監(jiān)管層通知各家中介機(jī)構(gòu)，擬申報(bào)IPO的企業(yè)股東中有契約型私募基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托計(jì)劃的，按照證監(jiān)會(huì)要求，其持有擬上市公司股票必須在申報(bào)前清理。

2015年7月開(kāi)始，陸續(xù)有新三板企業(yè)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期或是向證監(jiān)會(huì)遞交掛牌材料。截至4月13日，這一群體的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)百家，這其中有6家公司向證監(jiān)會(huì)提交了申請(qǐng)材料。

對(duì)新三板企業(yè)影響分析

對(duì)新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，上述政策影響則不可忽視。

其中最主要的矛盾在于，資管計(jì)劃、契約基金投資于擬掛牌公司擬和掛牌公司的合規(guī)性，是被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方所承認(rèn)過(guò)的。

2015年10月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)給出的解釋是，“在擬掛牌公司中，以私募基金、資管計(jì)劃及其他金融計(jì)劃進(jìn)行持股的，可不進(jìn)行股份還原或轉(zhuǎn)為直接持股，但需要做好相應(yīng)的信息披露工作?！?/span>

股轉(zhuǎn)對(duì)這一股東形態(tài)的認(rèn)可，也催生了三板市場(chǎng)的“資管熱”——許多資金通過(guò)資管機(jī)構(gòu)設(shè)立的資管計(jì)劃、私募基金對(duì)新三板企業(yè)進(jìn)行投資。投資總需要退出，但新三板的冷清成交無(wú)法醞釀變現(xiàn)退出的土壤，而通過(guò)IPO上市正是這些機(jī)構(gòu)為數(shù)不多的退出渠道之一。如今，證監(jiān)會(huì)對(duì)產(chǎn)品類股東身份合規(guī)性“不認(rèn)可”的明確，顯然給這些資管機(jī)構(gòu)和公司潑了一盆冷水。

眾所周知，目前新三板市場(chǎng)做市轉(zhuǎn)讓方式下流動(dòng)性較好，因此被清理的這三類股東也有可能會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入企業(yè)的股權(quán)，但企業(yè)卻并不知曉這類機(jī)構(gòu)成為公司股東。如此一來(lái)，公司可能會(huì)選擇股權(quán)控制程度相對(duì)方便的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。

有分析認(rèn)為，即使擬 IPO 企業(yè)需要清理三類股東，對(duì)新三板企業(yè)影響不大。一是由于現(xiàn)在轉(zhuǎn)板機(jī)制并未推出，新三板掛牌的 6000 多家企業(yè)不能通過(guò)轉(zhuǎn)板機(jī)制 IPO 登錄 A 股；二是，排隊(duì) IPO 登錄 A 股并不是當(dāng)前企業(yè)的首選。A 股注冊(cè)制并未推出，當(dāng)前 IPO 排隊(duì)登錄 A 股的企業(yè)多達(dá)數(shù)百家，現(xiàn)在開(kāi)始排隊(duì)，登上 A 股也需要 2 到 3年 時(shí)間。三是，即使已有新三板上企業(yè)，其股東包括前述契約型基金股東方，也可改為有限合伙人的方式，只需背后的投資人簽字同意，其手續(xù)也并不復(fù)雜。四，當(dāng)前退出新三板，排隊(duì)等待 IPO 的企業(yè)企業(yè)也僅有數(shù)十家，因此，沖擊并不大。

清理難度大

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期的企業(yè)有115家之多，其中正式向證監(jiān)會(huì)提交材料并在新三板市場(chǎng)上停牌的企業(yè)已有六家。

中泰證券一位分析師則對(duì)記者表示：“就200人股東而言，在目前IPO操作實(shí)務(wù)中，如果投資基金是公開(kāi)募集的、知名的、經(jīng)過(guò)備案的，一看就知道是可能投多個(gè)項(xiàng)目，不是專門(mén)投一個(gè)項(xiàng)目的，一般不需穿透，基金和資管計(jì)劃都算一個(gè)人；如果是專門(mén)為某一個(gè)項(xiàng)目設(shè)立的股權(quán)投資基金，存在規(guī)避200人可能的，一般是要求穿透的”。

華南某新三板掛牌企業(yè)董秘對(duì)記者表示：“我們?cè)趻炫魄熬妥隽宋磥?lái)IPO的打算，但掛牌新三板的其中一個(gè)目的就是融資，我們這幾輪定增中進(jìn)來(lái)了好幾個(gè)這樣的股東，但現(xiàn)在募集來(lái)的錢(qián)我們都花了，如何清理這些股東我們目前沒(méi)有好辦法?！?/span>

華中一家大型券商分公司新三板項(xiàng)目負(fù)責(zé)人也表示：“目前企業(yè)會(huì)面臨很大的清理困難，如何說(shuō)服這些股東退出，代價(jià)是什么，都是問(wèn)題。如果沒(méi)有清理，公司IPO又要因?yàn)檫@一簡(jiǎn)單的因素被擱置。”