分層方案或現(xiàn)三大調(diào)整

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道，按照監(jiān)管層此前安排，新三板分層機制將在5月份正式實施。而就在分層制度即將落地前夜，業(yè)內(nèi)盛傳原有分層方案被調(diào)整。對標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)三的有關(guān)指標(biāo)進行了修改，在共同標(biāo)準(zhǔn)中增加了近一年累計融資額不低于1000萬的要求。另外，在以凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)為參考的標(biāo)準(zhǔn)一中取消了股東人數(shù)的限制，對以市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)為參考的標(biāo)準(zhǔn)三中，將“最近3個月日均市值不少于6億元”修改為“最近成交60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元”，并增加了“合格投資者不少于50人”。多位新三板從業(yè)人士認為，標(biāo)準(zhǔn)修改可能性很大，且方案或最快于周末正式對外公布。

“修改的方案對對正常的企業(yè)沒有影響，最大的影響是那些為了上創(chuàng)新層而準(zhǔn)備上創(chuàng)新層的企業(yè)。對分不到卻勉強做到、希望滿足標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)是一種打擊，能夠會凈化市場，是很好的事情。制度本身很合理，很有針對性與邏輯性。” 新鼎資本董事長表示。

張馳認為，修改后的方案打破了一些企業(yè)試圖人為操縱進入創(chuàng)新層。事實上，根據(jù)此前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層的公開表態(tài)，其并不歡迎通過運作闖入創(chuàng)新層的企業(yè)，并提示一旦在運作中被查出違法違規(guī)，后果可能令人不快。修改后的方案，提高了標(biāo)準(zhǔn)，或正體現(xiàn)了監(jiān)管層的態(tài)度。

對比一下，這是之前網(wǎng)傳的調(diào)整方案：

分層標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)格

“原來的版本確實太寬泛了，有些指標(biāo)很容易被控制。修改后的指標(biāo)更具體了，要求也更加嚴(yán)格了。”華中一家券商新三板負責(zé)人表示。

“如果真的按照流傳所改，對行業(yè)影響還是蠻大的。尤其是標(biāo)準(zhǔn)三。其實很多市值和交易量都是可以做出來的，想沖擊創(chuàng)新層的很多企業(yè)都在湊這個指標(biāo)。修改后要求更高了。修改的初衷也是為了更真實的反應(yīng)企業(yè)情況。”上述新三板負責(zé)人表示。

“有的企業(yè)為了達到標(biāo)準(zhǔn)就會進行融資，融資金額很小，有的才二三百萬。原有方案這個很容易達到。按照流傳方案要求明顯提高了?！币晃恍氯迦耸勘硎?。

“標(biāo)準(zhǔn)三修改后更加嚴(yán)格。按照原方案，企業(yè)和做市商串通滿足要求是很容易達到的。有一些企業(yè)都在努力達到這個標(biāo)準(zhǔn)。按照此前統(tǒng)計，滿足標(biāo)準(zhǔn)三進入創(chuàng)新層的企業(yè)超過50%。若要修改，則會減少很多。監(jiān)管層的目的就是要打破一些企業(yè)為了上創(chuàng)新層而進行準(zhǔn)備的企業(yè)?！?新鼎資本董事長張馳。

業(yè)內(nèi)呼吁三大配套政策

盡管新三板分層制度落地在即，但業(yè)內(nèi)對于分層效果的市場預(yù)期一般。在新三板市場愿望清單里的政策紅利中，“公募基金入市、放開投資者門檻、做市商擴容及再分層”等最受關(guān)注。

民生證券新三板研究員伍艷艷還建議，要發(fā)揮分層應(yīng)有的作用，建議在創(chuàng)新層優(yōu)先進行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點，建立儲架發(fā)行和授權(quán)發(fā)行制度，探索并購貸款和并購基金的可行性等，對創(chuàng)新層準(zhǔn)入公司進行激勵。

有些企業(yè)“白忙活”了 怎么破？

對于此前想各種辦法擠進創(chuàng)新層的企業(yè)可能“白忙活”一場。據(jù)此前了解，為了沖進創(chuàng)新層，不少掛牌企業(yè)都在做最后沖刺?！拔覀兏鶕?jù)主辦券商要求，把股東人數(shù)做到200人，因為現(xiàn)在外界盛傳這個指標(biāo)將在最后時刻添加?！北本┠承氯骞径乇硎?。

成功進入創(chuàng)新層享受一系列政策紅利固然是好事，有分析認為，那些被遠遠達不到標(biāo)準(zhǔn)，或正好被“卡”在創(chuàng)新層大門外的企業(yè)，應(yīng)該繼續(xù)“苦練”內(nèi)功，企業(yè)真的做牛了，進入創(chuàng)新層也是早晚的事，也是目前最為安全的策略。目前這種情形，留在基礎(chǔ)層也并非不好。實際上，對于這些企業(yè)，即便進入創(chuàng)新層也并非一勞永逸，業(yè)績達不到標(biāo)準(zhǔn)還是會被降層。而且，此次分層后，新三板后續(xù)或?qū)⑦M一步分層，因此發(fā)展主營業(yè)務(wù)才是要義。

此外，有觀點認為，創(chuàng)新層出現(xiàn)后，將會出現(xiàn)不同于原有的新三板進入退出規(guī)則，而未來創(chuàng)新層或?qū)⒊蔀橹袊灾频脑囼炋?，打破A股現(xiàn)有難上難下的局面。

市場競逐創(chuàng)新層

分層進入倒計時之際，市場已經(jīng)開始競逐準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)。據(jù)華龍證券測算，符合征求意見稿標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新層的企業(yè)，整體凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)收入分別是14.58%和25.09%，高于創(chuàng)業(yè)板的9.73%和23%、中小板的9.36%和8.58%，并且歷史財務(wù)數(shù)據(jù)也顯著優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板和中小板。華龍證券新三板管理總部總經(jīng)理呂紅貞認為，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)將吸引更多投資者來到新三板創(chuàng)新層淘金。

在新三板對企業(yè)“輸血”功能進一步加強和分層利好的雙重配合下，越來越多的投資者選擇到新三板進行布局。部分券商人士表示，對創(chuàng)新層企業(yè)的關(guān)注度在持續(xù)升溫?！拔覀儍?nèi)部討論后，感覺對進入創(chuàng)新層企業(yè)的布局已經(jīng)落后了，畢竟創(chuàng)新層是所有資金和機構(gòu)的兵家必爭之地”。

分層落地后，創(chuàng)新層的虹吸效應(yīng)將更加明顯。東興證券場外市場部總監(jiān)湯榮春表示，“進入2016年，在新三板分層的制度預(yù)期下，實際上所有的券商都在將資源向創(chuàng)新層企業(yè)傾斜?！?/p>

未來新三板或成VC/PE主要退出渠道

據(jù)悉，2016年第一季度共發(fā)生VC退出573筆，其中495筆通過新三板，占比為86.4%；共發(fā)生PE退出415筆，其中300筆通過新三板，占比為72%，均超過2014年全年新三板VC/PE退出交易數(shù)量。而同期VC/PE通過IPO退出僅分別為39筆和31筆，與新三板退出交易相差甚遠。

清科研究中心分析師喬博認為，新三板作為投資機構(gòu)與中小企業(yè)對接的有效途徑，是中國資本市場的重要平臺。隨著我國多級資本市場股權(quán)交易平臺的建立以及完善，未來更加通暢的股權(quán)資本轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將有助于提升整體市場的流動性，中國資本市場的好時代或?qū)⒌絹怼?/p>