投資要點(diǎn)

新三板分層能提高流動(dòng)性，創(chuàng)新層投資不同于創(chuàng)業(yè)板

新三板分層有助于提高創(chuàng)新層企業(yè)的市場(chǎng)流動(dòng)性。新三板4月份分層技術(shù)測(cè)試，5月份將正式推出創(chuàng)新層。新三板創(chuàng)新層服務(wù)于成長(zhǎng)早期的中小企業(yè)，覆蓋企業(yè)范圍更廣，企業(yè)退出和投資者準(zhǔn)入門檻較高。創(chuàng)新層有獨(dú)特的公司治理、信息披露、交易融資等制度，不能視同創(chuàng)業(yè)板做投資。

可掛牌企業(yè)自由流通市值1200億元，每月新增70億元

新三板創(chuàng)新層現(xiàn)有可掛牌公司數(shù)量近400多家、自由流通市值1200億元，預(yù)計(jì)未來每月新增掛牌公司15家、自由流通市值70億元。現(xiàn)有掛牌公司多數(shù)規(guī)模偏小，行業(yè)分布以金融、信息技術(shù)和工業(yè)為主；潛在掛牌公司數(shù)量較多，集中在信息技術(shù)行業(yè)。

創(chuàng)新層的影響：資金分流和比價(jià)效應(yīng)小，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

創(chuàng)新層對(duì)A股影響：資金分流和比價(jià)效應(yīng)都較小，將擠壓并購(gòu)套利空間，企業(yè)掛牌融資利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第一，現(xiàn)有和潛在掛牌公司對(duì)交易資金分流較小，募集資金與A股比例上升到20%。其中信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)資金分流效應(yīng)較大，新能源汽車產(chǎn)業(yè)較小。穩(wěn)健的貨幣政策環(huán)境將削弱資金分流的影響。

第二，創(chuàng)新層和創(chuàng)業(yè)板是不同的市場(chǎng)，適用的估值指標(biāo)不同，流動(dòng)性溢價(jià)不同，價(jià)格不完全聯(lián)動(dòng)，不宜直接比較PE、PB等指標(biāo)。

第三，創(chuàng)新層推出會(huì)降低A股上市公司的并購(gòu)預(yù)期、壓縮并購(gòu)套利空間，其中潛在掛牌公司多的行業(yè)受到的影響較大，如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

第四，企業(yè)掛牌融資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，規(guī)模效應(yīng)大于競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)，上下游產(chǎn)業(yè)將受益，其中互聯(lián)網(wǎng)及其上下游產(chǎn)業(yè)受益較大。