新三板市場表現(xiàn)低迷

雖然分層之后，新三板全市場交易額出現(xiàn)了短暫微量上升，但由于配套措施成新預(yù)期，市場資金進(jìn)入新的博弈階段。分層落地，但改善流動性的制度供給構(gòu)成新不確性預(yù)期，場內(nèi)資金迫于資金回轉(zhuǎn)壓力，主動進(jìn)入投資收縮期，而場外資金仍處于觀望期。

隋強(qiáng)：研究新三板流動性一攬子解決方案

“新三板已經(jīng)到了二次創(chuàng)業(yè)再次深入思考的新的時刻，”7月21日，在2016年中國新三板高峰論壇上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)指出。當(dāng)日，隋強(qiáng)以“不忘初心，深化改革”為主題闡述了新三板下一步的改革工作，其中包括研究新三板流動性一攬子解決方案。但是，市場廣為關(guān)注的降低投資者門檻和實(shí)行競價交易此次并沒有提及。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，新三板走到現(xiàn)在時點(diǎn)，依然十分年輕，年輕意味著不成熟，同時也意味著活力，意味著潛力，因此看待新三板未來的發(fā)展，一要理性客觀，二要系統(tǒng)辯證。我們不能指望一個只有兩歲多的孩子，像一個成年人那樣制度健全，功效那么好，因此需要在一個更為長的周期內(nèi)看待新三板的發(fā)展態(tài)勢。

四個方面入手推進(jìn)新三板市場改革

一是逐步落實(shí)掛牌公司分層管理的差異化制度安排。

隋強(qiáng)表示，新三板的分層目前僅僅是一個開始，下一步將重點(diǎn)推進(jìn)差異化監(jiān)管和服務(wù)。一方面推動創(chuàng)新層掛牌公司進(jìn)一步規(guī)范公司治理，切實(shí)加強(qiáng)信息披露、發(fā)行融資和并購重組的監(jiān)管，提升創(chuàng)新層掛牌公司整體規(guī)范化水平。在這個基礎(chǔ)上，探索優(yōu)先在創(chuàng)新層引入公募基金落實(shí)儲架發(fā)行和授權(quán)發(fā)行等制度。另一方面對基礎(chǔ)層掛牌公司加強(qiáng)服務(wù)和引導(dǎo)，引導(dǎo)基礎(chǔ)層掛牌公司主動規(guī)范公司制度，優(yōu)化基層掛牌公司的信息披露制度等。

二是研究新三板流動性一攬子解決方案，提高市場的定價動力。

“我們將全面評估新三板市場流動狀況及影響因素，從源頭上厘清市場定位，推動完善上位法依據(jù)，改革交易制度，豐富投資者群體，提高掛牌公司質(zhì)量，增強(qiáng)做市商組織交易和定價能力。上述工作正在系統(tǒng)有序地推進(jìn)，同時正在抓緊研究和修訂股票轉(zhuǎn)讓制度，具體包括改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，建立健全統(tǒng)一的盤活大宗交易制度和非限定條件的非交易過戶制度，同時積極推動私募基金機(jī)構(gòu)參與做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，研究解決機(jī)構(gòu)投資者入市的難題。”隋強(qiáng)說。

三是優(yōu)化市場管理，更好地聚焦市場定位，提高服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的能力。

四是強(qiáng)化市場監(jiān)管提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平，夯實(shí)市場持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

新三板募資監(jiān)管辦法將出臺

“這幾年新三板掛牌企業(yè)資金募集管理可以說是半真空地帶，早年全市場股票發(fā)行資金的規(guī)模并不大，問題也沒現(xiàn)在這么多。但企業(yè)數(shù)量和一級市場規(guī)模暴增后，此前沒有監(jiān)管的問題就暴露出來了，掛牌企業(yè)對募資資金的任意使用造成了很多不好的影響?！?月21日，一位中信證券分公司新三板項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)了解，針對現(xiàn)有情況，監(jiān)管層正計(jì)劃研究新三板掛牌企業(yè)募資資金的監(jiān)管政策。

“就我們了解的情況來看，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)希望這次制定的資金募集管理辦法在一定程度上參照上市公司募資資金管理辦法，也就是說嚴(yán)格程度要更高。”一位接近監(jiān)管層的內(nèi)部人士對記者表示。

參照《上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》(下稱《監(jiān)管要求》)，新三板市場目前出現(xiàn)的一些亂象或?qū)⒈灰灰徽摹?/p>

如《監(jiān)管要求》規(guī)定，募集資金應(yīng)當(dāng)按照招股說明書或募集說明書所列用途使用。上市公司改變招股說明書或募集說明書所列資金用途的，必須經(jīng)股東大會作出決議。除此之外，華北地區(qū)一家券商人士透露，未來對新三板公司將募集資金拿去購買理財(cái)產(chǎn)品，也會參照上市公司的方向去規(guī)定。該人士講道：“如果掛牌公司要購買理財(cái)產(chǎn)品的話，可能要符合安全性高，滿足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾以及流動性好，不得影響募集資金投資計(jì)劃正常進(jìn)行等要求?！?/p>

投資新三板不要“倒在”光明到來之前

專家指出，新三板要往未來看三年。953家創(chuàng)新層企業(yè)只是簡單地貼了創(chuàng)新層的標(biāo)簽，配套政策還沒落地。如果未來每年重新分一次，每年都會有一部分創(chuàng)新層企業(yè)掉下來，同時也會有一部分基礎(chǔ)層企業(yè)補(bǔ)充進(jìn)去，再過兩年，經(jīng)過三次篩選和兩次“洗牌”，還能留在創(chuàng)新層的企業(yè)，那就是初步經(jīng)歷了時間檢驗(yàn)的好企業(yè)，一定程度剔除了操縱交易、粉飾業(yè)績等人為因素的干擾，那時候創(chuàng)新層企業(yè)，創(chuàng)新層就不僅僅是一個標(biāo)簽了，我相信配套政策會在這個期間里逐漸落地。

從中長期看，規(guī)則制定者手中的牌還有很多。可以預(yù)見的，公募基金入市作為創(chuàng)新層的一張牌有望落地，增加買盤的力量。未來是否有可能在創(chuàng)新層降低合格投資者門檻，甚至幾年后部分創(chuàng)新層企業(yè)是否有可能直接轉(zhuǎn)板，這些都是值得期待的。

現(xiàn)在市場對新三板的共識是前途光明，道路曲折。所以對于市場的參與各方，重要的問題在于，不要倒在光明到來之前，所以我們要比90%的人都做好更充分的準(zhǔn)備。同時，對投資來說，市場低點(diǎn)恰恰是最好的時機(jī)，也只有在市場低迷的時候，真正優(yōu)秀的能夠?yàn)樾氯迤髽I(yè)和投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)價值和實(shí)現(xiàn)價值的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)才能脫穎而出。

下半年看好并購機(jī)會

安信證券稱，新三板正成為并購市場新生力量，并購將呈現(xiàn)加速之勢。新三板并購市場未來將出現(xiàn)三大趨勢：技術(shù)進(jìn)步或產(chǎn)業(yè)升級將一直為新三板掛牌企業(yè)主動并購的最重要驅(qū)動力；設(shè)立并購產(chǎn)業(yè)基金將成為更多的新三板掛牌企業(yè)實(shí)施并購的方式；隨著新三板市場逐漸壯大，新三板企業(yè)作為被A股并購標(biāo)的比例預(yù)計(jì)下降，而新三板企業(yè)主動出擊的并購將增多。

廣證恒生稱，新三板創(chuàng)新層是一個動態(tài)設(shè)計(jì)、可進(jìn)可退，無論是創(chuàng)新層還是基礎(chǔ)層，在新三板這片成長沃土上都潛藏著巨大的潛力，不同層次的企業(yè)應(yīng)用差異化的投資策略。建議關(guān)注創(chuàng)新層中符合多個標(biāo)準(zhǔn)的皇冠上的明珠，基礎(chǔ)層中成長性良好的遺珠。