劉士余：一如既往地支持廣東建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余近日赴廣東調(diào)研，4月16日，他在深圳召開部分機(jī)構(gòu)座談會(huì)時(shí)表示，近年來，證券基金行業(yè)堅(jiān)持市場(chǎng)與法制導(dǎo)向，服務(wù)能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。作為資本市場(chǎng)重要的參與主體，證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)要穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，規(guī)范管理，提升內(nèi)控水平，培育公司文化，打造百年老店。他要求各市場(chǎng)機(jī)構(gòu)要恪盡職守，切實(shí)履行誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的法定義務(wù)，把保護(hù)投資者合法權(quán)益放在更加重要的位置，為資本市場(chǎng)的健康發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

劉士余表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將一如既往地支持廣東建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。

分析人士指出，新三板已經(jīng)成為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)當(dāng)中最具有發(fā)展?jié)摿Φ慕M成部分。中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的發(fā)展也為包括創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的廣大私募股權(quán)投資基金提供了一個(gè)新的充滿活力的業(yè)態(tài)，不僅為廣大投資基金提出新的退出渠道，掛牌企業(yè)也成為新的投資熱點(diǎn)。今后全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)不僅會(huì)在促進(jìn)中小企業(yè)直接融資方面發(fā)揮重要的作用，也會(huì)成為推動(dòng)我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展重要力量。

周小川：鼓勵(lì)新的中小企業(yè)通過股權(quán)方式進(jìn)行融資

2016年4月14日，周小川行長(zhǎng)在美國(guó)華盛頓出席了經(jīng)合組織(OECD)《關(guān)于中小企業(yè)和企業(yè)家融資狀況的報(bào)告——OECD打分板》新聞發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)在接任G20主席國(guó)后高度重視中小企業(yè)融資。中小企業(yè)融資目前仍面臨諸多挑戰(zhàn)，中小企業(yè)融資往往依賴傳統(tǒng)銀行貸款，但一些國(guó)家的中小企業(yè)貸款開始減少，無法滿足中小企業(yè)的融資需求。

中國(guó)仍是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，國(guó)民財(cái)富尚未充分積累，缺乏足夠的有效抵押品，應(yīng)鼓勵(lì)新的中小企業(yè)通過股權(quán)方式進(jìn)行融資，眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)融資形式取得發(fā)展，但仍處于初級(jí)階段。

分析人士認(rèn)為，鼓勵(lì)新的中小企業(yè)通過股權(quán)方式進(jìn)行融資對(duì)新三板形成重大利好。政府建立新三板的目的主要有兩個(gè)：

1、中小企業(yè)多，上市難。中小企業(yè)銀行這條路走不通那只能走民間借貸，甚至非法集資。民間借貸的成本是很高的，很多中小企業(yè)在一開始發(fā)展的時(shí)候很多都被高昂的利息給拖垮。中小企業(yè)的不到發(fā)展，也是政府不愿意看到的事情。中小企業(yè)獲得銀行資源相對(duì)較難，所以要增加對(duì)中小企業(yè)的融資。

2、民間資本多，投資難。在中國(guó)，儲(chǔ)蓄只有一小部分進(jìn)入股市，還有一小部分進(jìn)入了保險(xiǎn)業(yè)，但大部分還留在傳統(tǒng)的銀行業(yè)。民間資本也沒有放棄他的投資方法，甚至很多人都去放高利貸。但是風(fēng)險(xiǎn)很大，有放高利貸跳樓的，也有拿高利貸跳樓的。可以說民間資本在現(xiàn)階段投資亂象叢生，哀鴻遍野。政府開放新三板相當(dāng)于是用民間的資本來救優(yōu)質(zhì)中小型企業(yè)。

由于掛牌門檻低、融資方式多元化靈活等優(yōu)勢(shì)，新三板在緩解中小微企業(yè)融資難、激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)動(dòng)力方面發(fā)揮了相當(dāng)?shù)姆e極作用，受到越來越多中小企業(yè)的青睞，更有恒大等集團(tuán)摩拳擦掌在此跑馬圈地帷幄布局，整個(gè)市場(chǎng)一片藍(lán)海方興未艾。

保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)險(xiǎn)企掛牌新三板

4月14日，保監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見稿）》，提出支持符合條件的保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）掛牌，鼓勵(lì)掛牌保險(xiǎn)公司采取做市方式或競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行掛牌股份轉(zhuǎn)讓。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為今年仍會(huì)有不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)選擇在“新三板”掛牌，除能夠提升公司知名度、改善公司治理結(jié)構(gòu)等外，償付能力對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言是最大的壓力，隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加，需要有股本相對(duì)應(yīng)的沒有兌付要求的資金進(jìn)行覆蓋，因此各種融資功能會(huì)盡可能用盡。

一家保險(xiǎn)公司董秘分析指出，新規(guī)出臺(tái)前，個(gè)人不能通過新三板購(gòu)買保險(xiǎn)公司股權(quán)，法人收購(gòu)保險(xiǎn)公司股權(quán)需要前置審批，因而難以采取做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，只能以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。而這一新規(guī)實(shí)施后，可通過做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，增發(fā)一部分給券商，大大提高股份流動(dòng)性，提高流動(dòng)性溢價(jià)。尤其目前登陸A股周期漫長(zhǎng)，而掛牌新三板門檻低、速度快，這將吸引大批需要融資的險(xiǎn)企進(jìn)駐。

公募推出首只新三板醫(yī)療基金

4月14日，九泰基金推出的首只新三板主題類基金獲得廣大客戶認(rèn)可，成功募集結(jié)束。該基金專注投資穩(wěn)健增長(zhǎng)的新三板醫(yī)療健康相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)，公募基金首只新三板主題基金圓滿完成募集也標(biāo)志著九泰基金新三板投資與研究正式跨入2.0時(shí)代，在深入分析市場(chǎng)后，九泰基金新三板產(chǎn)品布局由原先的交叉行業(yè)整體布局向著細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)投資進(jìn)軍，以更好的滿足快速變化的市場(chǎng)狀況及多元化的市場(chǎng)需求。

并購(gòu)重組浪潮開局

新三板近年來一直是上市公司并購(gòu)重組青睞的標(biāo)的。東北證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理胡乾坤就透露，在細(xì)分行業(yè)里，上市公司主動(dòng)并購(gòu)給出的市盈率已經(jīng)高達(dá)40-50倍，并購(gòu)意愿之強(qiáng)超出預(yù)計(jì)。

凱石投資合伙人俞鐵成表示，2015年中國(guó)新三板并購(gòu)交易出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，新三板企業(yè)被動(dòng)收購(gòu)和主動(dòng)出擊案例的交易金額比2014年增長(zhǎng)了差不多10倍，但是絕對(duì)值不大，加在一起1000億不到，和主板上市公司單筆交易金額200億相比，新三板的并購(gòu)處于剛起步階段，新三板的并購(gòu)重組浪潮還在后面。

分層方案落地在即未來三年是黃金發(fā)展期

中銀國(guó)際表示，分層方案即將正式公布，已公布年報(bào)三板公司業(yè)績(jī)喜人，已篩378家符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）。未來進(jìn)入創(chuàng)新層的公司將吸引各類投融資和研究資源傾斜。從已披露年報(bào)三板公司業(yè)績(jī)來看，平均增速遠(yuǎn)高于主板，中小微企業(yè)活力充沛。

國(guó)金證券分析師賀國(guó)文表示，分層實(shí)施后，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有望進(jìn)一步跟蹤研究和評(píng)估相關(guān)機(jī)制，按照權(quán)利義務(wù)對(duì)等原則，逐步豐富和完善不同層級(jí)掛牌公司的差異化制度安排，新三板的分層將會(huì)在融資、流動(dòng)性、制度方面大為改善投資者對(duì)新三板的預(yù)期。

暖流資產(chǎn)相關(guān)人士指出，“分層最終方案出臺(tái)后，多項(xiàng)制度紅利方興未艾。首先最有可能跟進(jìn)的是公募基金入市指引發(fā)布，交易制度的完善也將推進(jìn)。這意味著，新三板市場(chǎng)尤其是創(chuàng)新層標(biāo)的，有望迎來增量資金?！?/p>

未來的三年仍然是新三板的黃金發(fā)展期，2015年一年內(nèi)在新三板掛牌的企業(yè)已接近四千家，2016年以及明年甚至后年，新三板完全有可能每年以三千家以上的速度去掛牌，這樣三年之后，新三板完全是一個(gè)超過上萬家企業(yè)掛牌的市場(chǎng)。

現(xiàn)在的資本市場(chǎng)架構(gòu)圖是倒三角形的，上交所市值20多萬億，深交所10多萬億，新三板卻少得可憐，總市值才1萬億。這種結(jié)構(gòu)是不合理的，未來有可能是正三角形的構(gòu)架分布，新三板市值從一萬億到未來的上百萬億。新三板將會(huì)誕生一批偉大的企業(yè)。就像納斯達(dá)克造就微軟等知名企業(yè)一樣，未來大量增長(zhǎng)好的公司，將會(huì)在新三板誕生。