2014年、2015年新三板掛牌企業(yè)壯大的速度非常快。到現(xiàn)在，新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)突破6000家。按照統(tǒng)計(jì)，如今平均每一千家公司掛牌的工作時(shí)間已壓縮至幾十個(gè)工作日，市場的蓬勃發(fā)展有目共睹。

數(shù)量增長的同時(shí)，新三板市場總市值也比2014年有巨大的變化，增長了5倍多。2014年底的時(shí)候，新三板市值才4591億元，截至今年3月第二個(gè)交易周，新三板市場掛牌公司總股本達(dá)3414.46億股，總市值達(dá)26443.29億元。

新三板僵尸企業(yè)出現(xiàn)的原因

雖然體量巨大，但新三板流動(dòng)性依然較低，“僵尸股”占比高。今年以來，掛牌公司股票成交累計(jì)達(dá)460.11億元，其中做市方式轉(zhuǎn)讓的股票成交累計(jì)達(dá)249.38億元。也就是說新三板今年一季度交易金額大概僅是A股3月30日一天交易額的6%。

聯(lián)訊證券新三板業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理段麗云近期表示，針對(duì)新三板的融資功能，此前有很多人提到新三板僵尸企業(yè)多的問題，但“僵尸企業(yè)是有原因的?！笔紫?，新三板不像主板的IPO項(xiàng)目，需要兩年的輔導(dǎo)期，但是很多企業(yè)股份制改造完成之后不到一年時(shí)間，這樣公司股份是限售的，企業(yè)也就成了僵尸企業(yè)；其次，一些企業(yè)和股東之間簽訂了鎖定期限，為了穩(wěn)定公司的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，所以也沒有股份轉(zhuǎn)讓；另外，還有一些企業(yè)暫時(shí)不需要資金，“因?yàn)槿搴芏嗥髽I(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，這些高新技術(shù)企業(yè)的盈利能力強(qiáng)，利潤率高，目前沒有大的發(fā)展需求，暫時(shí)沒有融資。”

破解流動(dòng)性難題如何正確做好新三板投資

三板目前交易比較突出的短板是流動(dòng)性，這也是長久以來投資者關(guān)心的話題。作為短期套利的方向來看，三板市場投資者不容易退出，這與主板充裕的流動(dòng)性有所不同。作為新三板的投資人如果著眼于中短期的套利其實(shí)并不容易實(shí)現(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，短周期的流動(dòng)性問題需要時(shí)間去解決。從投資的角度來看，應(yīng)該要立足于相對(duì)的長周期?！霸跉v史上可以看到，早端的投資機(jī)構(gòu)比如VC，他們的產(chǎn)品有七年左右的周期，由于三板的出現(xiàn)其投資的周期可能會(huì)縮短。

另外，新三板市場未來的投資機(jī)會(huì)是確定性的趨勢，也是戰(zhàn)略機(jī)會(huì)所在。至于未來的發(fā)展，專家認(rèn)為新三板最終將發(fā)展成一種結(jié)構(gòu)性的狀態(tài)，因?yàn)閽炫破髽I(yè)如此多，很難形成充裕的流動(dòng)性支撐；第二，這里面確實(shí)有大量的企業(yè)處于早期的發(fā)展階段，本身經(jīng)營的不確定性依然存在，如果還享受高估值，那風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。

業(yè)內(nèi)人士表示需要組合拳才能有效化解當(dāng)前新三板流動(dòng)性僵局，組合拳也有四點(diǎn)：一是健全和完善新三板制度體系，二是逐步落地配套性政策，三是引進(jìn)和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，塑造財(cái)富效應(yīng)，四是逐步樹立參與各方對(duì)新三板的信心，信心比黃金更為珍惜可貴。

期待放大招公募基金何時(shí)才能入場

自去年起，公募基金入場就多次被市場人士提及，監(jiān)管層也在多個(gè)場合表示正在制定相關(guān)引導(dǎo)細(xì)則，而行至年終，仍然未果。

公募基金參與股權(quán)投資并非沒有先例。2014年9月成立的嘉實(shí)元和便是國內(nèi)首只獲準(zhǔn)投資非上市公司股權(quán)的公募基金，而所投股權(quán)正是被譽(yù)為“國企混改第一單”的中石化銷售公司。募資規(guī)模為106.81億元，存續(xù)期限為自基金合同生效之日起5年。

證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》中提到，將引導(dǎo)公募基金投資新三板。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新聞發(fā)言人隋強(qiáng)也曾表示適時(shí)引入公募基金入場。在業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金早就做好了投資新三板的準(zhǔn)備，但一直未被放行。

專業(yè)人士表示，考慮到公募基金組建新三板運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品策劃、證監(jiān)會(huì)備案、募集等都需要時(shí)間，再到研究一個(gè)標(biāo)的以何種方式去投資，甚至用混合型基金試水去投，周期也都在半年以上，因此公募基金入市，估計(jì)最早也是今年下半年才有可能。

今年5月，新三板分層機(jī)制將正式實(shí)施，重大制度變革近在眼前。分層實(shí)施后，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將進(jìn)一步跟蹤研究和評(píng)估相關(guān)機(jī)制，按照權(quán)利義務(wù)對(duì)等原則，逐步豐富和完善不同層級(jí)掛牌公司的差異化制度安排，業(yè)界人士指出，新三板的分層將會(huì)在融資、流動(dòng)性、制度方面大為改善投資者對(duì)新三板的預(yù)期，新三板的掛牌優(yōu)勢已遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板。