正確看待分層效果

由于當前新三板市場的掛牌企業(yè)眾多、投研服務(wù)較為匱乏及企業(yè)信息披露不規(guī)范等現(xiàn)象的存在，投資者的信息獲取成本較高，導致企業(yè)的融資效率低、市場流動性不足、股價難以真實反映企業(yè)價值。因此我們認為，分層的目的不是簡單地將其分為好公司、壞公司，而在于更好滿足中小微企業(yè)差異化需求，合理分配監(jiān)管資源，同時有效降低投資者的信息收集成本，但分層并未對市場流動性的改善帶來明顯的變化，后續(xù)的制度紅利如規(guī)范企業(yè)并購重組行為、制定募集資金使用的負面清單制度、優(yōu)化發(fā)行定價制度等才是解決流動性問題的關(guān)鍵。

要完整解決流動性問題，這些問題需要逐步妥善解決：（1）500萬投資門檻，攔住了投資者的腳步；（2）做市商數(shù)量少，資金量不足；（3）公募基金、社?；鸬却篌w量資金尚未介入；（4）交易機制太僵硬。沒有競價交易，壟斷做市。（5）缺少大宗交易機制。（6）股權(quán)過于集中。

對于分層后，創(chuàng)新層將會否承載試驗田機制，比如先試先行的注冊制、轉(zhuǎn)板機制等等，都是市場上對創(chuàng)新層日后發(fā)展的期待。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友稱，創(chuàng)新層出現(xiàn)后，圍繞創(chuàng)新層將出現(xiàn)不同于原有新三板的進入退出規(guī)則。特別是退出方面：對上是主動轉(zhuǎn)板，對下是被動降層。未來創(chuàng)新層或?qū)⒊蔀橹袊灾频脑囼炋?，打破A股現(xiàn)有難上難下的局面，建立有如美國納斯達克那樣流動性好、競爭力強的市場新機制。

投資策略：好公司+好價格

當前的新三板投資策略為“好公司+好價格”，好公司的判定標準為企業(yè)所處的行業(yè)空間較為廣闊，企業(yè)的行業(yè)地位較高，所鑄造的護城河夠深；而好價格則意味著這樣的企業(yè)尚未被市場充分挖掘，估值處于低位。

機會一：選擇創(chuàng)新層企業(yè)

對投資者而言，分層解決了信息不對稱問題，降低了篩選成本又能提高投資效率。創(chuàng)新層企業(yè)有更多的優(yōu)勢：

創(chuàng)新層的標準一集中的是績優(yōu)股，標準二是成長股，標準三是價值股，分層也可以把不同風險偏好的投資者分開聚焦投資人視野，讓流動性集中。

從市盈率來看，新三板創(chuàng)新層的企業(yè)平均市盈率為47，而創(chuàng)業(yè)板的則是104，估值優(yōu)勢明顯。從凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))來看，創(chuàng)新層企業(yè)的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為22.1%，而創(chuàng)業(yè)板的則是9.1%。新三板創(chuàng)新層企業(yè)的ROE水平是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的2倍多。

從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，創(chuàng)新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.1，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的數(shù)據(jù)僅0.5。這意味著，新三板創(chuàng)新層企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快于創(chuàng)業(yè)板。

機會二：未來一段時間內(nèi)能夠進入創(chuàng)新層的企業(yè)

一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于客觀因素如掛牌時間不長等導致今年無法進入創(chuàng)新層，估值處于低位。有專家指出，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層估值一上一下，整體估值價差或接近50%。未來存在大量的套利空間。機構(gòu)反而或擴大對基礎(chǔ)層企業(yè)的投入，來博弈潛在“升層”的估值套利。

調(diào)整心態(tài)：在大機會時代 我們要有戰(zhàn)略耐性！

創(chuàng)業(yè)板的案例研究告訴我們，想要獲得超額收益，克服投資中的“近視眼”是關(guān)鍵。未來隨著政策紅利如競價交易、引入公募、轉(zhuǎn)板制度等的不斷釋放，市場的流動性將得到明顯的改善。但是我們應該看到，監(jiān)管層目前仍然希望新三板走出一條自己的、不同于滬深兩市的發(fā)展之路。所以，雖然內(nèi)心希望新三板盡快茁壯成長，監(jiān)管層卻并不急于倉促推出政策利好，以免拔苗助長，重蹈當年滬深兩市一些因為倉促出臺政策的一些遺憾。在這種背景下，建議新三板投資者，精選標的，在低潮期耐住寂寞，與市場共成長同發(fā)展，在新三板風起之時靜靜享受超額回報。

分層只是針對不同企業(yè)的發(fā)展階段、風險類別進行區(qū)分，利于分類監(jiān)管與服務(wù)。分層之后，一系列政策紅利落地之日，才是新三板展翅高飛之時。

買三板認為，在分層之后，無論是選擇創(chuàng)新層機會投資還是潛在創(chuàng)新層機會投資，首先，都有必要認真分析市場現(xiàn)在所處階段，這個市場未來會有那些變化。任何結(jié)論都要有依據(jù)支撐，切忌盲目跟風或者使用一些不夠扎實資料來進行判斷。比如投資人說新三板市場短期機會不好把握，長線有價值的機會更多；我們相信這個分析是有他的判斷依據(jù)的。你是否也是這么判斷的？如果是這樣，那么激進的投資者可以選擇短期機會搏一把；穩(wěn)健的投資者可以選擇長期的機會來做配置，這樣更符合你的投資邏輯。當然也可以“長期+短期”來平衡市場風險。

在這里，買三板要提醒大家，投資是很嚴肅的事情，任何的投資都有可能存在風險，投資者一定要有預案，如果出現(xiàn)了意外情況，或者在實際的操作中偏離了原來的投資計劃等等，出現(xiàn)這些的時候。你應該怎么辦？