網(wǎng)傳新三板正式版分層方案

一張似關(guān)于最終版本的新三板分層方案的網(wǎng)絡(luò)圖片在圈內(nèi)流傳，圖片顯示，最終版本的新三板分層方案將采取分層差異化和互通標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合篩選出創(chuàng)新層企業(yè)，但篩選標(biāo)準(zhǔn)與之前的預(yù)案差距很大。

《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》中包括：

1、凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，要求掛牌企業(yè)最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%，最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人；

2、營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本標(biāo)準(zhǔn)，要求掛牌企業(yè)最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%，最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元，股本不少于2000萬元；

3、市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，要求掛牌企業(yè)最近3個月日均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元，做市商家數(shù)不少于6家。但即使掛牌企業(yè)達(dá)到了上述標(biāo)準(zhǔn)，還必須滿足最近3個月內(nèi)實際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。

而此次網(wǎng)絡(luò)流傳的新的方案中，我們從圖片里可以見到，有很大的改動。

從圖中我們可以見到，進(jìn)入創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)中，標(biāo)準(zhǔn)一的三個月日均股東人數(shù)沒有了200人的限制要求，標(biāo)準(zhǔn)三中，要求有60個成交的做市轉(zhuǎn)讓日即可，而對于有6億市值6個做市商且有交易或融資的企業(yè)來講，有50個合格的投資者顯然也很輕松。

分層為篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)

備受期待的新三板新的分層標(biāo)準(zhǔn)從網(wǎng)絡(luò)流傳出之后，似乎很多人對其不滿，多數(shù)人認(rèn)為其真實性有待考究。其原因是經(jīng)過前期的長期鋪墊，多數(shù)人都認(rèn)為出臺后的新三板分層制度是會比其在15年11月的（征集意見稿）嚴(yán)格很多，而這才會達(dá)到分層的最終作用，實現(xiàn)在掛牌公司的高效化，市場的明確，避免魚龍混雜的狀態(tài)。

分層的邏輯在于，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以運營管理機(jī)構(gòu)身份，對新三板掛牌企業(yè)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分層，主動為市場投資者篩選出較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，并在創(chuàng)新層中進(jìn)行政策試點，提高這一市場的流動性。

聯(lián)訊證券表示，分層以后,創(chuàng)新層公司的流動性、估值都會有顯著的提升。創(chuàng)新層將會以市場效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度的創(chuàng)新,進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)會被優(yōu)先安排在融資、交易方面進(jìn)行一些試點,流動性相對基礎(chǔ)層會有明顯的改善;估值方面也會成為焦點,自然而然的會水漲船高。 另一方面,對創(chuàng)新曾和基礎(chǔ)層的監(jiān)管也將改變。在融資、交易制度方面,創(chuàng)新層的公司會優(yōu)先試點,相當(dāng)于一個制度紅利;同時對于創(chuàng)新層監(jiān)管也會更加嚴(yán)格。他表示,創(chuàng)新層對企業(yè)來說也是把雙刃劍,在信息披露、限售管理和募集資金使用等方面都比基礎(chǔ)層公司要求要高得多,從而促進(jìn)創(chuàng)新層更加健康的發(fā)展。

分層漸近 新三板市場監(jiān)管趨嚴(yán)

進(jìn)入2016年，尤其是隨著分層制度落地時間節(jié)點的臨近，監(jiān)管升級需求日益強烈。有市場人士認(rèn)為，由于掛牌公司中存在大量處于成長初期的公司，此類公司內(nèi)部制度建設(shè)相對薄弱，信息披露風(fēng)險相對較高。為保障投資者的利益，監(jiān)管層需要加強對年報披露的監(jiān)管，并且今后此類監(jiān)管活動可能會趨于制度化。

在信息披露方面，全國股轉(zhuǎn)公司對掛牌公司的監(jiān)管也在加強。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)顯示，從3月份至今，全國股轉(zhuǎn)公司先后公布了17份年報問詢函，就掛牌公司年報披露不完整、不準(zhǔn)確、前后矛盾等問題予以監(jiān)管關(guān)注，顯示出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對規(guī)范信息披露的要求明顯提高。 不僅如此，2016年以來，監(jiān)管層在監(jiān)管方面持續(xù)加力。全國股轉(zhuǎn)公司聯(lián)合地方頻繁實施核查、規(guī)范掛牌企業(yè)財務(wù)，出臺并購重組行為規(guī)范，這都有利于新三板市場長期發(fā)展。

“對年報的關(guān)注或許只是開始，在分層方案的征求意見稿中，新三板要求創(chuàng)新層必須制定并披露信息披露的相關(guān)管理辦法及重大差錯責(zé)任追究制度，而分層一旦落地，對掛牌企業(yè)特別是創(chuàng)新層企業(yè)信息披露的監(jiān)管可能會更加嚴(yán)厲?！庇袡C(jī)構(gòu)人士預(yù)計。

創(chuàng)新層公司數(shù)量將達(dá)到全部新三板公司的10－15％

新三板分層仿真測試剛收官，第二輪分層測試已經(jīng)開始， 本次測試時間為2016年4月25日至2016年4月29日。由于異議期設(shè)置，分層方案最終落地時間或在5月中；股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層表示，不歡迎通過運作闖入創(chuàng)新層企業(yè)；監(jiān)管層全面清查新三板非合格投資者。

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的最新年報公布進(jìn)度，目前八成新三板公司已公布年報，其中84％實現(xiàn)盈利，54％實現(xiàn)凈利潤增長。有媒體數(shù)據(jù)顯示，其中683家公司符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計最后創(chuàng)新層公司數(shù)量將達(dá)到全部新三板公司的10－15％。值得一提的是，同時滿足所有三項創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司新增1家潤農(nóng)節(jié)水至8家，滿足其中兩項標(biāo)準(zhǔn)的增加54家至70家企業(yè)，滿足其中一項標(biāo)準(zhǔn)的公司為605家。

實際上，作為多層次資本市場中的重要組成部分，新三板的政策紅利并未中斷過。此前，定位于“低于主板、高于創(chuàng)業(yè)板”的戰(zhàn)略新興板在《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要草案》中被刪去，新三板在多層次資本市場體系中重要性再度凸顯。多位新三板業(yè)內(nèi)人士對騰訊財經(jīng)表示，市場資源將進(jìn)一步向新三板傾斜。

機(jī)構(gòu)搶籌創(chuàng)新層

“我們已經(jīng)加大對于創(chuàng)新層企業(yè)的投入力度”，東興證券場外市場部總監(jiān)湯榮春表示，“進(jìn)入2016年，在新三板分層的制度預(yù)期下，實際上所有的券商都在將資源向創(chuàng)新層企業(yè)傾斜?！?/p>

加大投入的邏輯在于，分層之后，創(chuàng)新層將匯集新三板最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)群。在伴隨這些企業(yè)的成長過程中，券商將持續(xù)獲得業(yè)務(wù)利潤。市場人士對騰訊財經(jīng)分析稱，經(jīng)過近兩年的發(fā)展，新三板掛牌費用雖然從100萬漲至150萬左右，但在監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢下，券商的人力成本直線上升，掛牌幾乎不能為券商帶來利潤。

在新三板對企業(yè)“輸血”功能進(jìn)一步加強和分層利好的雙重配合下，越來越多的投資者選擇到新三板進(jìn)行布局。部分券商人士表示，對創(chuàng)新層企業(yè)的關(guān)注度在持續(xù)升溫?！拔覀儍?nèi)部討論后，感覺對進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)的布局已經(jīng)落后了，畢竟創(chuàng)新層是所有資金和機(jī)構(gòu)的兵家必爭之地”。

甚至有私募機(jī)構(gòu)表示，已經(jīng)在準(zhǔn)創(chuàng)新層中多方“押寶”：“我們還是認(rèn)為，新三板市場不能按政策市去理解，對低估值的高成長企業(yè)，無論在進(jìn)入創(chuàng)新層之前還是之后，都應(yīng)該堅持持有?！?/p>