新三板掛牌公司總市值突破3萬(wàn)億元大關(guān)

上周(4月25日-29日)是今年4月最后一個(gè)交易周，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板市場(chǎng))新增140家掛牌公司，使得掛牌公司總數(shù)達(dá)到6945家。截至4月29日，新三板掛牌公司總市值已突破3萬(wàn)億元大關(guān)。

年報(bào)數(shù)據(jù)：新三板企業(yè)仍以中小型企業(yè)為主 成長(zhǎng)性喜人

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，已公布年報(bào)的6883家新三板企業(yè)2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11339.92億元，較其2014年?duì)I業(yè)總收入9727.02億元同比增長(zhǎng)16.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)878.71億元，較2014年凈利潤(rùn)625.82億元同比增長(zhǎng)40.41%。企業(yè)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

從總體上看，有5719家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)為正，占新三板企業(yè)83.09%，延續(xù)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在盈利能力方面，歸母凈利潤(rùn)大于1000萬(wàn)企業(yè)有2482家，占比36.05%，歸母凈利為負(fù)的企業(yè)也有1163家，占比16.89%。其中，有6家企業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)超過(guò)10億元的歸母凈利潤(rùn)，分別為東海證券(832970.OC)，南京證券(833868.OC)，湘財(cái)證券(430399.OC)，齊魯銀行(832666.OC)，中科招商(832168.OC)，華龍證券(835337.OC)，其中東海證券以18.27億元雄踞榜首。

在成長(zhǎng)性方面，新三板企業(yè)2015年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為正的占比65.83%，增長(zhǎng)超過(guò)100%的企業(yè)數(shù)為2342家，占比為34.03%。從營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)的規(guī)模來(lái)看，新三板企業(yè)依然是以中小型的企業(yè)為主，但從成長(zhǎng)性的角度來(lái)看，新三板的企業(yè)擁有著喜人的增長(zhǎng)率。

年報(bào)數(shù)據(jù)：新三板VS創(chuàng)業(yè)板

從企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，新三板企業(yè)平均資產(chǎn)達(dá)2.81億元，平均營(yíng)業(yè)收入達(dá)1.64億元，平均歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.13億元；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入達(dá)11.01億元，平均資產(chǎn)達(dá)22.95億元，平均歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.21億元。從資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力絕對(duì)值上看，新三板企業(yè)仍與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有較大差距。

不過(guò)，從企業(yè)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上看，新三板企業(yè)有多達(dá)2342家企業(yè)凈利率增長(zhǎng)率在100%以上，占比達(dá)34.02%。而同期創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有72家凈利率增長(zhǎng)在100%以上，占比為14.82%。創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤(rùn)同比下降的企業(yè)占比高于新三板企業(yè)，而高增速區(qū)間的企業(yè)數(shù)量卻少于新三板。以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)衡量的盈利能力成長(zhǎng)性來(lái)看，新三板企業(yè)要好于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

從凈資產(chǎn)收益率上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的凈資產(chǎn)收益率(算術(shù)平均)為8.62%。與此同時(shí)，新三板整體凈資產(chǎn)收益率(算術(shù)平均)為10.87%，其中協(xié)議板塊9.83%，做市板塊為14.72%。整體而言，新三板凈資產(chǎn)收益率比創(chuàng)業(yè)板要高，整體盈利能力更好。

年報(bào)數(shù)據(jù)：新三板優(yōu)秀企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板中也能名列前茅

為了更進(jìn)一步表現(xiàn)出明星新三板企業(yè)優(yōu)秀的盈利能力，假如這20家明星企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板的話(huà)，它們的歸母凈利潤(rùn)排名將比現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板排行榜前30都要高。新三板中的優(yōu)秀企業(yè)如果放在創(chuàng)業(yè)板中會(huì)是個(gè)中翹楚。

新三板中歸母凈利潤(rùn)達(dá)到10億元以上的企業(yè)有6家，而在創(chuàng)業(yè)板中也僅有4家企業(yè)盈利能力可以達(dá)到這一規(guī)模。在比拼盈利能力上，明星級(jí)的新三板企業(yè)絲毫不遜色創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

分層價(jià)值：強(qiáng)者恒強(qiáng) “養(yǎng)優(yōu)計(jì)劃”讓優(yōu)秀企業(yè)成為爆款

在持續(xù)推進(jìn)“優(yōu)勝”分層的同時(shí)，“劣汰”的摘牌也將納入日程。在10月28日的“金融街論壇”上，隋強(qiáng)指出，為了進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能，在分層機(jī)制出爐的同時(shí)，推出和完善新三板的摘牌制度。所謂的摘牌，是指上市證券期屆滿(mǎn)或依法不再具備上市條件的，證券交易所依法要終止其上市交易。簡(jiǎn)而言之，摘牌即股票終止上市。

而在創(chuàng)新層隊(duì)伍里的公司也要時(shí)時(shí)居安思危，如果連續(xù)兩年不符合創(chuàng)新層的維持標(biāo)準(zhǔn)要求，就有可能會(huì)被“降級(jí)”到基礎(chǔ)層。

這是一個(gè)“養(yǎng)優(yōu)計(jì)劃”。處于金字塔下層的企業(yè)，也是絕大多數(shù)企業(yè)，將變得更加無(wú)人問(wèn)津，最終可能遭到市場(chǎng)的徹底淘汰?？峙聦?huì)有不少企業(yè)反映：“新三板的牌”是“白掛了”。與此同時(shí)，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)也會(huì)受到資本市場(chǎng)的追捧，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者積弱”現(xiàn)象或成為新三板市場(chǎng)常態(tài)。

分層一出，對(duì)于企業(yè)提高自身質(zhì)量提出了挑戰(zhàn)?；A(chǔ)層的企業(yè)需要提高自身能力，更好地展示自己；進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，更加嚴(yán)格的信息披露和監(jiān)管要求也會(huì)促使企業(yè)不斷提高自身質(zhì)量。這種“養(yǎng)優(yōu)”的環(huán)境中，有可能孕育出更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。

分層價(jià)值：基礎(chǔ)層淘金仍有機(jī)會(huì)

部分投資機(jī)構(gòu)表示在分層之后不放棄關(guān)注基礎(chǔ)層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在大浪潮的驅(qū)動(dòng)下，投資機(jī)構(gòu)反而會(huì)逆勢(shì)思考，正因?yàn)榉謱訉?dǎo)致基礎(chǔ)層企業(yè)價(jià)值被低估，所以也就更值得挖掘?！皬耐顿Y角度看，更傾向于選擇基礎(chǔ)層中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

在資金匯聚在創(chuàng)新層企業(yè)時(shí)，基礎(chǔ)層企業(yè)一方面價(jià)值被低估，另一方面融資需求大。這時(shí)在基礎(chǔ)層中，才更有淘金的機(jī)會(huì)?！蹦仙酵顿Y周運(yùn)南表示，對(duì)于分層之后，很多未能進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)也無(wú)需沮喪，因?yàn)檎嬲耐顿Y者會(huì)將目光放在基礎(chǔ)層，它們的收益和增長(zhǎng)率會(huì)比創(chuàng)新層更強(qiáng)。

而觀(guān)遠(yuǎn)投資楊斌也有同樣觀(guān)點(diǎn)，今年能進(jìn)創(chuàng)新層的新三板投資標(biāo)的已被投資者在二級(jí)市場(chǎng)反復(fù)炒過(guò)兩輪，部分企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層后，今年業(yè)績(jī)是否還能保持高成長(zhǎng)存疑，與其追高，不如多花心思調(diào)研在那些還未被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的潛在創(chuàng)新層標(biāo)的，找到明年符合創(chuàng)新層的標(biāo)的提前布局，會(huì)有更高的投資收益。

市場(chǎng)分析：新三板更適宜長(zhǎng)期資金入場(chǎng)決尚不是退出的市場(chǎng)

新三板分層雖然無(wú)法徹底解決流動(dòng)性問(wèn)題，但有望改善目前的低流動(dòng)性困境，解決當(dāng)前新三板發(fā)展的最大癥結(jié)。新三板分層的實(shí)質(zhì)是掛牌公司風(fēng)險(xiǎn)的分層管理，是對(duì)掛牌公司進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)，給予投資者更好導(dǎo)向，從而降低投資者的信息成本，提高流動(dòng)性。在此基礎(chǔ)上，通過(guò)制度的差異化安排，實(shí)現(xiàn)對(duì)不同層級(jí)掛牌公司實(shí)施差異化的服務(wù)和監(jiān)管。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足和私募市場(chǎng)類(lèi)似。然而，“一定階段的流動(dòng)性不重要，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)發(fā)展最重要。目前新三板對(duì)于企業(yè)的價(jià)值高于對(duì)投資者的價(jià)值”。最大的價(jià)值就是融資的便捷，高成長(zhǎng)的企業(yè)能迅速獲得投資者關(guān)注，通過(guò)定增等手段獲取企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。

在企業(yè)掛牌2、3年發(fā)展成熟之后，退出是一個(gè)水到渠成的過(guò)程，“目前新三板是VC被投企業(yè)的再融資市場(chǎng)，尚不是退出的市場(chǎng)?！?/p>

另一位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，新三板市場(chǎng)目前更適宜長(zhǎng)期資金入場(chǎng)。在他看來(lái)，雖然分層的推出能部分解決流動(dòng)性的問(wèn)題，但那也只能針對(duì)10%左右的創(chuàng)新層企業(yè)，并很有可能形成馬太效應(yīng)?！耙?yàn)閷?duì)于短期投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新層企業(yè)是最好的標(biāo)的。”