4月14日，保監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）（下稱《征求意見(jiàn)稿》），提出支持符合條件的保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）掛牌，鼓勵(lì)掛牌保險(xiǎn)公司采取做市方式或競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行掛牌股份轉(zhuǎn)讓。

天元律師事務(wù)所合伙人徐偉表示，該《征求意見(jiàn)稿》內(nèi)容有三點(diǎn)需要注意，一是保險(xiǎn)公司掛牌新三板增加了監(jiān)管程序，以前并不需要保監(jiān)會(huì)審批；二是對(duì)審批和備案程序進(jìn)行了明確；三是參照上市公司的要求，允許自然人當(dāng)股東。

按照《征求意見(jiàn)稿》內(nèi)容，保險(xiǎn)公司掛牌新三板，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)有關(guān)審慎監(jiān)管指標(biāo)，最近三年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)行為。這意味著，保險(xiǎn)公司要掛牌新三板，除滿足一般企業(yè)掛牌新三板的要求外，還要滿足前述額外要求。

《征求意見(jiàn)稿》稱，保險(xiǎn)公司向新三板申請(qǐng)掛牌前，需取得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管意見(jiàn)。增發(fā)程序方面，保險(xiǎn)公司通過(guò)新三板非公開(kāi)發(fā)行股票的，需在發(fā)行前取得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管意見(jiàn)?！氨ｋU(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在非公開(kāi)發(fā)行股票完成之日起30日內(nèi)，按照有關(guān)規(guī)定向中國(guó)保監(jiān)會(huì)提交變更注冊(cè)資本的行政許可申請(qǐng)?！?/p>

《征求意見(jiàn)稿》還規(guī)定，投資人通過(guò)新三板持有掛牌保險(xiǎn)公司已發(fā)行的股份達(dá)到5%以上的，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起15日內(nèi)，由保險(xiǎn)公司報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)有權(quán)要求不符合條件的投資人轉(zhuǎn)讓所持有的股份；投資人通過(guò)新三板，以協(xié)議方式受讓掛牌保險(xiǎn)公司股份不足5%的，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起15日內(nèi)，由保險(xiǎn)公司報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)備案；以做市方式或競(jìng)價(jià)方式受讓掛牌保險(xiǎn)公司股份不足5%的，參照上市保險(xiǎn)公司監(jiān)管要求，不再履行備案手續(xù)。

新三板的保險(xiǎn)類企業(yè)的掛牌需求

截至目前，新三板共有11家是保險(xiǎn)代理銷公司和保險(xiǎn)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。保險(xiǎn)中介，指介于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之間或保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與投保人之間，專門從事中介服務(wù)的單位或個(gè)人。據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)共有保險(xiǎn)專業(yè)中介法人機(jī)構(gòu)2500多家，保險(xiǎn)兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)21萬(wàn)多家，保險(xiǎn)銷售從業(yè)人員500多萬(wàn)人。對(duì)于保險(xiǎn)銷售行業(yè)而言，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

兩家保險(xiǎn)公司成功掛牌新三板，分別為去年10月掛牌的永誠(chéng)財(cái)險(xiǎn)和今年1月掛牌的眾誠(chéng)汽車保險(xiǎn)股份有限公司。此外，還有十家以上的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)已掛牌或正在籌備掛牌新三板，如上海盛世大聯(lián)保險(xiǎn)代理公司、中衡保險(xiǎn)公估公司等。不過(guò)，該《征示意見(jiàn)稿》針對(duì)的是保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，并不包括保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)。

揭秘新三板企業(yè)掛牌原因

保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)屬于資金密集型行業(yè)，其掛牌新三板融資是主要原因之一。如盛世大聯(lián)掛牌后半年內(nèi)進(jìn)行兩次增發(fā)，募集資金近5000萬(wàn)元。此外，主管部門也很支持險(xiǎn)企掛牌。2015年，保監(jiān)會(huì)副主席趙巍稱“目前（保險(xiǎn)）機(jī)構(gòu)到新三板掛牌的意愿強(qiáng)烈，只要有利于機(jī)構(gòu)發(fā)展，保監(jiān)會(huì)將支持?！?/p>

市場(chǎng)人士對(duì)于背后原因的分析，均指向中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)高企的融資壓力。中小壽險(xiǎn)公司所面臨的是在畸形產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下，日漸抬升的資金成本之壓；而中小財(cái)險(xiǎn)公司的融資需求主要來(lái)自于提升資本實(shí)力，資本規(guī)模往往關(guān)系到其能否將優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)最大程度留存、能否提高承保利潤(rùn)率；盈利模式雖然相對(duì)簡(jiǎn)單，但保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)同樣存在擴(kuò)展機(jī)構(gòu)、擴(kuò)充人力的強(qiáng)烈訴求。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)掛牌新三板之后的境遇

據(jù)了解，2015年新三板市場(chǎng)有2895家公司無(wú)交易，掛牌新三板的12家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)中10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)無(wú)交易記錄。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在新三板面臨的問(wèn)題是共性問(wèn)題，在整個(gè)新三板市場(chǎng)的大環(huán)境下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)很難獨(dú)善其身。

從官方的權(quán)威解讀來(lái)看，2015年之所以有半數(shù)以上新三板掛牌公司無(wú)交易記錄，主要有兩大原因：一是公司股份改制未滿一年，沒(méi)有可流通股份；二是相當(dāng)一部分掛牌公司股東人數(shù)少、公眾化程度低，原股東出于穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)考慮缺乏交易意愿。

從投行人士口中聽(tīng)到了另一番解讀，“雖然對(duì)于掛牌新三板的中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，融資壓力難以在短期內(nèi)得以釋放，但從中長(zhǎng)期角度而言，一個(gè)新融資通道開(kāi)閘的重要意義仍不可小覷。并且登陸新三板后，提升品牌效應(yīng)、倒逼公司規(guī)范發(fā)展、完善治理能力的優(yōu)勢(shì)也是顯而易見(jiàn)。而且相信隨著掛牌的中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自身成長(zhǎng)發(fā)展、公眾化程度的提高，成交量逐步抬升將是大概率事件?！?/p>

新三板險(xiǎn)企的未來(lái)

保險(xiǎn)公司自2013年經(jīng)歷了一波增資潮后，經(jīng)歷了幾年的快速發(fā)展，不少保險(xiǎn)公司資本消耗不少，對(duì)一些粗放式發(fā)展的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)更是再次面臨增資的巨大壓力，保監(jiān)會(huì)支持保險(xiǎn)公司掛牌新三板，拓寬保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充渠道，將有利于保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

徐偉表示，新三板掛牌有利于保險(xiǎn)公司實(shí)施員工持股計(jì)劃。因?yàn)樾氯逶试S資管計(jì)劃、私募基金作為股東，這與保監(jiān)會(huì)規(guī)定一致，而IPO是否允許資管計(jì)劃做為股東的前景或有變數(shù)。

而不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為今年仍會(huì)有不少保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)選擇在“新三板”掛牌，除能夠提升公司知名度、改善公司治理結(jié)構(gòu)等外，償付能力對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言是最大的壓力，隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加，需要有股本相對(duì)應(yīng)的沒(méi)有兌付要求的資金進(jìn)行覆蓋，因此各種融資功能會(huì)盡可能用盡。

一家保險(xiǎn)公司董秘分析指出，新規(guī)出臺(tái)前，個(gè)人不能通過(guò)新三板購(gòu)買保險(xiǎn)公司股權(quán)，法人收購(gòu)保險(xiǎn)公司股權(quán)需要前置審批，因而難以采取做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，只能以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓。而這一新規(guī)實(shí)施后，可通過(guò)做市的方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，增發(fā)一部分給券商，大大提高股份流動(dòng)性，提高流動(dòng)性溢價(jià)。尤其目前登陸A股周期漫長(zhǎng)，而掛牌新三板門檻低、速度快，這將吸引大批需要融資的險(xiǎn)企進(jìn)駐。

附：關(guān)于保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）

各保險(xiǎn)公司：

為支持保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，健全公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制，拓寬市場(chǎng)化資本補(bǔ)充渠道，進(jìn)一步完善公司治理，根據(jù)《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》、《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》等法律法規(guī)，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)通知如下：

一、【監(jiān)管導(dǎo)向】中國(guó)保監(jiān)會(huì)支持符合條件的保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，鼓勵(lì)掛牌保險(xiǎn)公司采取做市方式或競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行掛牌股份轉(zhuǎn)讓。

二、【掛牌條件】保險(xiǎn)公司在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)有關(guān)審慎監(jiān)管指標(biāo)，最近三年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)行為。

三、【掛牌程序】保險(xiǎn)公司向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)掛牌前，需取得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管意見(jiàn)。

四、【增發(fā)程序】保險(xiǎn)公司通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非公開(kāi)發(fā)行股票的，需在發(fā)行前取得中國(guó)保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管意見(jiàn)。

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在非公開(kāi)發(fā)行股票完成之日起三十日內(nèi)，按照有關(guān)規(guī)定向中國(guó)保監(jiān)會(huì)提交變更注冊(cè)資本的行政許可申請(qǐng)。

五、【申報(bào)材料】保險(xiǎn)公司根據(jù)本通知第三、四條規(guī)定，申請(qǐng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)出具監(jiān)管意見(jiàn)時(shí),應(yīng)當(dāng)提交以下材料:

（一）公司股東大會(huì)通過(guò)的在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌或非公開(kāi)發(fā)行股票的決議，以及授權(quán)董事會(huì)處理有關(guān)事宜的決議；

（二）在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌或非公開(kāi)發(fā)行股票的方案，方案應(yīng)明確掛牌或發(fā)行后股份轉(zhuǎn)讓的方式；非公開(kāi)發(fā)行股票的方案中還應(yīng)明確擬發(fā)行對(duì)象的基本情況、財(cái)務(wù)狀況等信息；

（三）在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌或非公開(kāi)發(fā)行股票后的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化情況；

（四）償付能力與公司治理狀況說(shuō)明；

（五）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明；

（六）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他材料。

六、【5%以上股東變更】投資人通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持有掛牌保險(xiǎn)公司已發(fā)行的股份達(dá)到5%以上的，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起15日內(nèi)，由保險(xiǎn)公司報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)有權(quán)要求不符合條件的投資人轉(zhuǎn)讓所持有的股份。

七、【5%以下股東變更】投資人通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，以協(xié)議方式受讓掛牌保險(xiǎn)公司股份不足5%的，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起15日內(nèi)，由保險(xiǎn)公司報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)備案；以做市方式或競(jìng)價(jià)方式受讓掛牌保險(xiǎn)公司股份不足5%的，參照上市保險(xiǎn)公司監(jiān)管要求，不再履行備案手續(xù)。

八、【股東資格監(jiān)管】投資人通過(guò)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資掛牌保險(xiǎn)公司股份，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的條件。

保險(xiǎn)公司選擇協(xié)議方式掛牌的，投資人應(yīng)當(dāng)符合《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》非上市保險(xiǎn)公司股東資格的相關(guān)規(guī)定；保險(xiǎn)公司選擇做市方式或競(jìng)價(jià)方式掛牌的，投資人資格參照適用上市保險(xiǎn)公司監(jiān)管要求，允許自然人等合格投資者投資掛牌保險(xiǎn)公司股份。

九、【適用范圍】本通知所稱保險(xiǎn)公司，包括保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

十、【施行時(shí)間】本通知自發(fā)布之日起施行。