新三板市場掛起的一些企業(yè)，已經(jīng)在籌備IPO。而這些越來越多籌備IPO的新三板企業(yè)也極大豐富了VC/PE機構(gòu)PRE-IPO的標的池。曾經(jīng)的公募一哥王亞偉，目前通過千合投資旗下管理的瑞元千合清風專項資產(chǎn)管理計劃，專門發(fā)力Pre-IPO、Pre-新三板領域的投資機會。

Pre-IPO成新三板暴利新模式

Pre-IPO項目是指首次公開發(fā)行股票之前階段的公司項目。由于公司IPO后基本面，尤其是價格水平會大幅提升，因此Pre-IPO項目也成為市場追捧的對象。

就拿2015年成功轉(zhuǎn)板的康斯特來說，其轉(zhuǎn)板前在新三板的掛牌價為1.42元。轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板后，發(fā)行價為18.12元，上市后股價最高漲至233.63元（不復權(quán)），最大漲幅達11.89倍。盡管后期受市場調(diào)整影響股價回調(diào)，但目前的價格仍舊高達41.05元；雙杰電氣2015年4月登陸A股市場，上市后不到30個交易日，股價最大漲幅超10倍；另一只來自新三板的合縱科技，上市以來的股價漲幅也已接近3倍。

首創(chuàng)證券投行部副總甘霖表示，與新三板相比，A股在估值、流動性和商譽方面更具優(yōu)勢。如果新三板市場不能從根本上解決其流動性頑疾，開啟IPO進程轉(zhuǎn)板的掛牌企業(yè)可能會越來越多。新三板市場作為PreIPO投資標的的公司也將會越來越多。

如何選擇PRE-IPO標的

東興證券場外市場部負責人湯榮春告訴表示，無論新三板掛牌企業(yè)還是主板、創(chuàng)業(yè)板上市公司，都是作為公眾公司存在于資本市場中的，因此如果單從公司治理、財務規(guī)范程度方面來看，轉(zhuǎn)板的公司與未轉(zhuǎn)板的公司并沒有實質(zhì)性差異。不過，新三板掛牌公司中能夠?qū)崿F(xiàn)IPO的企業(yè)一定具有高成長性特點。

甘霖則表示，Pre-IPO項目關鍵看企業(yè)規(guī)模與營收情況。在對Pre-IPO項目投資之前，投資人應對企業(yè)所處的行業(yè)、業(yè)務、財務狀況、營收能力，以及公司的管理層進行詳細的盡職調(diào)查，以確認其是否符合或者接近IPO要求。

國泰君安的一位分析師認為，流動性較好的擬IPO公司具有較大的投資機會。由于目前較多擬IPO的新三板掛牌企業(yè)處于停牌或無交易狀態(tài)，而整體流動性較差，因此流動性較好的Pre-IPO項目就更具有投資價值了。

Pre-IPO套利存在哪些風險

排隊企業(yè)數(shù)量不少

選擇一些處于Pre-IPO階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過給這些企業(yè)解決資金上的需求，盡最大可能減少IPO排隊和上市“堰塞湖”問題給他們經(jīng)營上造成的影響，正是從事Pre-IPO投資的專業(yè)機構(gòu)在當前市場環(huán)境下的價值體現(xiàn)。

一位國泰君安的分析師表示，“2015年9月以來，大量新三板企業(yè)擬申請或已接受IPO輔導，2016年一季度企業(yè) 轉(zhuǎn)板 意愿更為積極，每月新增超過20家。我們預計還有大量公司正在進行前期工作，未來新三板接受IPO輔導的公司數(shù)量還將加速增長?！?/p>

值得注意的是，截至2016年5月12日，在中國證監(jiān)會已經(jīng)受理的IPO申請企業(yè)中，超過700家企業(yè)在排隊等待審核，其中近一半的企業(yè)準備登陸創(chuàng)業(yè)板。

時間是最大風險

那么，投資PRE-IPO標的是一本萬利嗎？時間是最大的風險。

業(yè)內(nèi)人士指出，“投資新三板擬IPO的企業(yè)，一方面時間長，企業(yè)業(yè)績就會有不確定性；二是估值如果過高，將來IPO限售解禁后也不一定就比現(xiàn)在價格高多少?！?/p>

根據(jù)新三板公司申請IPO流程，一旦企業(yè)向證監(jiān)會提交首次公開發(fā)行股票并上市的申請材料并取得《受理函》后，需立即向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請暫停交易，也就是說投資者所持股份要被鎖定。

同時，若發(fā)行人首次公開發(fā)行股票獲得證監(jiān)會審核通過，并在證券交易所上市成功，首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份，自公司股票在交易所上市之日起十二個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

一位投行人士指出。“之前PE機構(gòu)做PRE-IPO項目也只有合理估值的項目才能有好的回報，不能寄希望于將來吹泡沫。另外，投資價格過高，即使三四年后IPO了，加上禁售期，將來注冊制，很難說考慮上時間成本以后將來市場的價格還能有盈利?！币晃煌缎腥耸恐赋?。