分層窗口期 企業(yè)慎對(duì)年報(bào)披露

截至4月1日,新三板已有2177家掛牌公司發(fā)布了2015年年報(bào),業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)令人滿意。從凈利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)看,有1892家公司實(shí)現(xiàn)盈利,占發(fā)布年報(bào)公司數(shù)量的86.9%,有1587家公司凈利潤(rùn)同比2014年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),占發(fā)布年報(bào)公司數(shù)量的72.9%。已披露2015年年報(bào)的公司中,凈利潤(rùn)規(guī)模最高的三家公司分別是東海證券(17.7億)、南京證券(13.7億)、湘財(cái)證券(12.4億),均為證券公司。

當(dāng)前,離分層制度的實(shí)施已越來(lái)越近,年報(bào)數(shù)據(jù)的好壞決定著掛牌企業(yè)的命運(yùn)歸屬。部分企業(yè)對(duì)年報(bào)發(fā)布慎之又慎，出現(xiàn)延遲披露現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，3月份就有112家公司發(fā)布延期披露2015年年報(bào)的公告，原因包括審計(jì)工作尚未完成、報(bào)告內(nèi)容尚需復(fù)核完善、公司更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)工作安排調(diào)整等。一位華南新三板研究人士指出，由于分層將成為各公司的分水嶺，三板公司盡量希望在業(yè)績(jī)指標(biāo)上更接近分層標(biāo)準(zhǔn)，中間不排除有財(cái)務(wù)運(yùn)作的成分。

在無(wú)法改變業(yè)績(jī)等硬指標(biāo)之時(shí)，多家公司利用年報(bào)機(jī)會(huì)推出高送轉(zhuǎn)方案和增加做市商，試圖為進(jìn)入創(chuàng)新層做最后努力。通過(guò)高送轉(zhuǎn)之后，股本“恰好”邁過(guò)了2000萬(wàn)股本的門檻。以身臨其境（832817）為例，其3月30日實(shí)施“10轉(zhuǎn)105股”，股本由220萬(wàn)股增至2530萬(wàn)股。根據(jù)其于3月10日公布的年報(bào)，公司已經(jīng)完全符合標(biāo)準(zhǔn)二的全部要求了。若不考慮“股本不少于2000萬(wàn)元”的規(guī)定是否必須在去年12月31日前，公司已經(jīng)可以進(jìn)入創(chuàng)新層了。

中金：7%“好企業(yè)”有望進(jìn)入創(chuàng)新層

截至4月1日，新三板掛牌公司已達(dá)6361家。根據(jù)中金公司的估算，基于初始方案以及新三板公司的現(xiàn)有信息，初步估算約439家新三板公司可能符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，占現(xiàn)有掛牌企業(yè)的不到7%。

中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為，創(chuàng)新層公司將享受區(qū)別待遇?！靶氯骞救艏{入創(chuàng)新層既是機(jī)會(huì)，也有代價(jià)，但預(yù)計(jì)總體是機(jī)會(huì)大于代價(jià)。創(chuàng)新層公司一方面將優(yōu)先進(jìn)行融資和交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)，有助于提升其融資能力及流動(dòng)性；另一方面創(chuàng)新層公司將被要求更為嚴(yán)格的各項(xiàng)監(jiān)管及強(qiáng)制性的信息披露?！?多位受訪的新三板人士表示，最終進(jìn)入創(chuàng)新層的名單至少4月底才能確定。

分層讓投資者找到好的投資企業(yè)

目前新三板累計(jì)掛牌企業(yè)超過(guò)6300家，遠(yuǎn)超A股上市公司的總和，所以新三板在多層次資本市場(chǎng)中扮演了很大的角色，發(fā)展?jié)摿薮?，因?yàn)樾氯逯皇菆?chǎng)外市場(chǎng)，類似注冊(cè)制的注入要求也為主題市場(chǎng)的改革提供了很好地示范。

新三板分層制度必將極大地刺激資本市場(chǎng)，按照隋強(qiáng)的說(shuō)法，新三板是內(nèi)部分層，即對(duì)現(xiàn)有的6300多家企業(yè)掛牌后，然后分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，能夠進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)質(zhì)量必將遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于其他掛牌公司。相當(dāng)于投資者在進(jìn)行投資之前，市場(chǎng)已經(jīng)幫忙對(duì)企業(yè)進(jìn)行了篩選，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于分層層。而待在基礎(chǔ)層的企業(yè)，為了能夠得到更多的資本，勢(shì)必會(huì)提升自己的競(jìng)爭(zhēng)力，完善服務(wù)，爭(zhēng)取早入進(jìn)入創(chuàng)新層。

新三板企業(yè)進(jìn)入到良性的競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展階段，投資者可以輕松找到適合自己投資的企業(yè)，并且最終獲得收益。

分層實(shí)施后，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將進(jìn)一步跟蹤研究和評(píng)估相關(guān)機(jī)制，按照權(quán)利義務(wù)對(duì)等原則，逐步豐富和完善不同層級(jí)掛牌公司的差異化制度安排，業(yè)界人士指出，新三板的分層將會(huì)在融資、流動(dòng)性、制度方面大為改善投資者對(duì)新三板的預(yù)期，新三板的掛牌優(yōu)勢(shì)已遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板。

分層制度有風(fēng)險(xiǎn)嗎？

民生證券新三板研究員伍艷艷認(rèn)為，日前新三板分層存在兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是流動(dòng)性分化風(fēng)險(xiǎn)。符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，其流動(dòng)性將得到改善，投融資更加便捷，不過(guò)不符合條件的僵尸股企業(yè)流動(dòng)性仍將很差，“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者積弱”現(xiàn)象或成為新三板市場(chǎng)常態(tài)；二是道德風(fēng)險(xiǎn)。加入創(chuàng)新層對(duì)掛牌企業(yè)，無(wú)論是對(duì)股價(jià)、融資便利性等都有溢價(jià)，會(huì)刺激很多不達(dá)標(biāo)的企業(yè)想盡一切辦法加入，這樣會(huì)出現(xiàn)不少灰色地帶。

多位受訪人士認(rèn)為，分層制度勢(shì)必會(huì)加劇新三板的分化。上海一家大型私募投資經(jīng)理表示，“即使不分層，新三板也是高度分化的狀態(tài)，而分層制度將強(qiáng)化這種分化，不僅在創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層之間有分化，創(chuàng)新層本身也會(huì)呈現(xiàn)分化狀態(tài)，因?yàn)榉謱邮莿?dòng)態(tài)調(diào)整的，所以不存在一旦進(jìn)入創(chuàng)新層就萬(wàn)事大吉，如果不符合條件就會(huì)掉進(jìn)基礎(chǔ)層?！?/p>

年報(bào)監(jiān)管趨嚴(yán)

不久前的9家新三板企業(yè)因年報(bào)錯(cuò)誤被點(diǎn)名的事件還歷歷在目，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)讓我們感受到了嚴(yán)厲的監(jiān)管風(fēng)格。

值得注意的是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還對(duì)九鼎集團(tuán)、達(dá)仁資管和菁英時(shí)代對(duì)三家PE企業(yè)的投資收益、關(guān)聯(lián)交易、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性等問(wèn)題提出質(zhì)詢。

廣證恒生總經(jīng)理、新三板研究團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)袁季表示:“股轉(zhuǎn)根據(jù)監(jiān)管及信息披露相關(guān)要求發(fā)出問(wèn)詢函，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有公司需要反饋，表明2016年監(jiān)管新常態(tài)逐漸形成。而PE機(jī)構(gòu)融資及發(fā)展態(tài)勢(shì)在春節(jié)前后受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，也在監(jiān)管關(guān)注之列?！?/p>

按照4月30日的最后期限，新三板正迎來(lái)年報(bào)披露高峰期。但統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)有400家掛牌企業(yè)臨陣更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所，業(yè)內(nèi)人士表示其中部分企業(yè)可能無(wú)法按時(shí)披露年度報(bào)告，如果拖延兩個(gè)月仍未披露將面臨摘牌。