近日，全國股轉(zhuǎn)公司再次強調(diào)強化長期停牌公司監(jiān)管。

9月6日，21世紀經(jīng)濟報道的《掛牌即停牌“怪”樣本： 交設(shè)股份174天重大事項待解》報道后，股轉(zhuǎn)公司在隨后的新聞發(fā)布會上對交設(shè)股份掛牌即停牌事件做出回應(yīng)，并表示強化長期停牌公司監(jiān)管，今年以來已對10家公司股票實施強制復(fù)牌。

不過，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，新三板要解決任性停牌問題道阻且長。

“不想交易”誘因

對于交設(shè)股份掛牌當日即停牌至今近半年的怪事，全國股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)布會回應(yīng)：

“近期，交設(shè)股份停牌事項引起媒體關(guān)注。該公司于2018年3月15日在新三板掛牌，后因存在重大事項停牌。停牌后，該公司定期披露了股票暫停轉(zhuǎn)讓進展公告。截至目前，交設(shè)股份所涉及的重大事項仍在核查中?！?/p>

據(jù)交設(shè)股份公告，公司暫定恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時間為2018年9月13 日。在最后一刻，9月12日晚，交設(shè)股份再度發(fā)布股票延期恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的公告，“根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司暫停與恢復(fù)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)指南(試行)》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)公司向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司申請，本公司股票將繼續(xù)暫停轉(zhuǎn)讓，預(yù)計股票恢復(fù)轉(zhuǎn)讓的最晚時間為2018年12月12日?！?/p>

這意味著交設(shè)股份停牌180天后仍將繼續(xù)。

這種長期停牌現(xiàn)象在新三板并不罕見。據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計顯示，截至2018年9月5日，共有711家掛牌企業(yè)停牌，停牌占掛牌總數(shù)10997家的6.47%。其中停牌累計在200個自然日以上的共有144家掛牌企業(yè)。不過，比起年初，長期停牌現(xiàn)象在減少。

究其原因，為什么大量掛牌企業(yè)采取簡單粗暴的長期停牌方式呢?

掛牌企業(yè)給出的停牌原因主要有六種，按使用頻率依次為：刊登重要公告、擬終止掛牌、未如期刊登定期報告、IPO受理、擬籌劃重大資產(chǎn)重組、重要公告未公告。

至于停牌背后更常見而不欲人知的真正原因，據(jù)一位投行人士向記者透露，“很多掛牌企業(yè)停牌的原因是不想交易，反正停牌不影響企業(yè)做定增，因為很多企業(yè)來新三板最主要的還是沖著比如說分紅、定增來的，但是交易不是它們喜歡的，所以它們就停牌?！?/p>

9月12日，一位新三板高管對此點評道：“任性停牌是資本市場毒瘤之一，上市公司任意停牌頂峰發(fā)生在熔斷期間，新三板也時有發(fā)生。新三板公司長期停牌，主要原因有兩個，一是有IPO意向的，擔心交易會引入三類股東;二是擔心交易會引起股價下跌，影響企業(yè)估值和融資?！?/p>

那么任性停牌會帶來什么影響?

一位新三板人士表示，“任性停牌后，交易沒有了連續(xù)性。對投資人而言，被剝奪了應(yīng)有的交易權(quán)利，資金長期被套牢，尤其是有期限的私募基金最為被動?！?/p>

一位投資機構(gòu)負責人表示，“長期停牌對投資機構(gòu)肯定是一大災(zāi)難。因為交易權(quán)被強制性地給剝奪了?！?/p>

該投資機構(gòu)人士感慨：“最近A股要求未來的重組都不停牌，A股現(xiàn)在越來越市場化了，反而股轉(zhuǎn)越來越不市場化。”

“復(fù)牌大跌”多維認知

9月7日來自全國股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)布會的消息顯示，今年以來，全國股轉(zhuǎn)公司強化長期停牌公司排查，完善監(jiān)管措施。今年1-8月，全國股轉(zhuǎn)公司共對10家無合理理由長期停牌的公司實施了強制復(fù)牌措施。在全國股轉(zhuǎn)公司督促下，相當一部分長期停牌公司主動實施了復(fù)牌。

全國股轉(zhuǎn)公司表示，“全國股轉(zhuǎn)公司定期排查長期停牌公司情況，要求主辦券商督促長期停牌公司(IPO、終止掛牌除外)盡快披露相關(guān)事項并及時復(fù)牌，督促相關(guān)主辦券商和掛牌公司做好信息披露工作?！?/p>

對無合理理由停牌的公司，全國股轉(zhuǎn)公司將根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》有關(guān)規(guī)定，對其股票實施強制復(fù)牌。

究竟督促和強制復(fù)牌會起什么作用?來自券商的人士的評價是，“督促很難有效，因為并不違規(guī);強制復(fù)牌有效，都強制了，企業(yè)的理由等于不存在了?！?/p>

一位新三板公司董秘表示：“監(jiān)管層早已意識到，任性停牌對市場建設(shè)的惡劣影響。據(jù)我所知，已經(jīng)讓券商對長期停牌的企業(yè)逐一進行了核查，并且有多家被強制復(fù)牌。股轉(zhuǎn)公司也在完善停復(fù)牌規(guī)則，相信很快就會推出。隨著監(jiān)管趨嚴，停牌會越來越難，但是監(jiān)管停牌仍任重而道遠?！?/p>

而今年部分長期停牌的企業(yè)在強監(jiān)管下被動或主動復(fù)牌后，普遍面臨著的是一波大跌：

九鼎集團(430719)， 3月27日第一個交易日跌停50%，第二個交易日跌49%;4月份復(fù)牌的宣愛智能(430196)、華麗包裝(831028)、銀豐棉花(831029)、億豐潔凈(831666)等盤中跌幅都一度超過90%。

對于這種大跌，上述券商人士表示，“復(fù)牌大跌分很多種情況，簡單說兩種：一是市場跌了，開板補跌;二是估值基礎(chǔ)發(fā)生變化，財務(wù)也好、輿論也好，總之預(yù)期發(fā)生了改變。——不管哪種，都是正常的?！?/p>

“強制復(fù)牌會有沖擊，畢竟好多停牌基礎(chǔ)不存在。受到?jīng)_擊合理，因為這是投資者綜合評估后做出的選擇，做個比較極端的說明，如果企業(yè)業(yè)績增長1000%，開盤會暴跌嗎?”上述券商人士說。

而對于停牌制度建設(shè)的走向，股轉(zhuǎn)公司表示，為著力解決掛牌公司“隨意停、停時長、信披簡”等問題，全國股轉(zhuǎn)公司正按照“審慎停、及時復(fù)、充分披”的管理原則，修訂掛牌公司停復(fù)牌規(guī)則，進一步明確重大事項停牌的可申請停牌事項范圍、細化停牌期間信息披露要求、設(shè)定最長停牌時限等方式，提高掛牌公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)辦理及信息披露的規(guī)范性，完善掛牌公司股票停復(fù)牌制度，切實保護投資者交易權(quán)、知情權(quán)。

上述券商人士透露，監(jiān)管層對停牌都持“不支持”態(tài)度，“改革方向是：不要停牌。為什么要往這個方向改?因為不好‘指導(dǎo)’?！?/p>

“企業(yè)認為存在可以影響股價的重大事件就可以停牌?，F(xiàn)行停牌規(guī)則是：影響股價、重大無先例。”該券商人士表示，“太寬泛了，寬泛的原因是規(guī)定死的話萬一遇到特殊情況該停不能停怎么辦。但是另一面就是，基本上來說，真的是想停就可以停了。企業(yè)內(nèi)部論證說重大，難道監(jiān)管還得一個一個去做反向論證不重大?所以，干脆都別停，這才是正常的?！?/p>