12月15日,中科招商(832168.OC)董事長單祥雙在公開信中說:“我們在新三板終止掛牌,這對中科招商來說的確是一個不小的挫折?！?/p>

從2015年3月正式掛牌到如今面臨強制摘牌,中科招商在新三板上經(jīng)歷的大起大落可謂“刺激”。

PE帝國之崛起

2014年隨著新三板制度建設不斷推進,中科招商步九鼎集團(430719.OC)之后,敏銳地嗅到了新三板的機會。一登陸新三板,中科招商就完成了兩輪定向增發(fā),共募資23.4億元,其中一部分是以將到期的LP份額認購的,這樣一方面解決了基金退出的問題,另一方面也充實了公司的自有資金。

當年5月和8月,中科招商再次完成兩輪定增,分別又募集了35億元和50億元。到2015年底,公司凈資產(chǎn)達到146億元,比2014年底的19.2億元大幅增長了數(shù)倍。

有了錢以后怎么花是個問題,九鼎選擇了金融控股路線,中科招商則盯上了上市公司殼。中科招商完成巨額融資后,新三板制度建設初現(xiàn)停滯的跡象,交投陷入萎靡。與此同時,A股正經(jīng)歷劇烈動蕩,上證指數(shù)從6月的最高5178點一路走跌,兩個月時間就跌掉40%。

中科招商把目光轉(zhuǎn)向了A股。從2015年7月9日到8月24日,中科招商逆勢舉牌了16家上市公司,耗資34.4億元。

被中科招商盯上的上市公司通常具有市值小、股權分散度低、業(yè)績平平等特點。16家公司中,有10家市值不足30億元。上市公司業(yè)績也不是重點,多數(shù)企業(yè)同比下滑或虧損,其中大晟文化(600892.SH)等業(yè)績下滑幅度甚至超過一半。

2015年9月,中科招商再拋出300億元的定增方案。單祥雙表示,將在未來5年控股50家A股上市公司,以此作為資本平臺,打造中科招商系的產(chǎn)業(yè)集群。

如果定增方案獲得證監(jiān)會通過,中科招商的投資帝國也許就能實現(xiàn),市場可能會見證股權投資的中科招商時代。不過,2015年12月監(jiān)管者緊急全面叫停了PE/VC機構(gòu)在新三板上掛牌和融資,這一限令擊碎了中科招商產(chǎn)業(yè)集群的夢想。

新三板旅程戛然而止

2015年,新三板企業(yè)全部股權融資1100多億元,其中私募機構(gòu)占據(jù)重頭,僅九鼎集團、中科招商就分別完成了100億元和102億元規(guī)模的定向增發(fā),占市場總?cè)谫Y額近20%。

PE巨額融資引起了監(jiān)管者的注意,時任證監(jiān)會市場部主任霍達在2015年12月一場新聞發(fā)布會上表示,PE本應服務于實體經(jīng)濟,但是,私募機構(gòu)在新三板掛牌融資后,資金是否流入了實體經(jīng)濟,這個問題還需要梳理一下,進一步研究論證。

經(jīng)過半年調(diào)研和論證,2016年5月,股轉(zhuǎn)公司提出私募八條新規(guī)(36號文),除了攔住規(guī)模較小、年限較短的PE機構(gòu),還要求掛牌私募的“管理費收入與業(yè)績報酬之和”須占收入來源的80%以上,這條攔住了大部分私募機構(gòu),包括中科招商。

中科招商2013年的管理費占總營收比例為86%,但是2014年下降到63%,2015年降至55%,2016年公司管理費收入與業(yè)績報酬之和為4.3億元,占總收入比例只有41%。同時,公司營收中的公允價值變動收益占比從2014年的2%提高到2015年的27%。

2016年,由于中科招商持有的上市公司股票市值縮水,公允價值變動收益變?yōu)?2.5億元,導致公司凈利潤同比下滑99%。

在一年的整改時限里,提高管理業(yè)務收入比例并不現(xiàn)實,面對突如其來的監(jiān)管,中科招商要保留掛牌地位,只能等待進一步監(jiān)管細則出臺。

中科招商掛牌主體中科招商投資管理集團在管存續(xù)基金就60多只,在剩余十幾天里注銷掛牌主體PE管理人資格已經(jīng)來不及了。

一位接近公司的知情人士告訴記者,公司11月8日上報了自查方案,能否通過還要看監(jiān)管解釋,如果被強制摘牌,那么在國內(nèi)其他市場上市幾乎是不可能的,對公司是非常大的利空,只能盡最大努力爭取通過。

12月15日,股轉(zhuǎn)公司宣告了結(jié)局,中科招商不符合掛牌私募整改要求,應于12月26日終止掛牌。

兌付投資者壓力山大

對中科招商大股東和實際控制人單祥雙而言,摘牌不只是撤掉股票代碼那么簡單。

截至9月底,中科招商股東戶數(shù)達2713名,包括公司第十大股東“私募一哥”王亞偉旗下的中鐵寶盈資產(chǎn)-招商銀行-外貿(mào)信托-昀灃3號證券投資集合資金信托計劃,持股占比1.27%。以中鐵寶盈資產(chǎn)2015年的參與定增價格18元計算,經(jīng)復權的公司股價已經(jīng)跌去了74%。

到上周五收盤,中科招商協(xié)議轉(zhuǎn)讓股價收于0.77元,公司股票從2015年的百倍市盈率淪為如今的“仙股”。公司員工持股平臺,第四大股東深圳前海天高云淡投資企業(yè)(有限合伙)也受到?jīng)_擊。

當初的百億元定增的輝煌轉(zhuǎn)而成為今天的兌付難題。北京國科金服總經(jīng)理助理陳偉對第一財經(jīng)表示,“如果不能兌付,那中科招商在LP市場可能會失去信譽,市場對機構(gòu)的評價負面,公司就募集不到錢了?！?/p>

中科招商已經(jīng)在做打算。11月以來,公司加速減持彼時舉牌的上市公司,先后減持大連圣亞(600593.SH)、祥龍電業(yè)(600769.SH)、中設集團(603018.SH)和大晟文化,還簽署協(xié)議將朗科科技(300042.SZ)一筆轉(zhuǎn)讓給上海宜黎。