2016年3月30日，A股上市公司中興通訊再發(fā)公告，其控股子公司上海中興通訊技術股份有限公司（簡稱“上海中興”）正式遞交申請材料，掛牌新三板啦。

在母公司中興通訊的支持下，作為新三板上的“繼承者”，上海中興2015年1-11月實現(xiàn)營收6.30億，凈利潤高達4286.21萬。至此，上市公司子公司在新三板掛牌數(shù)量已經(jīng)達到582家，越來越多的上市公司在充分利用新三板的優(yōu)勢，剝離子公司的業(yè)務在新三板獨立掛牌上市，這對上市公司和子公司都能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏的局面。

1. 上海中興——新三板上的“王思聰”

談到上海中興，也許大家并不是特別熟悉。但是提到其大名鼎鼎的母公司——中興通訊，想必就無人不知、無人不曉了。中興通訊不僅是一家手機生產(chǎn)商，更是全球領先的綜合性通信解決方案提供商，海外布局比肩華為，市場占有率常年高居全國乃至世界前列，是我國電信行業(yè)最主要的設備提供商之一。

作為一家專注于創(chuàng)新的通訊企業(yè)，中興通訊對于科技研發(fā)的重視程度是驚人的。根據(jù)世界知識產(chǎn)權組織發(fā)布的最新公報顯示，中興通訊憑借2155件的申請數(shù)量位居2015年全球企業(yè)專利申請第三位，這是中興通訊連續(xù)第六年專利申請量位居全球三甲，6年研發(fā)投入累計已經(jīng)超過了500億元。2015年實現(xiàn)營業(yè)收入跨越千億，達到人民幣1008.25億元，同比增長了23.75%。

所謂背靠大樹好乘涼，即將成為新三板上的“富二代”的上海中興也具有不俗的實力。

上海中興是由中興通訊在2004年出資設立的，母公司持有其90%的股份，由中興通訊副總裁曾學忠親自出任董事長。

據(jù)其轉說明書，公司在過去兩年一期的經(jīng)營中表現(xiàn)良好，2014年實現(xiàn)營業(yè)收入5.60億元，凈利潤為2479.55萬元，2015年1-11月實現(xiàn)營業(yè)收入為6.30億元，凈利潤增長至4286.21萬元。由于公司對其產(chǎn)品線進行了有效整合，且議價能力較強，近三年的毛利率保持在30%左右，與同行業(yè)其他競爭對手相比表現(xiàn)突出。

上海中興繼承了母公司的研發(fā)基因。2015年，公司研發(fā)投入高達3210.58萬元，占營業(yè)收入的5.7%。截至2015年11月30日，公司擁有5項發(fā)明專利，其中2項為獨占許可專利，和12項外觀設計專利。

公司主要客戶為三大運營商及中國鐵塔，專業(yè)從事無線信號室內(nèi)設備、移動通信網(wǎng)絡優(yōu)化、WLAN業(yè)務及服務于弱勢群體的守護寶業(yè)務。

作為傳統(tǒng)強項，上海中興的無線通信室內(nèi)覆蓋產(chǎn)品處于第二梯隊。隨著傳統(tǒng)三大運營商在基站建設上結束了各自為戰(zhàn)的局面，共同依托中國鐵塔進行基站建設、三家共享，上海中興也順勢而為，與中國鐵塔展開了密切合作。同時，運營商對于用戶體驗的重視程度提高也增加了其對公司通信網(wǎng)絡優(yōu)化產(chǎn)品的需求，公司2015年這項業(yè)務的營業(yè)收入同比增長了20%。

作為公司新增長點，智能穿戴的老幼市場是進一步切入的戰(zhàn)場。上海中興推出了專門服務于老人、兒童及特殊人群的安全定位終端產(chǎn)品——守護寶，智能可穿戴市場的火爆也為守護寶提供了發(fā)展空間。

此前，上海中興總經(jīng)理劉伯斌介紹了公司6年規(guī)劃——爭取在6年內(nèi)實現(xiàn)10倍左右的營收增長，屆時規(guī)模將達100億元。為了使資金足以支撐自己的宏偉夢想，上海中興開始謀求更多的資本層面的合作——獨立在新三板掛牌，這有利于提升對上海中興的投資價值，未來實現(xiàn)更高投資回報的可能性會增加。

2. 新三板上的“中興系”，中興通訊在下一盤怎樣的棋？

中興通訊不僅拆分了上海中興這一家子公司，它還有許多兄弟公司也先后謀劃掛牌新三板。據(jù)中興通訊最近年報，中興通訊共有57 家子公司，其中4 家計劃在新三板掛牌（截至2016 年4 月5 日）。

中興通訊共有一家子公司已正式在新三板掛牌上市，三家子公司正在沖擊新三板。由于中興通訊采取了集團內(nèi)部避免同業(yè)競爭的策略，這四家公司在業(yè)務上的重疊度較低。雖然公司業(yè)務各不相同，但是都是圍繞著通訊、網(wǎng)絡及物流領域展開的。中興通訊充分把握移動互聯(lián)、三網(wǎng)融合、智能物流、智能穿戴的發(fā)展空間，擇機在相關領域進行布局，并逐步對接資本市場。

如果中興通訊分拆的子公司能夠在新三板成功掛牌，新三板上將會形成“中興系”， 這不僅有利于增強分業(yè)務的資金實力和產(chǎn)業(yè)資源整合能力，還能夠推動分業(yè)務的估值提升。反過來，對于母公司整體實力的提升也具有重要意義。

3. 除了上海中興，上市公司在新三板的“繼承者們”已達到582家

中興通訊并非個案，越來越多的上市公司開始分拆子公司在新三板獨立掛牌。例如恒大淘寶（第一大股東為恒大地產(chǎn)）、華誼創(chuàng)星（第一大股東為華誼兄弟）、新道科技（第一大股東為用友網(wǎng)絡），都是上市公司的“繼承者們”。

根據(jù)廣證恒生的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)：

從時間上看，2014年前，只有37家上市公司的子公司掛牌新三板；2014年起，新三板擴容后，數(shù)量急劇上升至115家；2015年，數(shù)量翻了兩番，增至328家，2016年年初至今的短短三個月內(nèi)已達102家，上升趨勢愈發(fā)明顯。

從數(shù)量上看，上市公司子公司在新三板掛牌數(shù)量總計為582家，在新三板掛牌的6402家公司中占9.09%的比例。

也就是說，新三板市場的快速發(fā)展，值得關注的現(xiàn)象是，上市公司分拆子公司業(yè)務掛牌新三板的趨勢愈演愈烈。

為什么這么多上市公司選擇拆分子公司在新三板上市呢？

廣證恒生認為：如果合理借助新三板資本市場，上市公司和子公司往往能夠取得雙贏局面。

對于掛牌子公司而言，新三板市場實行類注冊制，掛牌周期短、成本低廉。對掛牌企業(yè)盈利指標要求較低，掛牌門檻低。在新三板掛牌需要規(guī)范公司治理結構，這使得掛牌企業(yè)經(jīng)營更加規(guī)范合理。同時，也有利于提高企業(yè)的知名度，有助于企業(yè)開拓市場。更為重要的是，掛牌企業(yè)可以直接在債權及股權市場進行融資，得到更多融資機會，提高子公司未來發(fā)展和業(yè)務拓展的靈活性。與A股市場普遍較長的融資期限相比，新三板融資期限一般在3個月左右，融資成本和難度大大降低。

對于上市公司而言，參控股子公司掛牌新三板可以調(diào)整自身的資產(chǎn)結構和財務情況。由于新三板市場具備一定的流動性，掛牌企業(yè)的股權可以得到較為合理的公允定價，如此一來，上市公司可以將持有的掛牌企業(yè)的股權質(zhì)押獲得融資機會，亦可將股權在市場上出售從而獲得投資收益。此外，子公司掛牌將使母公司集團和剝離出來的子公司業(yè)務重點更加明晰，可以更加專注于各自業(yè)務的未來發(fā)展。

簡而言之，新三板獨特的制度優(yōu)勢正是上市公司頻頻分拆子公司掛牌新三板的原因所在。隨著越來越多的成功案例出現(xiàn)，廣證恒生認為上市公司分拆子公司掛牌新三板的趨勢將會愈演愈烈。同時，一些實力較強的主板企業(yè)也會充分利用新三板的優(yōu)勢，剝離越來越多的子業(yè)務在新三板掛牌上市。屆時，新三板上會出現(xiàn)更多的“富二代”企業(yè)，而且如同“中興系”一樣，更多具有集團實力的“家族”也會逐漸形成。