行業(yè)事件

全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司5月27日發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》（以下簡稱“《分層管理辦法》”），明確新三板設立創(chuàng)新層和基礎層，并制定各層級準入標準和維持標準，對不同標準的掛牌公司分層管理。《辦法》自2016年6月27日起開始實施。）

點評摘要

新三板分層管理辦法終落地，總體符合預期?！斗謱庸芾磙k法》將新三板企業(yè)劃分為基礎層和創(chuàng)新層，明確創(chuàng)新層準入標準和維持標準，均包含五條基礎標準（全部滿足，涉及企業(yè)資質、公司治理、財務合規(guī)等方面）和三條差異化標準（滿足其一，涉及盈利性、成長性和流動性）。全國股轉公司根據(jù)分層標準及維持標準每年調(diào)整一次掛牌所屬層級。較前次征求意見稿差異化標準主要改動包括取消最近三個月日均股東人數(shù)限制（多數(shù)企業(yè)股權集中較高）；部分時間期限由“3個月”調(diào)整為“60個可轉讓日”（防止企業(yè)停牌調(diào)控市值）新增合格投資者人數(shù)限制（防止市場操縱調(diào)控市值）。

噴井式發(fā)展難掩流動性匱乏，分層意義大過實質。新三板自2014年起迅速擴容，截止2016年前4月，新三板企業(yè)掛牌數(shù)6945家，較去年增長35.4%；總市值30600億元，較去年增長24.47%；累計完成融資494億元。相對總量噴井，2015年新三板成交總額為1911億元，尚不足總市值的8%。短期內(nèi)新三板協(xié)議轉讓、做市為主的交易方式將持續(xù)，分層管理為擴大投資者隊伍（引入公募基金、保險資金、社?；穑┨峁┛赡?，有助于盤活新三板流動性，實現(xiàn)并完善新三板的價值發(fā)現(xiàn)功能。

創(chuàng)新層多指標占據(jù)半壁江山，期待配套政策紅利。目前新三板公司中，有1124家新三板企業(yè)符合創(chuàng)新層標準，占新三板總公司數(shù)的16%。創(chuàng)新層凈利潤、總市值、融資額方面均超過新三板整個市場50%以上。創(chuàng)新層企業(yè)相對新三板整體的優(yōu)異性，使其對融資便利度、交易活躍度以及轉板可行性方面都有了更高訴求，這將催生差異化的制度供給。注冊制、戰(zhàn)略新興板等資本市場改革重點工作推延，下半年監(jiān)管層將大概率深耕新三板，配套政策（增加做市商、跨市場轉板、降低個人投資者門檻等）預計會加快推出。

風險提示：新三板分層配套政策推出時間不確定。