中成新星3月21日晚間發(fā)布公告稱，“12中成債”于2016年3月21日到期。截至目前，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“12中成債”不能按期足額償付。

中成新星表示，對于本期債券未能按期足額兌付，公司目前正通過各種途徑努力籌措償債資金，主要是加大客戶結(jié)算回款力度，充實(shí)公司現(xiàn)金流，以期完成“12中成債”本息兌付，盡最大可能保障投資者利益。

事情經(jīng)過

2013年3月22日，中成新星非公開發(fā)行了2012年中小企業(yè)私募債券（“12中成債”），金額為6000萬元，中海信達(dá)擔(dān)保有限公司為這期債券提供擔(dān)保。在2015年3月22日，也就是債券發(fā)行的第24個月末，第一創(chuàng)業(yè)行使了4000萬份額的回售選擇權(quán)。因資金不足，中成新星僅回購了2340萬份額債券，剩余1660萬份額無法如期履行回購義務(wù)。

根據(jù)《償債保障金專戶監(jiān)管協(xié)議》，中成新星需在2016年3月11日前存入本金3660萬元及最后一期利息183萬元，合計(jì)3843萬元。而截至2016年3月10日，償債保障金專戶的累計(jì)余額為0，中成新星未能按照約定的時間存入資金。中成新星給的解釋是，由于國際石油價格下跌，公司石油相關(guān)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大下滑，客戶回款亦較為困難，致使公司現(xiàn)金流緊張，未能按期足額兌付本期債券。

中成新星何以陷入如此困境

資料顯示，中成新星主業(yè)為從事與石油、天然氣開采有關(guān)的服務(wù)活動。簡單一點(diǎn)說，就是提供油、氣、鹽、水地等資源的鉆井技術(shù)服務(wù)，其客戶主要是中石油、中石化下屬采油廠。中成新星的控股股東是自然人宮俊林。

發(fā)行12中成債時，中成新星的盈利情況還是不錯的，其2012年、2013年凈利潤均大概是2000萬元。2014年開始，中成新星開始出現(xiàn)虧損，當(dāng)年虧損超過1000萬元。自2014年以來，受國際油價下跌影響，資源開采行業(yè)陷入低迷。而相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)也難以獨(dú)善其身。

國聯(lián)證券分析師表示，2013年末開始，由于國內(nèi)石油行業(yè)政策面的因素以及國際油價的下跌，兩大石油巨頭中石油、中石化業(yè)務(wù)量下滑，即便招標(biāo)，也會優(yōu)先給其附屬企業(yè)，民營油服企業(yè)比較難獲得訂單，因此2014年業(yè)績低迷是難免的

中成新星也直言，因2014年國內(nèi)石油行業(yè)政策面因素影響和國際油價下跌，企業(yè)經(jīng)營一直較為困難、現(xiàn)金流緊張。這是未能按時、足額將債券應(yīng)付利息和償債保障金存入的原因。

中成新星2015年上半年同比扭虧，盈利578萬元。但是中成新星的應(yīng)收賬款近幾年在公司的總資產(chǎn)中一直占據(jù)40%以上的高比例。截至2015年半年末，中成新星的所有者權(quán)益，即凈資產(chǎn)為3.46億元，而流動資產(chǎn)主要是應(yīng)收款，其中應(yīng)收賬款為3.21億元，其他應(yīng)收款為4100萬元，貨幣資金僅1089萬元，其余流動資產(chǎn)為存貨及預(yù)付款。這也就是說，中成新星手上的現(xiàn)金遠(yuǎn)不足以償付到期的債券。

中成新星最近披露的一份股權(quán)質(zhì)押公告顯示，控股股東、董事長宮俊林為保障公司正常經(jīng)營涉及需要做出擔(dān)保的，已經(jīng)累計(jì)質(zhì)押1380萬股股份，占其所持中成新星股份的比例近67%。

中成新星已于3月14日停牌。

一家券商的營業(yè)部經(jīng)理向記者透露，新三板私募債到底有多少目前無從統(tǒng)計(jì)，一般分為“大私募”和“小私募”?！按笏侥肌毙庞幂^好，通常上市流通，“小私募”則無擔(dān)?；驘o評級，通常是私下簽署。根據(jù)該經(jīng)理提供的“凈資產(chǎn)是否大于5億元”的標(biāo)準(zhǔn)，通過中成新星公開資料獲悉，“12中成債”屬于風(fēng)險較大的“小私募”（每股凈資產(chǎn)3.53元，總股本9800萬股，凈資產(chǎn)小于5億元）。

該券商營業(yè)部經(jīng)理認(rèn)為，“12中成債”違約受制于油價下跌和應(yīng)收賬款太多造成的公司貨幣資金不足，僅是個例，沒有太大的蔓延風(fēng)險。

私募債有利于新三板發(fā)展 風(fēng)險需警惕

目前，定向增發(fā)是新三板企業(yè)主要融資工具。但是定增融資制度容易受到短期市場波動的影響，不利于新三板中小企業(yè)融資功能進(jìn)一步發(fā)揮，特別是當(dāng)流動性相對低迷的情況下。

專家表示，公司債首先利于債券市場擴(kuò)容，從而推動直接融資發(fā)展；其次，利于完善新三板融資功能；第三，豐富新三板投資渠道，利于新三板投資者多元化。從歷史經(jīng)驗(yàn)和新三板公司質(zhì)地來看，私募債有望成為新三板掛牌公司的首選?！霸诙壥袌鋈趿鲃有院蛼炫乒举|(zhì)量不齊的情況下，結(jié)合新三板掛牌公司規(guī)模小、成長性較強(qiáng)的特點(diǎn)，新三板推出公司債或?qū)⒏嗥蛩侥紓?。?/p>

從流動性的角度來看，須緊密關(guān)注新三板私募債的流動性風(fēng)險。

市場人士認(rèn)為，隨著債市市場化程度的提高，剛性兌付已被逐步打破，違約將步入常態(tài)化。專家表示，一旦剛性兌付被打破，相關(guān)處置機(jī)制應(yīng)予以優(yōu)化，按照法制化、市場化的原則處置風(fēng)險，強(qiáng)化各方責(zé)任。