1月12日，證監(jiān)會(huì)明確了新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO時(shí)存在“三類股東”的監(jiān)管政策。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這將加速新三板公司轉(zhuǎn)板IPO。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也將在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌安排下，積極配合推進(jìn)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)工作。

基于擬IPO公司股權(quán)穩(wěn)定性的考量，證監(jiān)會(huì)表示，為保證擬上市公司的穩(wěn)定性、確?？毓晒蓶|履行誠信義務(wù)，要求公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東不得為“三類股東”。

同時(shí)，鑒于目前管理部門對(duì)資管業(yè)務(wù)正在規(guī)范過程中，為確?！叭惞蓶|”依法設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作，要求其已經(jīng)納入金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，這是明確從嚴(yán)監(jiān)管高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。證監(jiān)會(huì)為從源頭上防范利益輸送，防控潛在風(fēng)險(xiǎn)，從嚴(yán)監(jiān)管高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和層層嵌套的投資主體，要求存在上述情形的發(fā)行人提出符合監(jiān)管要求的整改計(jì)劃，并對(duì)“三類股東”做穿透式披露，同時(shí)要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人及其利益相關(guān)人是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益進(jìn)行核查，這體現(xiàn)了最新金融監(jiān)管要求。此外，為確保能夠符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則，證監(jiān)會(huì)還要求“三類股東”對(duì)其存續(xù)期作出合理安排。

“三類股東”是一個(gè)歷史問題。所謂“三類股東”是指契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃等“三類股東”。2015年10月，全國股轉(zhuǎn)公司(新三板)允許基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金投資新三板掛牌公司的股權(quán)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)非常興奮，認(rèn)為這是一個(gè)重大的制度突破，也是新三板重要的配套制度。新三板對(duì)“三類股東”認(rèn)可之后，對(duì)于市場(chǎng)資金擴(kuò)充和交易活躍有幫助，甚至“三類股東”躋身于一些新三板掛牌公司前十大股東之列。

不過，一段時(shí)間以來，“三類股東”是否滿足擬IPO企業(yè)“股權(quán)清晰”“股份不存在重大權(quán)屬糾紛”的發(fā)行條件存在一定爭(zhēng)議。2016年以來，隨著新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)去A股IPO的數(shù)量逐步增多，鑒于“三類股東”具有一定的特殊性，可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，在IPO審核過程中被予以重點(diǎn)關(guān)注。一些存在“三類股東”問題的新三板企業(yè)IPO之路充滿不確定性。部分在審企業(yè)對(duì)“三類股東”采取了主動(dòng)清理的辦法，但是清理成本高昂。

可以說，對(duì)于新三板市場(chǎng)和掛牌企業(yè)來說，“三類股東”問題如鯁在喉?！叭绻麙炫破髽I(yè)通過符合新三板市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則的方式接受了‘三類股東’，反而會(huì)給其自身到A股市場(chǎng)IPO造成障礙或增加額外隱性成本，這不利于新三板股票交易的活躍度和流動(dòng)性的提升?！痹袑W(xué)者對(duì)此直言。為此，市場(chǎng)一直呼吁監(jiān)管層明確“三類股東”的發(fā)行審核取向。

考慮到“三類股東”問題不僅涉及IPO監(jiān)管政策，還涉及新三板發(fā)展問題，證監(jiān)會(huì)對(duì)“三類股東”問題的處理非常慎重，經(jīng)反復(fù)研究論證，困擾新三板擬IPO企業(yè)的“三類股東”問題終于得到明確的審核口徑。

東北證券研究總監(jiān)付立春接受《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者采訪表示，對(duì)三類股東問題的明確本身就是重大進(jìn)展。這讓現(xiàn)在排隊(duì)申報(bào)IPO，又存在“三類股東”問題的企業(yè)有了明確的答案。讓有IPO想法的企業(yè)能夠明確理解政策從而作出決策。新成立的產(chǎn)品可以根據(jù)最新的要求設(shè)立從而在一開始就達(dá)到監(jiān)管層的要求。預(yù)計(jì)證監(jiān)會(huì)支持符合條件的“三類股東”對(duì)企業(yè)的投資，而那些不合格、不規(guī)范的投資主體可能面臨更全面的清理。

此次證監(jiān)會(huì)要求中并未包含對(duì)“三類股東”持股比例的要求，這也令市場(chǎng)驚喜。不過，盡管目前明確了審核口徑，但從實(shí)際操作層面來說，仍面臨很多問題?！叭惞蓶|”數(shù)量較多，穿透核查后可能會(huì)出現(xiàn)出資人上千人，甚至幾千人的情況，穿透核查工作難度很大。而如果穿透核查工作無法完成，擬IPO企業(yè)最終還得終止審查，所以也不可盲目樂觀。