三板市場處于歷史低迷時(shí)期

目前，三板市場處于歷史低迷時(shí)期。上周五，新三板全市場成交額僅4.9億元，三板做市指數(shù)收于1157點(diǎn)，是2015年3月以來的最低收盤點(diǎn)位。該指數(shù)自5月底分層正式方案公布后不久開始連續(xù)9個(gè)交易日下跌。

安信證券諸海濱認(rèn)為，近期掛牌公司風(fēng)險(xiǎn)事件連續(xù)釋放以及政策配套低于市場預(yù)期是導(dǎo)致指數(shù)下滑的主要原因。不過他，新三板不設(shè)上市門檻，這是供給側(cè)改革的一項(xiàng)重要措施，通過分層，來滿足不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，新三板未來還是看好的。 伴隨著創(chuàng)新層分層名單出臺(tái)；且6月27日創(chuàng)新層分層方案正式實(shí)施；市場期望創(chuàng)新層配套措施正逐漸完善，預(yù)計(jì)其后將緩解新三板做市指數(shù)頹勢。

中信建投投行部董事總經(jīng)理李旭東周日表示，“我們一方面看到新三板政策措施正在穩(wěn)步推進(jìn)，另一方面我們也看到市場信心在逐漸消失，市場價(jià)格不斷走低，融資功能在不斷減弱?！彼J(rèn)為，分層將成為新三板發(fā)展過程中重要的分水嶺，將是新三板引進(jìn)差異化制度安排的基礎(chǔ)。

新三板被很多專業(yè)人士稱之為 ‘’中國的納斯達(dá)克‘，’當(dāng)年納斯達(dá)克分層后即迎來98%的漲幅，而同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅為68%。興柜推出衍生品交易，成交量上漲近1倍。歷史證明，完善制度的推出必將推高市場走勢，新三板分層后，必將迎來一輪大行情。

新三板創(chuàng)新層初選名單出爐了

周六，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了首批創(chuàng)新層初選名單，共有920家掛牌企業(yè)入圍，占新三板目前7592家公司總數(shù)的12%。雖然去年下半年以來新三板政策紅利預(yù)期全線推遲，但是創(chuàng)新層企業(yè)在未來交易、融資新政方面有望先行先試。

據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，這920家企業(yè)平均利潤為4130元，其中信息技術(shù)行業(yè)創(chuàng)新層公司最多，達(dá)到180家。在過去三個(gè)月里，符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)成交量在新三板占比從大約1/3擴(kuò)大的目前超過一半的份額。

創(chuàng)新層名單首先剔除了小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、典當(dāng)行、商業(yè)保理公司以及互聯(lián)網(wǎng)金融等特殊行業(yè)的掛牌公司。而此前掛牌與融資已受到嚴(yán)格限制的私募基金管理機(jī)構(gòu)中，只有九鼎集團(tuán)進(jìn)入了創(chuàng)新層。

創(chuàng)新層企業(yè)實(shí)力不弱

從盈利能力看，2015年，920家掛牌企業(yè)共取得凈利潤總額377億元，占全部掛牌企業(yè)凈利潤總額為915億元的41%。其中，888家企業(yè)盈利，53家凈利潤超過1億元。東海證券以全年盈利18.27億元榮登榜首，榜單最后一名鋼銀電商虧損4.4億元。

截至6月19日晚，920家進(jìn)入創(chuàng)新層企業(yè)中，2015年度有232家企業(yè)以現(xiàn)金分紅，共派息54億元。全部掛牌企業(yè)的派息總額則為134億元，創(chuàng)新層企業(yè)占比達(dá)40%。派息分紅是企業(yè)成長性的重要體現(xiàn)，有利于增強(qiáng)投資者的信心。

創(chuàng)新層就是樹立標(biāo)桿讓一部分企業(yè)先活躍起來

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，我們需要為今后進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)設(shè)立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，目前選入的這些企業(yè)就有標(biāo)桿和榜樣的作用，所以要從門檻上進(jìn)行把關(guān)。

董登新：從新三板的數(shù)量來看，雖然我們有7000多家掛牌公司，但是對(duì)于創(chuàng)新層企業(yè)的培育，（920家入選企業(yè)）建立一個(gè)標(biāo)桿，也就是要在創(chuàng)新層設(shè)立一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)，讓創(chuàng)新層企業(yè)（對(duì)新三板的其他掛牌企業(yè)）起到標(biāo)桿和榜樣的作用。這應(yīng)該是有一個(gè)漸進(jìn)的過程。

企巢新三板學(xué)院院長程曉明表示，證券市場為企業(yè)融資，關(guān)鍵是要解決定價(jià)的問題，而價(jià)格正是由交易形成的。他認(rèn)為，創(chuàng)新層就是讓一部分企業(yè)先活躍起來。從長期來看，絕大多數(shù)企業(yè)都會(huì)被退市所淘汰，新三板如果能有5%的企業(yè)取得成功，這些企業(yè)能夠成為中國各個(gè)細(xì)分行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的龍頭，那已經(jīng)是巨大的成功。

創(chuàng)新層有望成為資本市場新“寵兒”

伴隨著創(chuàng)新層正式實(shí)施，以及分層之后區(qū)別化的監(jiān)管、融資、交易等配套制度的逐漸完善，創(chuàng)新層將更類似于一級(jí)半或二級(jí)交易市場；作為集合了大量優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的集中地，創(chuàng)新層有望成為資本市場新“寵兒”，贏得更多資金關(guān)注，其成交、市值、融資等占比均有望進(jìn)一步提升?；蚺c納斯達(dá)克分層情況類似，納斯達(dá)克全球精選層的市值占比超過90%，成交占比超過80%。

創(chuàng)新層入選條件并不比創(chuàng)業(yè)板、中小板IPO來的容易；因此，其中必然有不少可能體量暫時(shí)較小、掛牌時(shí)間暫時(shí)較短的，尚未被發(fā)掘的優(yōu)秀企業(yè)被掩埋?；A(chǔ)層可能更為類似于一級(jí)PE投資市場，通過更高的風(fēng)險(xiǎn)承受，更為耐心的篩選和等待，不排除將會(huì)收獲更為珍貴的“明珠”。

廣證恒生新三板研究團(tuán)隊(duì)表示，創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層之間仍是“升降門”的態(tài)勢。此前股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于分層問答也提及針對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)和基礎(chǔ)層的公司采取差異化的制度安排。新三板創(chuàng)新層企業(yè)除享受更多的市場關(guān)注及制度紅利外，監(jiān)管層對(duì)其治理及信息披露也提出了更高的要求?；A(chǔ)層中也不乏有實(shí)力突入創(chuàng)新層的企業(yè)，值得市場持續(xù)關(guān)注。

多位券商及新三板投資機(jī)構(gòu)人士分析，分層落地后，基礎(chǔ)層企業(yè)并不會(huì)被市場拋棄，機(jī)構(gòu)反而或擴(kuò)大對(duì)基礎(chǔ)層企業(yè)的投入，來博弈潛在“升層”的估值套利。目前分層制改革僅是解決新三板問題的第一步，后續(xù)仍需配套政策和相關(guān)利好的出臺(tái)，引入更多機(jī)構(gòu)進(jìn)場來激活新三板。

對(duì)于分層制度下一步的走向，券商新三板負(fù)責(zé)人表示，未來不排除出現(xiàn)對(duì)三板公司流動(dòng)性釋放的差異化政策。但就現(xiàn)在來看，無論是市場流動(dòng)性、公司治理和監(jiān)管規(guī)則的制定方面，新三板市場都不符合短期內(nèi)進(jìn)行第二次分層安排的要求。