隨著新三板內(nèi)部分層的落地，除了創(chuàng)新層“三好生”成為市場關(guān)注的明星，基礎(chǔ)層“普通生”的去留與發(fā)展同樣成為業(yè)內(nèi)討論的熱點(diǎn)。私募人士分析，目前有6000余家新三板掛牌公司今年無緣創(chuàng)新層。無論從業(yè)務(wù)發(fā)展來說，還是與資本市場的“姻緣”來說，這些公司仍有多種發(fā)展路徑可以選擇。

基礎(chǔ)層公司仍存多種發(fā)展路徑

“簡單的分層并不能從根本上決定企業(yè)優(yōu)秀與否，本質(zhì)上要看企業(yè)本身是否優(yōu)秀，關(guān)注其盈利能力、成長性等指標(biāo)?；A(chǔ)層同樣有在各方面表現(xiàn)出色、存在著投資價(jià)值的企業(yè)。對(duì)于投資方來說，挖掘估值更低的、未來有成長性的企業(yè)是很好的投資邏輯?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，那些潛心發(fā)展實(shí)業(yè)、規(guī)范運(yùn)營治理的公司依然可以看作良好的投資標(biāo)的。

從可行路徑來看，基礎(chǔ)層公司也有多重選擇。首先，“一往無前型”。部分優(yōu)質(zhì)公司在今后數(shù)年內(nèi)可以繼續(xù)“趕”往創(chuàng)新層。新三板實(shí)行的是需求引導(dǎo)性漸進(jìn)分層思路，基礎(chǔ)層企業(yè)只要年報(bào)披露的數(shù)據(jù)符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，就可順利晉級(jí)創(chuàng)新層，享受創(chuàng)新層的制度紅利。

其次，“永不言敗型”。恰如每年的高考，雖然部分優(yōu)質(zhì)公司暫時(shí)沒能越過“分?jǐn)?shù)線”，但并不會(huì)影響自身特長的發(fā)揮。只要通過自身努力，即便留守基礎(chǔ)層，依然不排除在融資等方面受到投資人青睞。

再次，“以退為進(jìn)型”。其中，“退”至四板市場或也將成為部分掛牌企業(yè)的選擇。業(yè)內(nèi)人士表示，一些無法進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)，資金關(guān)注度或?qū)⑾陆?，但這些企業(yè)可以在區(qū)域股權(quán)市場以較低成本獲得場外市場各類孵化培育機(jī)構(gòu)的服務(wù)，等待條件成熟再轉(zhuǎn)板到新三板或更高層次的資本市場。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)待價(jià)而沽

分層將給新三板市場融資模式帶來深刻影響“據(jù)我們了解，不少進(jìn)入創(chuàng)新層掛牌公司的融資項(xiàng)目都有所延后，以期分層正式落地后在相對(duì)更高估值的情況下融資。”北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長張馳對(duì)記者表示，這或許是分層后三板做市指數(shù)反而出現(xiàn)深幅調(diào)整的重要原因之一?！皽?zhǔn)創(chuàng)新層企業(yè)融資變少從而交易清淡，而基礎(chǔ)層公司股票開始遭遇更大拋壓，這導(dǎo)致兩大三板指數(shù)屢創(chuàng)新低?！?/p>

如果分層可以看作新三板系列制度紅利的“突破口”，那么公募基金入市則被業(yè)內(nèi)看作創(chuàng)新層公司估值提升的重要“撒手锏”。中科沃土基金董事長朱為繹說，公募基金參與新三板投資，可以為市場注入新的流動(dòng)性，同時(shí)有利于為公募基金傳統(tǒng)業(yè)務(wù)注入活力。創(chuàng)新層企業(yè)盈利能力與成長能力兼?zhèn)?、市值相?duì)較大，但流動(dòng)性有待提高?！翱梢灶A(yù)見的是，公募基金的引入將為普通投資者參與新三板投資或創(chuàng)新層投資打通渠道，并帶來大量資金，可以明顯改善新三板市場流動(dòng)性，穩(wěn)定市場預(yù)期，提高市場定價(jià)功能。”

新規(guī)提高私募掛牌門檻

目前在新三板掛牌的私募機(jī)構(gòu)，包含證券投資類、股權(quán)投資類以及創(chuàng)業(yè)投資類私募20余家，其中包括九鼎集團(tuán)、中科招商、同創(chuàng)偉業(yè)、達(dá)仁資管等非?；钴S的公司。

業(yè)內(nèi)人士表示，這些公司均在早期成功對(duì)接新三板，但后來隨著監(jiān)管層對(duì)私募機(jī)構(gòu)登陸新三板市場暫時(shí)叫停，私募機(jī)構(gòu)對(duì)接資本市場的步伐明顯放緩。

不過，今年5月27日，在發(fā)布分層標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，其中提到全國股轉(zhuǎn)公司在現(xiàn)行掛牌條件的基礎(chǔ)上，對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)新增8個(gè)方面的掛牌條件，業(yè)內(nèi)認(rèn)為此舉意味著私募對(duì)接新三板市場重新啟動(dòng)。

某正籌備掛牌的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露，雖然新三板的通道重新開啟，但私募機(jī)構(gòu)想掛牌仍需跨過幾道坎。

新的規(guī)則對(duì)管理規(guī)模也提出了較高要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)定會(huì)將不少新成立的私募機(jī)構(gòu)攔在門外。有投行人士指出，整體來看，新三板市場更支持鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。私募機(jī)構(gòu)必須規(guī)范經(jīng)營、服務(wù)實(shí)體，才有可能獲得資本市場認(rèn)可。

長期投資成為新三板共識(shí)

新三板退出成為GP（發(fā)起人）繼“IPO”及“并購”退出之外最主要的退出方式。雖然目前新三板因?yàn)榱魍ㄐ暂^弱的問題遭到很多投資機(jī)構(gòu)的拒絕，但隨著分層機(jī)制的完善，新三板退出周期較IPO退出周期短，更符合LP的期望，或?qū)⒊蔀槲磥硗顺鲋髁鳌?/p>

如果機(jī)構(gòu)投資者能在企業(yè)早期介入新三板掛牌企業(yè)，會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的、獲得更合理估值的通道。雖然目前市場上不缺乏新三板基金，但由于管理人不能解決新三板流動(dòng)性問題，絕大部分基金都是2-3年期，投資周期長、變數(shù)較大、且不能中途離場。

長期投資似乎成為新三板投資者的一種共識(shí)，不少大型PE投資機(jī)構(gòu)紛紛在發(fā)行長期新三板基金，爭取以時(shí)間換空間。今年3月29日，隋強(qiáng)在《新三板創(chuàng)新發(fā)展論壇暨首屆機(jī)構(gòu)峰會(huì)》明確指出：“新三板投資不可能快進(jìn)快出，新三板歡迎長期投資資金，促進(jìn)長期價(jià)值投資理念”。

另外，在新三板投資方面，江濤也提示各位投資者，在選股的時(shí)候，一般會(huì)看重凈利潤，這代表過去的業(yè)績；另外還看重凈利潤增速，反映未來經(jīng)營能力。之于新三板市場，畢竟這個(gè)市場成立時(shí)間不長，所以投資的時(shí)候需要更加謹(jǐn)慎，要選擇成長性更高的企業(yè)。