新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓引入漲跌幅限制

3月25日，全國股轉(zhuǎn)公司對協(xié)議轉(zhuǎn)讓設(shè)置了漲跌幅限制。在寧波水表等烏龍指事件頻發(fā)的背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對新三板交易方式進(jìn)一步完善。

股轉(zhuǎn)公司表示，為防范異常價格申報和投資者誤操作，保護(hù)投資者合法權(quán)益，決定對采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票設(shè)置報價限制。申報價格應(yīng)當(dāng)不高于前收盤價的200%，且不低于前收盤價的50%。超出該價格范圍的申報無效。新規(guī)于3月27日正式實施。

新三板做市制度急需升級

定價和交易是新三板市場的核心，也是新三板企業(yè)估值的重要參考。其中做市商需要為優(yōu)質(zhì)企業(yè)做市提供市場的流動性。由于做市商可以折價獲得庫存股，他的做市報價與企業(yè)的真實價值之間很可能存在一定差距。

做市商制度急需升級到2.0時代。長期來看，新三板做市轉(zhuǎn)協(xié)議的趨勢依然在延續(xù)。一方面是做市交易不能很好地提供流動性，股票的交易和定價有可能被強(qiáng)制轉(zhuǎn)成協(xié)議的形式。更常見的是掛牌公司準(zhǔn)備IPO或者是被并購。做市商制度更需要二次創(chuàng)業(yè)。對做市商而言，篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)、精選優(yōu)質(zhì)企業(yè)始終是不變的命題。做市商應(yīng)尊重企業(yè)的選擇，與企業(yè)充分溝通、積極配合。

引入私募做市是新三板重大的制度創(chuàng)新。考慮到私募的做市規(guī)模、自身屬性和過去經(jīng)驗，私募做市可能更傾向于投資性的做市。新三板市場企業(yè)分化嚴(yán)重，無論是提供充分流動性的做市，還是以投資角度去做市，最后很可能都會集中到一小批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著今后做市商制度的發(fā)展，或許可以設(shè)想未來做市3.0時代加杠桿的可能。

三種政策環(huán)境及投資策略

上海證券研究所副所長邵銳認(rèn)為，，分層、提高掛牌企業(yè)的質(zhì)量、增加投資者、改善流動性等政策都有望成為推升新三板企業(yè)估值的東風(fēng)。對政策環(huán)境，邵銳做了三種假設(shè)預(yù)期：悲觀預(yù)期、中性預(yù)期及樂觀預(yù)期。

一、悲觀預(yù)期下，IPO保持快速發(fā)行，私募基金做市，信息披露向創(chuàng)業(yè)板看齊，年內(nèi)無其他政策出臺；

二、中性預(yù)期是分層相關(guān)配套政策出臺，創(chuàng)新層盤后大宗交易實施，增發(fā)人數(shù)突破35人，公募基金入市，個人投資者門檻變相調(diào)整等；

三、最樂觀的情況是推出精選層，同時精選層實施競價交易，個人投資者門檻降低，保險、QFII 等其他機(jī)構(gòu)投資者相繼入市。

這三種假設(shè)預(yù)期下，第一種對擬IPO企業(yè)最有利；后兩種對擬IPO業(yè)務(wù)和符合創(chuàng)新層、精選層標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)均有利。

新三板的投資策略上，邵銳指出，Pre-IPO策略著重關(guān)注高質(zhì)量輔導(dǎo)公司，選擇業(yè)績穩(wěn)健增長、現(xiàn)金流好、估值相對較低的公司，分行業(yè)進(jìn)行分散投資；精選成長策略上，持續(xù)績優(yōu)增長龍頭公司既能在新三板綻放，又能夠轉(zhuǎn)板，應(yīng)以業(yè)績?yōu)橥?，緊抓成長的龍頭。

新三板投資機(jī)會顯現(xiàn)

西域投資董事長張小玲表示，“今年大家可以看到新三板出現(xiàn)一些比較好的盈利機(jī)會。首先是一些三板企業(yè)可以轉(zhuǎn)板。高層表態(tài)對三板企業(yè)轉(zhuǎn)板沒有限制，一些達(dá)到上創(chuàng)業(yè)板或者中小板的企業(yè)都在紛紛考慮轉(zhuǎn)板。另外一個機(jī)會就是隨著大量新股上市，市場連續(xù)漲停給到一個高估值之后，這些高高在上的上市公司都在急迫地尋求并購，三板掛牌企業(yè)就是潛在的并購對象，做產(chǎn)業(yè)整合是最簡潔、最方便的。這是目前為止三板市場里面相對來說最能夠創(chuàng)造利潤的投資機(jī)會?！?/p>

對于新三板的未來，許多私募大佬表示看好。已在新三板掛牌的硅谷天堂總經(jīng)理韓惠源表示，硅谷天堂第一是擁抱新三板，第二是積極投入新三板，他建議沒掛牌的企業(yè)還是要爭取掛牌新三板，在新三板掛牌的公司能夠有更好的發(fā)展。