開(kāi)年沒(méi)多久，曾經(jīng)的融資大戶便陸續(xù)發(fā)出“撤退”信號(hào)，欲與新三板做徹底告別。

1月23日，成功孵化出張大奕、蟲(chóng)蟲(chóng)、大金等網(wǎng)紅的網(wǎng)紅電商孵化公司如涵控股發(fā)布公告稱，公司擬申請(qǐng)其股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

就在同一天，作為2016年的新三板定增王華龍證券發(fā)布公告稱，根據(jù)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的需要，公司擬申請(qǐng)?jiān)诠赊D(zhuǎn)系統(tǒng)終止摘牌。

記者注意到，隨著摘牌潮起，甚至連著名財(cái)經(jīng)人士吳曉波創(chuàng)辦的藍(lán)獅子也在近期發(fā)布公告表示，擬從新三板摘牌。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年至今，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，超過(guò)30家掛牌企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了摘牌消息，平均每天超過(guò)1家。值得一提的是，這些企業(yè)匆匆出走不僅帶走了市場(chǎng)本就缺乏的人氣，更帶著在新三板獲得的巨款“遠(yuǎn)走高飛”，令市場(chǎng)流動(dòng)性雪上加霜。

明星企業(yè)出走

自擴(kuò)容以來(lái)，新三板迎來(lái)快速發(fā)展，在5年多的時(shí)間里，掛牌企業(yè)突破1萬(wàn)家，截至1月24日，新三板掛牌企業(yè)為11607家。在擴(kuò)容的同時(shí)，新三板也吸引了諸多明星企業(yè)紛紛前來(lái)掛牌，這些企業(yè)的到來(lái)不僅為市場(chǎng)帶來(lái)了人氣，同時(shí)也為自身發(fā)展找到了更好的平臺(tái)。

然而，自“股災(zāi)”以來(lái)，新三板由于市場(chǎng)環(huán)境的變化也進(jìn)入了漫長(zhǎng)的探索期，再恰逢強(qiáng)監(jiān)管因素，市場(chǎng)人氣跌至冰點(diǎn)。截至1月24日，三板做市指數(shù)報(bào)收于959.65點(diǎn)，為歷史最低。種種因素，導(dǎo)致不少企業(yè)選擇轉(zhuǎn)板、摘牌甚至是主動(dòng)退市，羊群效應(yīng)明顯。這其中，上述提到的明星企業(yè)又往往會(huì)起到極強(qiáng)的示范作用。

1月23日，作為一家孵化出很多網(wǎng)紅的新三板公司如涵控股發(fā)布公告，擬申請(qǐng)從新三板摘牌。但對(duì)于摘牌原因，公告中并未明說(shuō)，只解釋為“根據(jù)公司未來(lái)發(fā)展及戰(zhàn)略規(guī)劃需要”。

據(jù)如涵官方介紹，2017年上半年，如涵控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)293.48%至3.05億元，凈虧損則同比下滑287.64%至1532萬(wàn)元。有業(yè)內(nèi)人士分析，如涵控股此舉與企業(yè)操作違規(guī)或計(jì)劃到其他主板上市有關(guān)。

記者了解到，昔日新三板“定增王”華龍證券的出走則明確表示，根據(jù)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的需要，公司擬申請(qǐng)?jiān)诠赊D(zhuǎn)系統(tǒng)終止摘牌。由此，華龍證券也成為了新三板中繼南京證券、湘財(cái)證券之后第三家擬A股上市的券商。

數(shù)據(jù)顯示，華龍證券于2016年1月21日掛牌新三板，主營(yíng)業(yè)務(wù)是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、證券信用交易業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。2017年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17億元，同比增長(zhǎng)24.43%;凈利潤(rùn)5.89億元，同比增長(zhǎng)33.23%。

公開(kāi)資料顯示，藍(lán)獅子由吳曉波于2012年創(chuàng)辦，其為公司第二大股東、董事，持有27.51%股份。對(duì)于出走原因，藍(lán)獅子解釋到，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，未來(lái)將以提高業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展能力為著重發(fā)展方向，更好地為股東創(chuàng)造投資價(jià)值;同時(shí)，為公司降低經(jīng)營(yíng)成本，經(jīng)慎重考慮，公司擬申請(qǐng)終止掛牌。

藍(lán)獅子表示，公司控股股東、實(shí)際控制人已就申請(qǐng)公司股票終止掛牌的相關(guān)事宜與公司其他股東進(jìn)行充分溝通與協(xié)商，已就該事宜初步達(dá)成一致。據(jù)財(cái)報(bào)，2017年上半年，藍(lán)獅子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2352.67萬(wàn)元，同比減少29.65%;實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)350.90萬(wàn)元，同比減少73.07%。

據(jù)行業(yè)人士預(yù)測(cè)，這些公司預(yù)計(jì)去IPO或者到港交所或者海外平臺(tái)的可能性比較大。

樸易資本董事長(zhǎng)尚志強(qiáng)認(rèn)為，2014年新三板的發(fā)展達(dá)到了各方的預(yù)期，參與進(jìn)來(lái)的各種力量也對(duì)這一新興的資本市場(chǎng)平臺(tái)抱有很多期待。但是，2015年、2016年、2017年新三板在制度建設(shè)上未有太大的突破，參與其中的各種力量也對(duì)新三板的前景和出路比較迷茫，企業(yè)退市、IPO、被并購(gòu)即成為常態(tài)。

融資優(yōu)勢(shì)不容忽視

根據(jù)清華大學(xué)創(chuàng)業(yè)研究中心報(bào)告數(shù)據(jù)，2017年全年，新三板掛牌企業(yè)共計(jì)完成定增2663次，實(shí)際完成募資1300.15億元。盡管新三板總體的股權(quán)融資能力與創(chuàng)業(yè)板難分伯仲，但單筆融資能力與創(chuàng)業(yè)板仍有相當(dāng)差距。根據(jù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，新三板2017年平均單筆定增規(guī)模0.49億元，而創(chuàng)業(yè)板則達(dá)到7.01億元，兩者差距達(dá)到14倍以上。

也就是說(shuō)，融資大戶若出走，將對(duì)新三板流動(dòng)性造成嚴(yán)重“抽血”。而對(duì)于參與進(jìn)來(lái)的投資者融資也將增加轉(zhuǎn)板的風(fēng)險(xiǎn)，給市場(chǎng)留下“滿目瘡痍”。

如涵控股顯示，公司在掛牌期間共獲得兩次融資，累計(jì)融資金額超過(guò)6億元。而華龍證券曾以一次接近百億的定增，成為轟動(dòng)新三板市場(chǎng)的大事。藍(lán)獅子也獲得了超1億元的融資，另一起過(guò)億融資計(jì)劃仍在實(shí)施中。

由此可以看出，上述任何一家企業(yè)獲得的融資規(guī)模均超過(guò)了新三板企業(yè)融資的平均規(guī)模，甚至連主板企業(yè)也難以望其項(xiàng)背。例如，2016年8月26日，華龍證券發(fā)布股票發(fā)行方案：發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)3831417624股，發(fā)行價(jià)格每股不低于2.61元，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)100億元。這次接近百億的定增在2016年12月27日宣布完成，華龍證券成功募集96.22億元，成為了九鼎集團(tuán)之后第二家完成近百億定增的新三板公司，同時(shí)也是新三板上2016年唯一一家單筆融資額近百億的企業(yè)。

而本次融資完成后，華龍證券估值達(dá)到165億元，成為當(dāng)時(shí)新三板市值第三大的證券股。同時(shí)，根據(jù)2015年證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，143.25億元的凈資產(chǎn)也幫助當(dāng)時(shí)的華龍證券從一家凈資產(chǎn)排名66位的小型券商上升到第25位的中型券商。

一私募人士告訴記者，估值、融資、流動(dòng)性是新三板排在前三位的訴求。在前兩者相對(duì)更容易塵埃落定之時(shí)，流動(dòng)性問(wèn)題比較折磨人心，受外部影響也較大，因此也需要掛牌企業(yè)更加耐心，共同維護(hù)市場(chǎng)環(huán)境。

廣證恒生分析師趙巧敏結(jié)合2017年18家新三板企業(yè)“轉(zhuǎn)板”后發(fā)展如何分析指出，對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，擁有充足的現(xiàn)金流是保持持續(xù)發(fā)展的重要一環(huán)，而融資則是公眾公司獲得現(xiàn)金流的重要方式之一。如若新三板企業(yè)選擇IPO這一道路，則意味著公司在IPO成功后的18個(gè)月內(nèi)無(wú)法通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)行再融資，融資的時(shí)間成本大幅增加。企業(yè)需要認(rèn)真思考公司未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，判斷IPO募集資金是否滿足企業(yè)在18個(gè)月內(nèi)的發(fā)展規(guī)模需求等問(wèn)題。而對(duì)于選擇留在新三板的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮新三板機(jī)制的包容性、靈活性優(yōu)勢(shì)，依托新三板這一資本平臺(tái)完成融資。

趙巧敏表示，結(jié)合目前新三板的融資優(yōu)勢(shì)，A股估值以及流動(dòng)性的優(yōu)越性，以及未來(lái)新三板與創(chuàng)業(yè)板估值差在縮小的趨勢(shì)，新三板企業(yè)應(yīng)發(fā)揮新三板市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)，抓住時(shí)間窗口做好資本規(guī)劃，充分利用多層次資本市場(chǎng)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展。