新三板企業(yè)市值管理成熱點

離分層機(jī)制正式實施的時間越來越近，新三板市值管理的討論正成為行業(yè)熱點。但由于新三板二級市場流動性依舊不足，有觀點認(rèn)為，此時談?wù)撔氯迤髽I(yè)市值管理時機(jī)未到。不過，新三板市場經(jīng)過2015年的高速發(fā)展后，掛牌企業(yè)對于市值管理的關(guān)注度正在上升。

新三板企業(yè)為何關(guān)注市值管理？一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者道出玄機(jī)。他表示，企業(yè)市值不僅影響其融資定價，還能影響到公司經(jīng)營和發(fā)展，同時市值越大，企業(yè)在資本市場中話語權(quán)越大。之前有券商動員某千億市值企業(yè)轉(zhuǎn)做市，該企業(yè)讓券商自己在二級市場上購買庫存股，這對于一般企業(yè)來說不可想象。因此，做大市值是企業(yè)家的希望。

在個股表現(xiàn)上，新三板市場表現(xiàn)明顯區(qū)別于A股市場。日前南北天地副總裁、董秘崔彥軍就表示，根據(jù)某新三板企業(yè)2015年業(yè)績預(yù)告，其業(yè)績增長率高達(dá)40多倍，而且還有重大合同的預(yù)期，這樣的企業(yè)如果在A股市場上肯定不只一個漲停板，但在新三板市場里，該企業(yè)股票不漲反跌。

新三板流動性問題與券商無直接關(guān)系

注冊制延遲、戰(zhàn)略新興板擱置和分層制度5月初實行，外界將其解讀為新三板市場的重大利好，但目前新三板的流動性問題并沒有因此改變。對此，胡繼峰表示，其根本原因在于：一是投資門檻過高，擋住了絕大多數(shù)個人投資者，從而產(chǎn)生可投資標(biāo)的過多和合格投資者數(shù)量過少之間的矛盾。數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，已掛牌新三板企業(yè)6349家，而中證登2月的數(shù)據(jù)顯示，持有A股流通市值超過500萬元的自然人和機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)僅為19.39萬戶，與此形成強(qiáng)烈對比的是，A 股滬深上市公司總共2832家，3月投資者數(shù)量為1.03億戶。二是，企業(yè)基本面仍是決定一家三板企業(yè)的估值和交投活躍程度的最根本因素，做市商只是按市場行情和自身判斷提供報價服務(wù)，以求做市交易價格能夠合理反映企業(yè)價值。三板流動性不足的現(xiàn)狀是多方面綜合因素造成的，如果沒有投資者的買賣盤，僅憑做市商自身也無法改變流動性不足的問題。不過，對于真正優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，即使在整體交清投淡的大環(huán)境下，其流動性和估值也都會明顯優(yōu)于一般的做市企業(yè)。

胡繼峰同時表示，在新三板做市業(yè)務(wù)中，做市商僅屬市場的參與主體之一，價格的形成并不是由做市商單方面確定，每家新三板企業(yè)的估值不僅需要考慮企業(yè)的基本面，還需考慮企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理團(tuán)隊情況、企業(yè)所屬行業(yè)情況、市場風(fēng)口概念以及二級市場投資者偏好等綜合因素，現(xiàn)階段由于三板市場投資者數(shù)量太少，對于大多數(shù)股票，做市商均無法正常執(zhí)行撮合提供流動性的服務(wù)，特別是面對某些股票巨量的原始股東拋盤壓力，做市商成了唯一的接盤方，這是做市商的現(xiàn)狀。

做市商壟斷已然形成

受分層機(jī)制即將實施消息的影響，新三板做市業(yè)務(wù)供需矛盾問題再次引起行業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。在北京舉辦的多個論壇上，多位企業(yè)家向記者反映做市商的問題。綜合來看，當(dāng)前做市業(yè)務(wù)存在三大問題：首先，做市商越來越難以滿足企業(yè)對流動性的需求；其次，做市商在做市談判中的話語權(quán)越來越大，企業(yè)利益受損；最后，在做市的過程中，做市商往往把自己的利益放在企業(yè)利益之前。

為什么做市商如此強(qiáng)勢？一家新三板企業(yè)董事長分析認(rèn)為，分層征求意見稿中創(chuàng)新層的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)三對企業(yè)做市商數(shù)量做出要求，這就意味著掛牌企業(yè)對做市商的需求越來越多。而自2015年以來，做市企業(yè)的數(shù)量已呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，但做市商的數(shù)量始終沒有太大的變化，現(xiàn)在供需矛盾正在被激化。也難怪民生證券研究院執(zhí)行院長管清友近日公開表示，做市壟斷地位已經(jīng)形成。

這一問題早就受到新三板研究機(jī)構(gòu)的注意。民生證券研究所早就發(fā)布報告提出過競爭性做市的建議，同時認(rèn)為混合交易制度的實施已經(jīng)可以提上日程。也有研究機(jī)構(gòu)表示，近日，引入競爭性做市這一意見已經(jīng)被股轉(zhuǎn)公司記錄在案。但他也擔(dān)心，不足百家的做市商，實現(xiàn)競爭性做市不太可能。