伴隨著新三板短期高速擴(kuò)張的，不僅是企業(yè)數(shù)量，一些企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，交易制度缺陷也逐漸暴露。2017年，乃至下一個(gè)三年周期中，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將面臨更大挑戰(zhàn)。

2017步入二次創(chuàng)業(yè)時(shí)代 有望成公募入市元年

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)在2016年最后一次公開(kāi)講話中也提到，“萬(wàn)家企業(yè)掛牌后的思考，市場(chǎng)有很多說(shuō)法，大家都在關(guān)注股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下一步動(dòng)向。新三板市場(chǎng)發(fā)展基本完成規(guī)模的積累，正式邁入 萬(wàn)家時(shí)代 。我們現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入二次創(chuàng)業(yè)的時(shí)代，原有很多設(shè)計(jì)都存在著局限，像市場(chǎng)都關(guān)注的流動(dòng)性問(wèn)題，概括而言是 發(fā)展的問(wèn)題，成長(zhǎng)的煩惱 。”

2016年，新三板市場(chǎng)無(wú)疑處于凌冽的資本寒冬中，存在流動(dòng)性差、融資困難等問(wèn)題，隨著2017上半年一些私募基金產(chǎn)品密集到期，業(yè)內(nèi)對(duì)明年的市場(chǎng)預(yù)期普遍不高。但隨著2016年底監(jiān)管層頻繁發(fā)聲力挺新三板，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)2017年的政策支持力度必不會(huì)少。在此背景下，隨著一些政策紅利的逐漸落地，2017年很可能是新三板市場(chǎng)突圍解困之年，是新三板在動(dòng)態(tài)發(fā)展中蓄勢(shì)謀變的一年。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人、宏觀策略部負(fù)責(zé)人諸海濱認(rèn)為，整體來(lái)看，2017年新三板在流動(dòng)性和政策制度上的情況要比2016年有明顯的改善。2017年是配置新三板的一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)，新三板目前是大類資產(chǎn)中唯一的估值洼地，尤其是在2017年各種不確定的風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，可能是一個(gè)比較好的時(shí)點(diǎn)。

公募入市本質(zhì)上是機(jī)構(gòu)投資人的進(jìn)一步擴(kuò)充，豐富市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資人的種類，同時(shí)也是投資門檻的變相降低。它會(huì)把新三板的參與門檻，從目前的500萬(wàn)元、專戶產(chǎn)品100萬(wàn)元降低到比100萬(wàn)元還低的這么一個(gè)情況，這個(gè)是我們所樂(lè)于看到的。公募基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，公募入市會(huì)帶來(lái)增量資金，但必須要有適合公募基金投資的方向和區(qū)域。什么時(shí)候?qū)嵤┦且粋€(gè)政策層面的問(wèn)題，我更愿意表述為2017年可能是新三板公募基金入市的元年。

新三板投資如何做

東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部董事總經(jīng)理何宇認(rèn)為，新三板投資的三個(gè)投資邏輯

第一，投新三板高成長(zhǎng)性。IPO企業(yè)的成長(zhǎng)路徑一般是：天使輪、A輪、B輪、C輪然后IPO，但新三板的出現(xiàn)改變了這個(gè)路徑，有可能一個(gè)剛完成天使輪或A輪融資的企業(yè)就登陸了新三板。這意味著大量的A、B、C輪的機(jī)會(huì)蘊(yùn)藏在新三板已經(jīng)掛牌的企業(yè)中，高速發(fā)展的企業(yè)不在少數(shù)，尤其是剛掛牌的新興企業(yè)，成長(zhǎng)性很高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年新三板歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%的公司有2500家，可見(jiàn)增長(zhǎng)速度之快，投資盈利空間之大，這個(gè)階段的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也大，需要專業(yè)的調(diào)研和判斷。

第二，投新三板的低估值。新三板的市盈率在去年6月份最高，達(dá)到60倍，之后回歸理性，今年5月份開(kāi)始一直保持在26倍-27倍之間，今年11月份開(kāi)始有回暖，突破了27.59倍。當(dāng)然也有不少企業(yè)在15倍左右融資。我們?cè)倏匆幌聞e的板塊，創(chuàng)業(yè)板2016年最高市盈率100倍，12月16日是70多倍；中小板2016年最高市盈率60多倍，12月16日50多倍。不同資本市場(chǎng)之間市盈率的差距，甚至在新三板市場(chǎng)基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層的市盈率差給大家?guī)?lái)了另一種投資邏輯。

第三，投新三板自身的流動(dòng)性。目前的新三板企業(yè)雖多，活躍股票并不多，但如果是活躍的票，成交額和成交量是有保證的。結(jié)合利好政策的出臺(tái)，我們預(yù)判下半年流動(dòng)性會(huì)較大幅度的提升。提前布局也會(huì)因新三板流動(dòng)性提升而有所收獲。

諸海濱認(rèn)為，投資新三板更多還是要從行業(yè)和自身成長(zhǎng)性、管理層的經(jīng)營(yíng)能力，在幾個(gè)競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)的中誰(shuí)能夠活到最后等幾個(gè)維度去充分地把握。這里有兩類公司：一類是可能成長(zhǎng)沒(méi)那么快但自身被嚴(yán)重的低估，與A股同行有很大的估值差價(jià)，也進(jìn)入到利潤(rùn)回報(bào)階段的公司，本質(zhì)上是非常值得投的。另一類是未來(lái)可能出現(xiàn)高成長(zhǎng)倍數(shù)的公司，還需要去找一群從5億元到10億元然后到100億元市值的公司，它們的共同特性是相應(yīng)細(xì)分行業(yè)的龍頭，也順應(yīng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)格局和技術(shù)發(fā)展格局升級(jí)的趨勢(shì)，把握住正確的潮流。

押寶新三板IPO概念股是個(gè)技術(shù)活

從新三板到主板創(chuàng)業(yè)板，從掛牌公司到上市公司，一次“魚(yú)躍龍門”的成功往往也能帶來(lái)股東財(cái)富的飛升，受此誘惑，押寶新三板“IPO概念股”近來(lái)熱度頗高。不過(guò)，在各路投資機(jī)構(gòu)眼中，對(duì)新三板擬IPO企業(yè)的押寶絕不是簡(jiǎn)單的“集郵”、“掃貨”，企業(yè)質(zhì)地、估值水平、時(shí)間成本等，均是衡量風(fēng)險(xiǎn)與收益的砝碼。

中科招商副總裁朱為繹認(rèn)為，“賺錢機(jī)會(huì)不小，但申報(bào)IPO材料的企業(yè)中確實(shí)有濫竽充數(shù)的，遷址扶貧縣的企業(yè)質(zhì)量也參差不齊，所以這種投資很考驗(yàn)真本事，沒(méi)有大家想象得那么容易?！?/p>

某投行人士還向記者強(qiáng)調(diào)了IPO輔導(dǎo)期的時(shí)長(zhǎng)問(wèn)題，如公司輔導(dǎo)期過(guò)長(zhǎng)（超過(guò)兩年），一方面可能意味著存在難以解決的障礙，另一方面企業(yè)對(duì)IPO或許并沒(méi)有太重視。尚志強(qiáng)也表示：“現(xiàn)在看的Pre-IPO項(xiàng)目，應(yīng)該在明年報(bào)材料，其進(jìn)度不能太滯后?！?/p>