新三板醞釀推出綜合交易制度改革

據(jù)了解，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“股轉(zhuǎn)”）確實(shí)在醞釀推出綜合交易制度改革。接近股轉(zhuǎn)的知情人士進(jìn)一步透露，最關(guān)鍵的可能是未來將在做市中引入某些競(jìng)價(jià)內(nèi)容。 “官方的表述比較糾結(jié)，我也不知道怎么解釋，大概就是做市中包含競(jìng)價(jià)，現(xiàn)在內(nèi)部定義為混合做市?！?/p>

記者獲悉，所謂的做市中包含競(jìng)價(jià)，一個(gè)大的變化就是，非做市券商之間可以相互交易。“目前做市，大家只能和做市券商買賣，和它做對(duì)手盤，但是改革后，非做市券商之間、投資者之間可能也可以相互報(bào)價(jià)交易，做對(duì)手盤，這樣一來，交易對(duì)手就活了?！鄙鲜鲋槿耸拷忉?。

股轉(zhuǎn)方面的公開數(shù)據(jù)顯示，雖然今年新增4000多家掛牌公司，并實(shí)施分層，但是單日交易量依然不高，平均每天交易量約為6-7億元，與去年交易量基本持平，流動(dòng)性幾乎沒有增長(zhǎng)。此外，目前新三板的開戶數(shù)為30萬，但每天參與交易的只有5000戶。而換個(gè)角度，因股改不滿一年，掛牌公司1/3沒有流通股，2/3有流通股股票，有交易的也只占44%。整體來看，有交易的股票家數(shù)占所有掛牌股票家數(shù)比例大概只有1/10。

新三板交投情況不滿意，也是年底股轉(zhuǎn)推出一系列政策的根本原因。

新三板流動(dòng)性有望改善

目前新三板市場(chǎng)低迷，一二級(jí)市場(chǎng)均遇到一定的問題。因此市場(chǎng)對(duì)此次監(jiān)管層將要推出一攬子改革方案的核心訴求也比較關(guān)心。

國信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德認(rèn)為核心訴求在于融資，他指出：“主要還是有利于更好地融資，這個(gè)制度是從改善融資的角度來考慮的，和流動(dòng)性的關(guān)系并不直接。尤其是發(fā)行人數(shù)超過35人這一條，是從發(fā)行制度的角度來考慮的，主要還是為了解決融資問題?！?/p>

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)方面則表示，正在研究針對(duì)創(chuàng)新層的相關(guān)制度供給方案是以市場(chǎng)分層為抓手，完善流動(dòng)性為核心。

而前述接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的內(nèi)部人士也講道：“這次方案將通過改革發(fā)行制度，提升創(chuàng)新層企業(yè)股份權(quán)分散程度，增加股東人數(shù)和豐富股東結(jié)構(gòu)，配合交易機(jī)制優(yōu)化與改革，以此改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)功能，帶動(dòng)市場(chǎng)股權(quán)融資

市場(chǎng)存在引入大宗交易的需求

所謂大宗交易，是指達(dá)到規(guī)定的最低限額的證券單筆買賣申報(bào)，買賣雙方經(jīng)過協(xié)議達(dá)成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易。深圳證券交易所和上海證券交易所分別于2002年和2003年相繼推出了大宗交易制度。

“大宗交易與普通交易在交易規(guī)則、申報(bào)規(guī)則及競(jìng)價(jià)規(guī)則上都不相同，也不在同一個(gè)交易系統(tǒng)內(nèi)運(yùn)行。從交易門檻來看，滬深兩家交易所對(duì)不同品種的大宗交易數(shù)量或交易金額作出了限制。根據(jù)規(guī)定，A股的單筆交易數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬股或交易金額不低于200萬元人民幣?！迸d業(yè)證券分析師任瞳表示。

目前參與大宗交易的主要是基金、券商自營、保險(xiǎn)資管以及QFII等各類機(jī)構(gòu)投資者?！皺C(jī)構(gòu)投資者青睞使用大宗交易平臺(tái)，主要有4個(gè)重要原因：流動(dòng)性、匿名性、減少市場(chǎng)沖擊、實(shí)現(xiàn)最佳訂單需求?！卑残抛C券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，從新三板市場(chǎng)來看，其機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量快速增長(zhǎng)，而目前市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏，存在引入大宗交易機(jī)制的需求。

機(jī)構(gòu)看好新三板長(zhǎng)期投資價(jià)值

國信投行部總經(jīng)理魏其芳先生表示，新三板重點(diǎn)在于“規(guī)范、專注、注冊(cè)、并購”。目前企業(yè)和監(jiān)管層、中介機(jī)構(gòu)之間有溫差，所以管控好各自的預(yù)期非常重要。

“企業(yè)掛牌以后非常希望改善流動(dòng)性，在現(xiàn)階段可能感覺比較迷茫，也是一個(gè)溫差。目前監(jiān)管層在制度的推進(jìn)方面，明顯感覺新三板的監(jiān)管已經(jīng)出現(xiàn)主板化的趨勢(shì)?！彼f，“短期來看，新三板現(xiàn)在是處于低谷，但從3年、5年的周期來看，還是蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)，從長(zhǎng)期來講市場(chǎng)有很高的投資價(jià)值?！?/p>