買三板5月16日訊 5月13日，全國股轉系統(tǒng)發(fā)布通知稱，將于5月14日開展掛牌公司分層信息揭示第一輪全網測試。本次主要測試掛牌公司分層信息揭示的及時性、準確性和完整性，各技術系統(tǒng)對掛牌公司分層信息接收和揭示的準確性，分板塊揭示不同層次證券行情的正確性。

此次測試旨在配合全國股轉系統(tǒng)掛牌公司分層工作，配套完成分層后的信息服務管理，全國股轉系統(tǒng)擬通過行情系統(tǒng)向市場揭示掛牌公司差異信息。此次測試結束后，各參測機構被要求于5月15日上午12:00之前提交測試報告。此前已于4月份進行兩輪掛牌公司分層信息揭示仿真測試。

此次全網測試，要求各主辦券商的行情系統(tǒng)參測。通知要求各主辦券商組織通過不同方式接收行情的營業(yè)部參測。本次測試要求各主辦券商支持分層信息揭示的交易系統(tǒng)(包括但不限于經紀系統(tǒng)、自營系統(tǒng)、資管系統(tǒng)、做市系統(tǒng))、各基金公司支持分層信息揭示的交易系統(tǒng)參測。

通知明確要求各主辦券商至少有一種行情終端能支持正確揭示掛牌公司分層信息，各信息商應保證所有對外發(fā)布的行情系統(tǒng)都支持正確揭示掛牌公司分層信息。各交易技術系統(tǒng)如提供分層信息的行情查詢功能及在委托界面揭示指定證券的分層信息，必須保證揭示信息的正確性，保證信息揭示不影響其他業(yè)務的原有功能。

專家揭示分層的內涵

首先，“我認為，分層解決的是新三板結構性的流動性問題?！敝锌普猩碳瘓F常務副總裁、中科沃土基金董事長朱為繹說。在朱為繹看來，關注結構性的流動性的道理很簡單：“新三板與A股不一樣，它進入的門檻低，這就決定了不是誰進了新三板就都能享受高流動性。”差異化在這個市場是不可回避的事實。

其次，從監(jiān)管和為投資者服務的角度來看，中科招商集團副總裁朱為繹表示：“分層將解決服務和監(jiān)管資源的有效配置問題?！比缃?，股轉系統(tǒng)面對掛牌公司家數達滬深兩個交易所掛牌數量總和兩倍多、卻缺乏研究機構支持的市場，就必須把服務、把好的制度配置到好企業(yè)上，新三板的分層正是為了從已掛牌的標的公司中選擇出一些值得投資人關注的公司，幫助一般投資人縮小關注范圍，更有效地選擇投資標的。

第三，分層還將對解決投資人的適配性、投資者信息搜集成本有利，以降低市場風險。方正證券投資銀行部董事、華東區(qū)負責人傅勝表示：“分層制作為一個制度改革，為下一步政策紅利的推出打下了基礎?！痹诓贿M行分層，不形成一個小規(guī)模的相對質量較高的市場，就將更多的普通投資人納入合格投資人范圍，是對投資人、對企業(yè)、對市場發(fā)展的不負責任。因此，分層也被市場人士看作是引進新的合格投資者的一個前提。

據華鑫證券預測，未來新三板市場也將會形成有進有出的格局。在掛牌數超過2萬家后，新三板將會逐步形成2-3萬家的穩(wěn)定格局，并形成10%優(yōu)勢企業(yè)、30%培育型企業(yè)、60%“僵尸型”企業(yè)的市場結構，部分“僵尸型”企業(yè)在督導和信息披露成本倒逼下會主動選擇摘牌退出；新三板市場的“2:8定律”(甚至是“1:9”)較主板與創(chuàng)業(yè)板更明顯。目前正在推進的分層制度會加劇市場分化，同時會促發(fā)和加劇現有市場的有限資源重新配置。

產業(yè)資本入局 新三板的融資遠比想象中的要好

TMT行業(yè)為新三板融資主力

新三板2016年截至目前近500億融資中，亞錦科技、英雄互娛、華強方特、和君商學、鋼銀電商占據了融資榜單的前五位，其融資金額分別為26.40億元、19.00億元、12.35億元、8.64億元、6.47億元。我們順著榜單接著往下看，波智高遠5.56億元、友寶在線3.50億元、越洋科技3.48億元、開心麻花3.01億元……除了“被借殼”的亞錦科技外，互聯網、傳媒娛樂、電商、在線教育等這些新興行業(yè)幾乎占據了本年度新三板融資榜單的Top10。

產業(yè)資本入局

產業(yè)資本逐漸成為投資主力，而做市商、新三板基金、資管計劃和其他財務投資機構由于自身產品期限、規(guī)模的限制，大幅縮小了投資規(guī)模。在大部分產業(yè)資本中，“上市公司參股新三板”模式逐漸流行。根據東財Choice數據統(tǒng)計發(fā)現，與2015年全年相比，今年前四個月參與定增認購的投資者中，8家產業(yè)基金認購金額占總認購金額的比例由2015年的0.37%大幅上升至今年前四月的2.39%，而私募、基金專戶、信托、證券公司及其資產管理計劃所占比例均有不同程度的下降，其中證券公司直接參與認購的比例由7.96%降至4.47%。另外，各類資產管理公司參與認購的比例也縮減超過一半。

值得注意的是，“其他”一項中，包含了諸多產業(yè)公司，而該比例的上升與這些產業(yè)資本密切相關。比如今年以來單筆認購金額最大的案例是大豐電器26.4億元認購ST亞錦26.4億股，另外比較突出的還有上市公司華邦健康斥資11.95億元認購穎泰生物2.06億股定增，華策影視2.5億元認購景域文化450萬股定增。這些認購方都被歸結為“其他”統(tǒng)計項，同時這三個認購案例都躋身今年以來前十大單筆認購金額榜單中。

新三板基礎層仍存淘金機會

華鑫證券副總裁孫辰健也認為，能進入創(chuàng)新層的企業(yè)固然可以享受更多的政策紅利并獲得流動性提升，基礎層同樣不容忽視。首先，未進入創(chuàng)新層的企業(yè)中不乏質地優(yōu)異但暫時還不符合創(chuàng)新層標準的好公司。這些企業(yè)行業(yè)前景廣闊但規(guī)模尚小，未來它們非常有希望借助資本市場的平臺實現跨越式增長。此外，新三板分層動態(tài)管理，企業(yè)進入創(chuàng)新層后也不會一勞永逸，需滿足維持標準的要求，不達標的會被調出。而通過自身努力夠得上門檻的企業(yè)可以晉級創(chuàng)新層，這些企業(yè)同樣可以博得機構投資者的垂青。

此外，做市商制度也會繼續(xù)“加持”基礎層。孫辰健表示，優(yōu)秀的企業(yè)會獲得更多做市商的眷顧。做市商越多，說明越多券商看好企業(yè)資質，愿意為公司背書，其股票流動性也會越好，融資亦非難事。