新三板分層方案或近期面世

經(jīng)過近半年的打磨，新三板分層機(jī)制或?qū)⒊鰻t。近期，有媒體稱證監(jiān)會(huì)已于5月4日通過新三板分層方案，將于近期落地。新三板分層標(biāo)準(zhǔn)最終方案出臺(tái)漸近，隨著新三板創(chuàng)新層陣容逐漸浮現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本對新三板的掘金力度也逐漸加強(qiáng)。

對于分層的正式實(shí)施，將是新三板制度性分化的起點(diǎn)。未來在創(chuàng)新層可能會(huì)繼續(xù)細(xì)化，而更高層的企業(yè)將會(huì)享受到更多的資本紅利，更多的資本紅利也將推動(dòng)企業(yè)更快地成長，產(chǎn)業(yè)與資本迭代產(chǎn)生的反身性將率先在更高層實(shí)現(xiàn)，這其實(shí)是分層對于企業(yè)的實(shí)質(zhì)性影響，也應(yīng)該是投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的。

券商：922家企業(yè)進(jìn)入潛在創(chuàng)新層

根據(jù)年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，廣證恒生研報(bào)以新三板分層案征求意見稿所提到的分層標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)，篩選出了潛在的創(chuàng)新層企業(yè)。該研報(bào)表示，6945家企業(yè)中，922家企業(yè)進(jìn)入了潛在創(chuàng)新層，占比13.27%，其中，新眼光、點(diǎn)點(diǎn)客、維珍創(chuàng)意、基美影業(yè)、上陵牧業(yè)、麟龍股份、潤農(nóng)節(jié)水、銀橙傳媒、分豆教育、中潤油、思考投資11家掛牌公司同時(shí)符合分層的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，或有希望通過創(chuàng)新層的篩選，同時(shí)符合兩個(gè)以上標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)有107家，占比1.54%。同時(shí)，符合標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)有98家，符合標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)有571家，符合標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)有370家。

安信證券研報(bào)顯示，新三板成長性優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板及中小板。從成長性角度來比較新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板等三板塊,可以看到:收入增速上,創(chuàng)業(yè)板收入增速29%,要領(lǐng)先于新三板增速16.5%及中小板增速11.6%;但凈利潤增速上,新三板凈利潤增長41%,要遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速25%和中小板凈利潤增速15%。結(jié)合新三板經(jīng)營規(guī)模偏小的特征,可能推后來看,我們傾向于認(rèn)為新三板成長性高于創(chuàng)業(yè)板及中小板。

新三板企業(yè)優(yōu)秀的財(cái)務(wù)指標(biāo)將持續(xù)吸引更多投資者，新三板投資風(fēng)潮即將興起。以4月27日收盤計(jì)算，市值超過6億元的企業(yè)達(dá)到831家。自去年以來，許多光鮮亮麗的大明星們已經(jīng)紛紛“下?！?，跨界投資玩的風(fēng)生水起。

創(chuàng)新層：“搶籌大戰(zhàn)”白熱化

有分析認(rèn)為，不論最終標(biāo)準(zhǔn)如何變化，有多少家掛牌公司成為首批創(chuàng)新層的成員，新三板企業(yè)未來的制度性分化將是必然的，從趨勢來講，越優(yōu)質(zhì)的企業(yè)在新三板越可能享受更多的紅利，越可能分至頂層。

在業(yè)內(nèi)人士看來，能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)將是未來新三板市場的“明星資源”，同時(shí)也會(huì)是市場爭搶的投資對象，無論是流動(dòng)性還是估值方面都會(huì)有很大的提升?！斑^去大部分做市商都會(huì)花很大的精力進(jìn)行跑量，門檻相對卡的很松，造成僵尸股橫行，但在分層的預(yù)期下，這種從量標(biāo)準(zhǔn)逐漸被質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)取代，加上監(jiān)管對中介機(jī)構(gòu)推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)等業(yè)務(wù)的質(zhì)量要求從嚴(yán)，主辦券商對企業(yè)的資質(zhì)也會(huì)更為看重。”另一家中型券商的新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)了解，在分層的預(yù)期刺激下，市場對創(chuàng)新層標(biāo)的的“搶籌大戰(zhàn)”已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)白熱化階段，很多中小券商的做市競爭力開始加強(qiáng)，和大型綜合券商在市場上進(jìn)行激烈競爭，有明確概念股的掛牌企業(yè)成為爭搶重點(diǎn)。另一方面，各大券商為擴(kuò)大做市業(yè)務(wù)，在資金投入方面也毫不手軟。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月最后一周，東方證券以16.64億元的做市投入榮登做市資金排行榜榜首，廣發(fā)證券 、中泰證券、中信證券 、海通證券等大中型券商在做市業(yè)務(wù)方面則分別投入9.39億元、9,28億元、6.72億元、6.59億元，不少券商的做市投入均在不斷放大。

基礎(chǔ)層：新的價(jià)值洼地 機(jī)構(gòu)提前布局

以5月3日為準(zhǔn)，市盈率數(shù)據(jù)采用2015年年報(bào)計(jì)，由于新三板公司2015年整體利潤增長，整體市盈率從32.42下降至22.94。做市轉(zhuǎn)讓估值為31.55倍，協(xié)議轉(zhuǎn)讓估值為18.25倍。從數(shù)據(jù)上看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓估值低于20倍，也就意味著未來基礎(chǔ)層企業(yè)的估值都不會(huì)太高。

5月份分層制度實(shí)行以后，將為公募資金入市、大宗交易制度推行奠定基礎(chǔ)。對于研究機(jī)構(gòu)而言，準(zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)目前已經(jīng)出現(xiàn)估值過熱情況，企業(yè)價(jià)值挖掘空間相對有限，為了不至于淪為“接盤俠”，這些新進(jìn)入市資金會(huì)深度挖掘一直少人問津，估值較低企業(yè)質(zhì)地和經(jīng)營能力較好的基礎(chǔ)層企業(yè)。

在分層大浪潮的驅(qū)動(dòng)下，投資機(jī)構(gòu)反而會(huì)逆勢思考。一方面因?yàn)榉謱訉?dǎo)致基礎(chǔ)層企業(yè)價(jià)值被低估，但他們的融資需求更加大，另一方面，大部分能進(jìn)創(chuàng)新層的新三板企業(yè)已被投資者在二級(jí)市場反復(fù)炒過兩輪，在進(jìn)入創(chuàng)新層之后，這些企業(yè)是否還能保持高速增長仍待檢驗(yàn)，更多的機(jī)構(gòu)已經(jīng)在開始調(diào)研那些明年符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司，做好提前布局。所以在基礎(chǔ)層中，能獲利的可能性才更大。

新三板投資策略

多位券商人士表示，對新三板公司的投資更要講究“個(gè)性化”。“幾千家公司，做什么的都有，這里面就有一些非常有特色的公司，可能是業(yè)務(wù)本身很小眾，也可能是獨(dú)特的商業(yè)模式，在資本市場上，這些特色都可以得到一定的溢價(jià)。”申萬宏源場外市場部總經(jīng)理蔣曙云指出，擁有新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)的新三板企業(yè)是未來投資的熱點(diǎn)，投資機(jī)構(gòu)比較關(guān)心的還是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、比較有個(gè)性化的一些企業(yè)，涉及生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、智能物流等行業(yè)。

聯(lián)訊證券分析師付立春指出，“現(xiàn)在從新三板市場來看，我比較看好教育類企業(yè)、醫(yī)療類企業(yè)。一般來說，這類企業(yè)資本面比較夯實(shí)，現(xiàn)金流能夠得到保證，業(yè)績也相對比較好。新三板市場正在逐漸降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，而不像過去把估值炒得特別高，現(xiàn)在的投資者還是更加偏向于理性?！?/p>

此外，還建議關(guān)注環(huán)保板塊，重點(diǎn)挖掘在環(huán)保治理領(lǐng)域中商業(yè)模式清晰、市場空間大的細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)?！敖ㄗh關(guān)注具有顯著技術(shù)競爭優(yōu)勢與豐富項(xiàng)目建設(shè)+運(yùn)營服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。投資組合包括：金達(dá)萊、普濾得、潔昊環(huán)保、德長環(huán)保、凌志環(huán)?！?。

有分析認(rèn)為，新三板的象征意義怎么說也不過份。中國股權(quán)直接融資的比例長期在3%以下。中國7000萬家企業(yè)，算上新三板也只有1萬多家上市；中國的BAT們與本土資本市場統(tǒng)統(tǒng)無緣；新三板有望扭轉(zhuǎn)這些不正常的現(xiàn)象，它是中國資本市場26年以來發(fā)展如此緩慢的糾偏，是中國改革開放36年成果釋放的一個(gè)基地，是屬于我們這個(gè)時(shí)代的資本圖騰。