事項

5月27日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司制定了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》（以下簡稱《分層管理辦法》），其中規(guī)定全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設(shè)立創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，符合不同標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司分別納入創(chuàng)新層或基礎(chǔ)層管理。該辦法自6月27日起正式實施。主要觀點：

1.分層制度是繼續(xù)深化新三板改革的基礎(chǔ)。

千余公司入創(chuàng)新層設(shè)立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的目的是為了更好地服務(wù)于為非上市股份公司融資，加快建設(shè)并完善我國多層次資本市場。而截至5月27日，新三板掛牌公司總計7394家，不僅數(shù)量多，而且公司之間規(guī)模迥異，盈利能力及經(jīng)營管理水平也良莠不齊。制定分管理辦法是繼續(xù)完善新三板市場架構(gòu)，推進市場創(chuàng)新，提高風(fēng)險的控制水平的基礎(chǔ)。初步統(tǒng)計顯示，共1100余家公司符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進入創(chuàng)新層，約占總數(shù)的15-16%。

2.分層制度提升流動性，差異化服務(wù)與監(jiān)管并行

龐大的公司數(shù)量以及無差別的管理給做市商、投資者獲取有效信息、篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來了極大的不便，一定程度上也限制了公司股份的流動性，而分層制度將顯著提升市場的交易活躍度。同時對掛牌公司的分層也是對公司經(jīng)營水平、風(fēng)險水平的分層，以便對不同層級掛牌公司實施差異化的服務(wù)和監(jiān)管，從而有效保護投資的利益，提升市場效率，優(yōu)先進行創(chuàng)新融資制度、交易制度的試點，同時也對掛牌公司的信息披露的時效性及準(zhǔn)確性提出了更高的要求。

3.制度設(shè)計更合理，細節(jié)處體現(xiàn)監(jiān)管思維

相較于之前的征求意見稿，本次《分層管理辦法》的多處調(diào)整均體現(xiàn)了監(jiān)管層積極采納市場意見，從實際出發(fā)的審慎態(tài)度。如考慮到目前新三板合格投資人較少，大部分掛牌公司交易不活躍、股權(quán)集中等因素，刪除了原征求意見稿標(biāo)準(zhǔn)一中“最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”的要求。此外，《分層管理辦法》中也對監(jiān)管提出了更為嚴(yán)格的要求，如出現(xiàn)了強制調(diào)整的情形，若掛牌公司通過不合規(guī)手段進入創(chuàng)新層，違規(guī)行為一經(jīng)認(rèn)定，20個轉(zhuǎn)讓日內(nèi)直接調(diào)整至基礎(chǔ)層。

4.投資建議

新三板的活躍和未來機構(gòu)加快進入的預(yù)期有利于券商、創(chuàng)投類的公司，推薦東吳，東興，招商以及光大證券。