投資要點

端游趨勢下降，移動游戲成為增長主力。根據(jù)2015年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告，2015年端游市場實際銷售收入為611.6億元人民幣，同比增長僅為0.4%。自2011年以來，端游市場同比增長率就持續(xù)下降。2015年移動游戲市場規(guī)模大幅超過頁游，市場份額占比達到39.2%，端游的市場份額占比降到50%以下。預計2016年移動游戲市場規(guī)模將超過端游市場規(guī)模，成為網(wǎng)絡(luò)游戲市場增長的主要動力。

移動游戲產(chǎn)品呈現(xiàn)重度化趨勢。國內(nèi)移動游戲玩家滲透率已達較高水平。隨著移動游戲經(jīng)驗愈加豐富，玩家對于游戲產(chǎn)品的玩法和品質(zhì)要求逐漸提高，中重度和競技手游滿足了部分PC核心玩家在碎片化時間下的移動端游戲需求。在市場整體產(chǎn)品類型趨于重度的現(xiàn)狀下，中重度手游一般生命周期較長，對于發(fā)行商的長期和精細運營能力要求較高，在中重度手游運營上經(jīng)驗豐富的廠商將在未來市場競爭中占有優(yōu)勢。

移動游戲監(jiān)管趨嚴，市場將進一步集中。2016年6月2日，國家新聞出版廣電總局發(fā)布《關(guān)于移動游戲出版服務(wù)管理的通知》（以下簡稱《通知》），對移動游戲進行前置審批，實行初期會影響游戲上線進度，延長游戲的變現(xiàn)周期，短期內(nèi)對移動游戲行業(yè)有一定影響，但從長期來看，通過規(guī)范移動游戲市場，減少盜版、侵權(quán)、不良內(nèi)容，對整個行業(yè)的健康發(fā)展就有積極作用，利好具有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作能力的大型游戲制作公司，增加行業(yè)的集中度。

新三板游戲公司具有估值優(yōu)勢，投資優(yōu)選潛在并購標的。新三板有超過90家游戲公司，覆蓋整個游戲產(chǎn)業(yè)鏈，從估值的角度來看，扣除虧損的公司和沒有交易的公司，新三板游戲公司2015年平均PE（整體法）為32倍左右，2015年業(yè)績普遍高增長，相對于主板游戲板塊2015年整體57.93倍PE（WIND資訊）具有一定的估值優(yōu)勢。建議投資被并購標的，推薦有良好現(xiàn)金流和項目儲備，具備出色產(chǎn)品研發(fā)能力的游戲公司。

風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟下行