新三板市場交易量萎縮特征明顯

進入2017年以來，新三板市場1月份日交易額多維持在8-10億左右，市場指數(shù)表現(xiàn)相對平穩(wěn)。但進入2月份以來，新三板交易量萎縮非常明顯，且減少幅度較大。

新三板節(jié)后市場呈現(xiàn)的日交易量大幅度萎縮特征非常明顯，目前掛牌公司已突破10000家，但近日日成交卻萎縮至4-5億元左右，這顯示三板市場交易量的一個低迷特征。

研究發(fā)現(xiàn)，目前三板市場每日有交易家數(shù)也僅在800多家，9000多家無交易，而節(jié)前市場還能保持10億左右的日成交，近期則萎縮則4.8億左右，2月3日，其萎縮至全日2.9億元的規(guī)模，交易量大幅度下降，這或與春節(jié)后首日因素相關(guān)，但充分顯示市場流動性非常緊張或投資熱情的降低。據(jù)相關(guān)信息顯示：為解決流動性困境，去年12月股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了10家首批參與做市的私募機構(gòu)名單。但截至2017年2月6日，擁有10486家掛牌企業(yè)的新三板市場，做市指數(shù)依然低迷。新三板做市券商及個人投資者的資金或相對有限。

國企掛牌新三板提速

隨著各地對多層次資本市場，特別是新三板市場的重視程度提高，國有企業(yè)掛牌新三板愈發(fā)積極。數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日，實際控制人為國有企業(yè)的新三板掛牌公司共計358家，同比增長70%，占新三板掛牌公司總數(shù)約3%。其中，2015年新增掛牌公司149家，2016年新增掛牌147家。這些掛牌公司中，有34家進入創(chuàng)新層；49家采取做市轉(zhuǎn)讓，309家為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，358家新三板國有企業(yè)中，工業(yè)企業(yè)的數(shù)量最多，占比約29%；其次是信息技術(shù)和消費行業(yè)，分別占比17%和16%。從凈資產(chǎn)收益率(ROE)看，2013年至2015年，新三板市場的平均ROE水平不斷攀升，盈利能力逐步增強。新三板國有企業(yè)的ROE在2013年超過同期市場平均水平，2014年后則逐漸下滑，至2016年上半年，新三板國企板塊ROE為3.25%，市場平均水平為3.61%。

“新一輪國企改革需要新三板市場的助推。2016年至2020年，是國企改革在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果的關(guān)鍵階段，也是新三板二次創(chuàng)業(yè)實現(xiàn)‘質(zhì)的提升’的關(guān)鍵階段，新一輪國企改革和新三板發(fā)展將相互促進發(fā)展。”孫麗娟博士表示。

民生證券李學(xué)春：長遠看，新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)都應(yīng)選擇做市

民生證券李學(xué)春表示，在做市過程中，我們也發(fā)現(xiàn)目前市場其實到了一個分水嶺的階段。一方面做市遇冷，很多公司不愿意做市或選擇做市轉(zhuǎn)協(xié)議；另一方面掛牌公司增量減少，不少優(yōu)質(zhì)的掛牌公司選擇了IPO。

回到投資的本質(zhì)上來，一定是選好企業(yè)，不管它在新三板的去留，其實最后都能有一個不錯的回報。

現(xiàn)階段流動性不好，做市商都在優(yōu)中選優(yōu)，好公司的庫存股不好拿，而且很多公司股價出現(xiàn)一二級市場倒掛現(xiàn)象，所以我們也逐漸采取二級市場拿票的方式。2016年春節(jié)以后，我們很多優(yōu)質(zhì)標(biāo)都是在二級市場買入的，大概占新增標(biāo)的數(shù)量的70%。

中短期來看，我認(rèn)為2017、2018年做市企業(yè)的數(shù)量增減，應(yīng)該會處于一個平衡狀態(tài)。當(dāng)然，對市場而言，做市企業(yè)數(shù)量的增減不是最重要的，而是要培育一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)得到大家認(rèn)可，還要留下一些流動性、業(yè)績各方面表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，讓它們發(fā)揮示范效用。從我們觀察來看，已經(jīng)出現(xiàn)這樣的一些公司，開始有自己獨立的走勢，還比較受到投資者、做市商追捧。

而且我認(rèn)為，當(dāng)新三板成為一個更加成熟的資本市場后，所有相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，最后都應(yīng)該選擇做市，最簡單的一點就是，不選擇做市，股份轉(zhuǎn)讓的交易成本會很高。

多家券商否認(rèn)裁撤新三板部門或團隊

近日有媒體報道稱，據(jù)行業(yè)知情人士透露，考慮到做新三板業(yè)務(wù)的性價比越來越低，目前已經(jīng)有多家券商計劃在春節(jié)后裁撤新三板部門或團隊，至少有三家券商正在裁撤新三板部門或團隊。

對此，據(jù)了解,確實有券商調(diào)整新三板掛牌業(yè)務(wù),但并非完全砍掉業(yè)務(wù)部門。這是因為掛牌業(yè)務(wù)的盈利性空間有限,而在缺乏流動性和不能滿足融資需求現(xiàn)狀下,企業(yè)掛牌需求意愿也在降溫。此外，據(jù)記者統(tǒng)計，目前至少有安信證券、中金公司等7家券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對媒體否認(rèn)作出裁撤部門的相關(guān)決定，稱公司正常運營。

三券商新三板做市違規(guī)遭罰

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管公告顯示，華龍證券、信達證券和中國中投證券三家券商皆因做市業(yè)務(wù)受罰。

中國中投證券在為東信車模做市過程中，以大幅偏離行情揭示的最近成交價的價格申報并成交，造成該股當(dāng)日收盤價出現(xiàn)明顯異常，進而導(dǎo)致次日該股其他做市商的正常報價大面積觸發(fā)異常報價預(yù)警。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)決定，對中投證券采取要求提交書面承諾的自律監(jiān)管措施。

和中投證券類似，1月9日，信達證券在為金大股份提供做市服務(wù)的過程中，以大幅偏離行情揭示的最近成交價的價格申報并成交，導(dǎo)致該股股價盤中出現(xiàn)巨幅振動。信達證券這一報價異常變動的行為構(gòu)成了做市交易違規(guī)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對其采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

華龍證券被罰源于其為子公司華龍期貨提供做市服務(wù)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的監(jiān)管公告顯示，1月6日，華龍證券開始為華龍期貨提供做市服務(wù)，初始庫存股433.4萬股。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認(rèn)為，作為華龍期貨的第一大股東、控股股東，華龍證券為華龍期貨做市存在明顯利益沖突；此外，在為華龍期貨做市期間，華龍證券自營賬戶持有華龍期貨股票合計2億股，此行為亦構(gòu)成違規(guī)。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對華龍證券采取約見談話并責(zé)令整改的自律監(jiān)管措施，并要求華龍證券合規(guī)負(fù)責(zé)人盧衛(wèi)民、做市部門負(fù)責(zé)人李忠良等于2月9日9時30分到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)接受自律監(jiān)管談話。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓五大弊端備受詬病

一直以來，新三板市場異常交易均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，但仍是超過八成掛牌企業(yè)選擇的轉(zhuǎn)讓方式。截至今年2月7日，有1643家企業(yè)采用做市轉(zhuǎn)讓方式，8849家企業(yè)選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，約占84%，另外，從過往數(shù)據(jù)看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓金額占比達到40%左右，從數(shù)據(jù)上來看，目前是新三板主要交易方式。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式因其特殊的交易形式一直被市場所詬病。目前，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式下，交易報單共有兩大類，一是指定交易對手方報單，二是不指定交易對手方報單。在不指定交易對手報單情況下，全市場參與者都能看到交易報單且能協(xié)議成交，是相對公開和公平的一種交易方式；而指定對手方報單情況下，只有被指定的特定交易人才能通過系統(tǒng)和交易方成交。

東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，自新三板快速擴容以來，市場頻現(xiàn)無意報錯賣單與有意超低價交易，在不設(shè)漲跌幅的新三板，失誤性報錯賣單不僅產(chǎn)生單筆交易產(chǎn)生損失，以及對交易個股股價產(chǎn)生影響，同時，如果涉及權(quán)重股還會對市場產(chǎn)生較大沖擊。另外，指定交易對手方報單也有可能存在利益輸送。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運南表示，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式存在交易方式過于復(fù)雜、價格可操控、價格波動過大、有失公允性、烏龍指頻現(xiàn)五大弊端。

“應(yīng)該從源頭上杜絕超低價交易，如增加交易技術(shù)上的提示，以及加強投資者教育，同時更應(yīng)該將強對異常交易的監(jiān)管，對異常交易進行動態(tài)跟蹤監(jiān)管?！备读⒋航ㄗh，以案例入手，對交易規(guī)則進行充分完善。

目前有市場人士呼吁取消協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。對此，周運南認(rèn)為當(dāng)前市場需要協(xié)議轉(zhuǎn)讓，并且有一定優(yōu)勢。他表示，相對尾盤撮合成交和集合競價，協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易更具連續(xù)性，特別是在行情較好、股票交易活躍時協(xié)議轉(zhuǎn)讓可以達到類似于連續(xù)競價交易功能，如2015年年初時的中科軟、聯(lián)訊證券、九鼎等協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票。