分層如期落地，業(yè)界密切關注后續(xù)配套措施的落實情況。

從市場分層正式實施以來三天的市場表現(xiàn)來看，新三板交易額出現(xiàn)了短暫微量上升，但做市指數(shù)卻仍在繼續(xù)走下坡路，新三板年內最大利好兌現(xiàn)后，市場預期已發(fā)生改變。

分層落地水波不興

從價格較為公允的新三板做市指數(shù)來看，6月27日至6月29日三個交易日，從1151.64點跌至1142.17點，跌幅0.8%，交易量有所放大，但在6月29日已恢復至分層前水平。

值得注意的是，新三板做市指數(shù)指標股聯(lián)訊證券、麟龍股份等在分層后都出現(xiàn)了不同程度的下跌，考慮到其股權分散度較高、做市較早，其量價表現(xiàn)一定程度上反映了市場情緒。

事實上，新三板當前成交額及市場估值中樞，并未因分層而得以提振。

6月29日，新三板7674家企業(yè)中，共964只個股成交，成交總額僅5.70億元，其中做市成交2.88億元，協(xié)議成交2.83億元。全部做市轉讓股票平均市盈率25.51倍，較年初30倍平均市盈率仍在縮水。

在部分新三板股票中，當前正在進行的交易是“清理”做市商，或通過做市轉讓強行進行大宗交易，假如刨除此類交易，則新三板交易更加清淡。

三板分層后面臨多重挑戰(zhàn)

分層后的新三板市場面臨多重挑戰(zhàn)。

首先，新三板市場2014年至2015年的急速擴張，帶來了諸多“成長的煩惱”，一些企業(yè)在經濟周期調整、行業(yè)景氣變遷和監(jiān)管趨嚴背景下“原形畢露”。今年以來，展唐科技、參仙源、哥侖步、楓盛陽等企業(yè)出現(xiàn)令市場人士感到齒寒的風險事件。

其次，由于需求端仍未放開，供給端持續(xù)加大，參與新三板市場定增的機構和個人難以通過二級市場交易退出，而IPO或并購的退出途徑仍存在一定不確定性，新三板市場面臨投資邏輯“退化”的現(xiàn)象，即向股權投資標準看齊。如此，三板二級市場交易估值則顯“太高”，市場開始用腳投票，跌跌不休。

第三，2014年到2015年進入市場的新三板理財產品開始批量進入退出期。今年一季度以來就已出現(xiàn)資金撤離現(xiàn)象。

第四，數(shù)據(jù)顯示，新三板二級市場估值低迷已開始影響發(fā)行融資額和發(fā)行融資周期。

監(jiān)管著重于四類創(chuàng)新層公司

一位接近全國股轉系統(tǒng)的內部人士透露：“一些實質性的利好在今年下半年很難推出，目前看來創(chuàng)新層的特質就是監(jiān)管更加嚴格?！?/p>

北京地區(qū)大型上市券商的人士表示，有四類創(chuàng)新層公司將被重點關注，分別是：股份分散、股東人數(shù)多的公司；采用做市交易方式的公司；交易融資活躍的公司；外部股東較多的公司。

長江證券場外市場部的一位人士認為，“符合創(chuàng)新層標準的企業(yè)通常來說，股權分散度，股東人數(shù)，以及融資體量在所有新三板公司中都比較突出，很多符合標準的公司甚至都具備登陸A股的標準，因此分層后，這些公司被監(jiān)管重點關注也無可厚非。”

桂浩明：新三板創(chuàng)新層應當有更多制度傾斜

市場不少人士認為，創(chuàng)新層意味著更強監(jiān)管、要承擔更多的信息披露，但它同時能夠享受到什么權益，并沒有界定。

申萬宏源桂浩明認為這應該體現(xiàn)差異，股轉系統(tǒng)對此也提出了一些要求，并且逐步對它進行一些政策傾斜。

“如果沒有這些政策傾斜，大家對創(chuàng)新層的認識可能不會像以前我們想象的那么高。因為市場已經告訴大家，當創(chuàng)新層這個政策推出以后，整個成交量并沒有比較明顯的提升，所以光有分層還不夠，這只是我們市場發(fā)展當中的一步，我們后面還有路要走。”他說。