認識市場的核心要素。市場的核心要素主要包括：1）投資者結構，包括投資者類型，以及投資者資金規(guī)模、資金使用周期、預期收益率。市場主體的投資者結構會影響估值中樞與交易活躍度；2）市場的相應制度，包括資產供給制度、交易制度等，這些制度會影響到資產端、資金端的流入流出以及交易匹配的過程；3）市場的交易標的，投資者有哪些可選的投資品種、具體投資標的。

新三板市場的要素及演變：1）投資者結構：以機構投資者為主導，估值中樞和交易活躍度不會太高；產業(yè)資本話語權逐漸加大。2）資金規(guī)模和使用周期：場內投資資金規(guī)模為千億元級別，存量資金到期壓力較大。未來資金仍將持續(xù)入場，新設立的產品普遍周期更長，資金會趨于集中在少量個股。3）資金預期回報率：目前市場整體的預期中樞明顯下降；下半年如果市場低迷過度壓低預期，可能會為新入場資金提供額外安全邊際。4）市場制度：目前重視融資功能、對投資者的考慮不足，影響市場生態(tài)的平衡性。

分層后，做市股票的大宗交易、放開做市資格、交易制度改革、公募產品入創(chuàng)新層、乃至轉板設計等逐步可以預期，但考慮市場發(fā)展階段和對多層次資本市場整體的影響，不建議預設時間節(jié)點和過度樂觀。5）投資標的：預計年內掛牌家數(shù)破萬，分化程度加大，滿足不同投資偏好。

創(chuàng)業(yè)板初期歷史回顧：由于新三板類注冊制、嚴重分化的特性，演變路徑和創(chuàng)業(yè)板不會完全相同，但回顧創(chuàng)業(yè)板早期表現(xiàn)和投資者情緒變化，還是很有指導意義：1）創(chuàng)業(yè)板初期，市場評價分化，投資者看好、無視或反感，但都不決定市場發(fā)展趨勢。2）創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1200點下行了兩年時間，消化了部分財務水分、降低市場平均持股成本，此后迎來新一輪行情。在此過程中，初期最樂觀的參與者承受了較大的回撤壓力和時間成本。3）初期因標的稀缺概念獨特而被追捧的熱門股后期表現(xiàn)并不突出，而新一輪行情中的明星股，由于需要時間驗證商業(yè)模式在初期普遍表現(xiàn)平平。