新三板分層方案最快下周公布。投資策略方面將對(duì)公司的成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)賦予更高的權(quán)重，并購(gòu)手段將成為新三板投資者未來重要的退出渠道，對(duì)于布局于基礎(chǔ)層的投資者還需具備對(duì)企業(yè)商業(yè)模式的重構(gòu)與內(nèi)外部資源重組支配的能力。新三板投資正式進(jìn)入2.0 時(shí)代。

TMT成為新三板最為活躍的板塊之一VC/PE目前尚在布局階段

掛牌企業(yè)數(shù)量方面，截至2016年5月4日，新三板累計(jì)掛牌TMT企業(yè)數(shù)達(dá)到2128家，其中做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)數(shù)達(dá)到494家，在新三板各行業(yè)板塊中位列第一；企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，新三板TMT相關(guān)企業(yè)2015年共實(shí)現(xiàn)收入2549億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)175億元，其中做市企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入945億元，凈利潤(rùn)69.49億元，數(shù)據(jù)表現(xiàn)僅次于工業(yè)板塊。企業(yè)融資方面，TMT企業(yè)今年以來累計(jì)完成定增388次，累計(jì)融資225億元。從掛牌企業(yè)數(shù)量、股份數(shù)量、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、融資效率等維度，TMT板塊繼續(xù)保持為新三板最為活躍的板塊之一。

根據(jù)根據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)披露以及投中信息旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)，參與企業(yè)定增的VC/PE機(jī)構(gòu)，2016年4月現(xiàn)已披露機(jī)構(gòu)參與定增37次，4月后，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性、多層次股權(quán)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)參與度及成交量均有回暖，4月起每日成交額均徘徊在10億元左右，雖然分層制將會(huì)成為新三板市場(chǎng)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但是在眾多政策利好的情況下，VC/PE的參與也需要緩解消化的過程，目前尚在布局階段。

按照4月VC/PE參與情況來看，總體更偏向于TMT行業(yè)，無論投資數(shù)量和金額均有所增長(zhǎng)，相比較而言，TMT行業(yè)更新?lián)Q代快、新項(xiàng)目層出不窮，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于新項(xiàng)目更加青睞，愿意為此付出更多的資金。

三大主線掘金TMT

底層設(shè)施：DT時(shí)代真正駕臨，智能硬件實(shí)現(xiàn)萬(wàn)物互聯(lián)。（1）大數(shù)據(jù)對(duì)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)力的提升正獲得市場(chǎng)認(rèn)可，伴隨著底層數(shù)據(jù)可獲得性、計(jì)算及存儲(chǔ)能力、分析算法的持續(xù)改善，國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展客觀基礎(chǔ)已經(jīng)具備。目前國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)正處于發(fā)展初期階段，產(chǎn)業(yè)中短期合理市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)在500億元左右。我們判斷未來國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑有望和全球市場(chǎng)基本一致，并體現(xiàn)出一定的本土特色。數(shù)據(jù)源、基礎(chǔ)技術(shù)、數(shù)據(jù)應(yīng)用、數(shù)據(jù)安全環(huán)節(jié)均存在明確市場(chǎng)機(jī)會(huì)。（2）在智能+和大數(shù)據(jù)的浪潮下，得入口者得天下，智能硬件時(shí)代中“一切皆為入口”。在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的創(chuàng)業(yè)浪潮和政策紅利，十余年的供應(yīng)鏈深厚積淀，多層次資本市場(chǎng)和眾籌模式帶來的融資便利，以及全球領(lǐng)先的工程師紅利共同驅(qū)動(dòng)下，未來中國(guó)的智能硬件行業(yè)料將迎來高速發(fā)展期。

企業(yè)應(yīng)用：企業(yè)級(jí)SaaS的春天。IaaS基礎(chǔ)設(shè)施的普及、用戶習(xí)慣向云端遷移等因素正推動(dòng)傳統(tǒng)企業(yè)軟件商業(yè)模式的變革，SaaS相較于傳統(tǒng)軟件具有按需付費(fèi)、快速部署等多項(xiàng)突出優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)SaaS產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正處于起步階段，我們判斷產(chǎn)業(yè)未來在產(chǎn)品形態(tài)、競(jìng)爭(zhēng)格局、商業(yè)模式等方面的發(fā)展將基本沿襲美國(guó)市場(chǎng)路徑，通用模塊先行，垂直模塊不斷涌現(xiàn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好通用領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，以及積極布局垂直領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

個(gè)人應(yīng)用：移動(dòng)游戲、移動(dòng)營(yíng)銷持續(xù)高速增長(zhǎng)，PC互聯(lián)網(wǎng)、海外互聯(lián)網(wǎng)充滿機(jī)遇。（1）商業(yè)模式層面，國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正通過廣告、游戲業(yè)務(wù)加速變現(xiàn)，移動(dòng)廣告、移動(dòng)游戲長(zhǎng)期仍有望保持高速增長(zhǎng)；（2）承載終端層面，PC互聯(lián)網(wǎng)在用戶流量、商業(yè)變現(xiàn)方面仍保持相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)伴隨PC互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)減弱，PC廣告、游戲等細(xì)分領(lǐng)域蘊(yùn)含系統(tǒng)性市場(chǎng)機(jī)會(huì)。（3）市場(chǎng)區(qū)域?qū)用?，全球互?lián)網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)展路徑殊途同歸，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，建議關(guān)注產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)能力、商業(yè)模式創(chuàng)新能力突出，并積極布局海外市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

從底層設(shè)施領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)、智能硬件，企業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的企業(yè)級(jí)saas，以及個(gè)人應(yīng)用市場(chǎng)三條主線展開，重點(diǎn)推薦奧迪威、海鑫科金、網(wǎng)映文化、遙望網(wǎng)絡(luò)、華清飛揚(yáng)、光音網(wǎng)絡(luò)、瓦力科技。

新三板分層方案最快下周公布

從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)人士處獲悉，由于多家主辦券商和信息商等參測(cè)單位并未成功通過首輪全網(wǎng)測(cè)試，為配套完成分層后的信息服務(wù)管理，5月21日還將進(jìn)行第二輪全網(wǎng)測(cè)試；待技術(shù)準(zhǔn)備和相關(guān)報(bào)批程序結(jié)束后，新三板分層方案最終版本最快將于下周正式公布。

華泰證券認(rèn)為，分層是新三板價(jià)值重塑階段的重要環(huán)節(jié)，一方面加速了新三板中企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，另一方面三大標(biāo)準(zhǔn)區(qū)別出來的創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層也將成為新三板制度性分化的起點(diǎn)。未來影響投資行為的主要因素將轉(zhuǎn)向自下而上的企業(yè)成長(zhǎng)；因此，尋找行業(yè)景氣持續(xù)向上的高成長(zhǎng)企業(yè)將成為之后的主流市場(chǎng)行為。未來新三板市場(chǎng)將由風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)的市場(chǎng)，轉(zhuǎn)換為企業(yè)成長(zhǎng)性主導(dǎo)的市場(chǎng)。