【新三板2016年回顧】

掛牌數(shù)量：截止至11月30日新掛牌4635家，累計(jì)掛牌9764家，整體摘牌趨勢(shì)逐漸顯露。做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的占比持續(xù)下降至16.8%，掛牌企業(yè)對(duì)做市轉(zhuǎn)讓方式態(tài)度趨冷。

市場(chǎng)行情：前11個(gè)月三板做市下跌22.4%,三板成指下跌18.5%。新三板整體估值水平下半年下滑至24倍，基礎(chǔ)層估值相對(duì)創(chuàng)新層估值水平下降。新三板整體市場(chǎng)行情與估值水平相對(duì)主板獨(dú)立性加強(qiáng)。

流動(dòng)性：2016年前11個(gè)月新三板日均換手率僅0.07%，僅達(dá)到主板換手率水平的2.6%。盡管成交額在下半年出現(xiàn)回暖勢(shì)頭，但新三板市場(chǎng)依舊面臨流動(dòng)性困局。

定增：2016年定增市場(chǎng)的融資規(guī)模節(jié)奏放緩，前11個(gè)月實(shí)施完成的定增次數(shù)2594次，募資總額為1125億元，略高于2015年同期水平。

并購(gòu)：2016年上市公司與新三板企業(yè)競(jìng)合關(guān)系進(jìn)一步加強(qiáng)，基礎(chǔ)層企業(yè)占被并購(gòu)企業(yè)總數(shù)93.5%；新三板企業(yè)完成主動(dòng)并購(gòu)案例128個(gè)，較去年同期增長(zhǎng)248%。

【新三板未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)判斷】

“風(fēng)起無(wú)機(jī)遇，左側(cè)投趨勢(shì)?！睆V證恒生認(rèn)為新三板未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)存在一個(gè)不確定性與多個(gè)不確定性。

我們認(rèn)為新三板市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略必然性是當(dāng)前可知的確定性，當(dāng)前新三板承載的四大戰(zhàn)略目標(biāo)勢(shì)必推動(dòng)整個(gè)新三板向前發(fā)展：

（1）作為一個(gè)重要的交易場(chǎng)所支持大量中小企業(yè)的發(fā)展；

（2）作為多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分——承上啟下的關(guān)鍵平臺(tái)；（3）“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”背景下的重要角色；

（4）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)及降低企業(yè)杠桿率的主戰(zhàn)場(chǎng)。

我們認(rèn)為當(dāng)前投資者關(guān)注的諸多政策推出時(shí)點(diǎn)具備不確定性：（1）短期嚴(yán)守投資者適當(dāng)性門(mén)檻，長(zhǎng)期投資者門(mén)檻降低時(shí)點(diǎn)未定；（2）轉(zhuǎn)板制度推出時(shí)點(diǎn)仍具不確定性；

（3）競(jìng)價(jià)交易推出時(shí)點(diǎn)未知，短期政策仍將集中于完善已有兩種轉(zhuǎn)讓機(jī)制；（4）公募產(chǎn)品入市時(shí)點(diǎn)未定。

在一個(gè)確定性與多個(gè)不確定新的背景下，我們建議新三板投資者立足戰(zhàn)略與中長(zhǎng)期投資原則，進(jìn)行左側(cè)布局。

【2017年新三板市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)】

（1）重點(diǎn)關(guān)注高端裝備、TMT、醫(yī)藥生物、教育行業(yè)優(yōu)選標(biāo)的；（2）關(guān)注通過(guò)定向增發(fā)推動(dòng)并購(gòu)重組的新三板公司；（3）關(guān)注IPO概念股及IPO政策支持地區(qū)概念股中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；（4）關(guān)注新三板基金產(chǎn)品到期退出風(fēng)險(xiǎn)背后的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

政策發(fā)展不達(dá)預(yù)期；公司治理和規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)；中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)