生存法則。

業(yè)內(nèi)人士認為，由此新三板可能迎來主動退市潮。把它放到新三板發(fā)展的長周期上看，有進有退，好的進來，差的出去，這樣能保證新三板的良性、健康發(fā)展。因此，新三板的未來將更加值得期待，道理相當簡單，如果一個市場中都是優(yōu)秀的資產(chǎn)，資本根本沒有道理不來，反而是魚龍混雜，到處充滿欺騙和劣幣，才會讓人望而卻步，那樣的市場只能是投機者的樂園。

市場中很多新三板企業(yè)在抱怨新三板流動性差，估值不高，融資難。從一個機構(gòu)投資者的角度看，目前新三板正處于歷史性低點，這樣的時點是可遇不可求的。像這樣的歷史性低點需要5~10年的周期才有可能出現(xiàn)一次。在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。越是新三板企業(yè)覺得難受的時候，越是投資機構(gòu)有機會低價拿到優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)的時候。

目前新三板企業(yè)價值被低估是顯而易見的。眾多新三板做市企業(yè)價格已低于2016年上半年企業(yè)定增的增發(fā)價，目前市場存在著雙折價：一是流動性折價，因為流動性暫時無法改善，因此價格沒有得到應有的反映；二是政策性折價，新三板各項政策正在快速落地，但市場吸收、接納、反應需要一個過程，因此市場反應滯后，雙折價的結(jié)果是帶來了新三板的底部。 新三板私募股權(quán)投資卻暗流涌動，更多的私募基金認識到目前就是黎明前的黑暗，正在悄悄布局，以期抓住這個歷史性的最低點。