國務(wù)院頂層設(shè)計(jì)再提新三板

新三板再次進(jìn)入頂層設(shè)計(jì)的視野范圍。這一次提到新三板的是國務(wù)院剛剛印發(fā)的《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）。在規(guī)劃中，“發(fā)展支持創(chuàng)新的多層次資本市場(chǎng)”部分特別指出，要支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)融資，完善企業(yè)兼并重組機(jī)制，鼓勵(lì)發(fā)展多種形式的并購融資。

其中，除了要深化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，健全適合創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展的制度安排，擴(kuò)大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)覆蓋面之外，還提到了要強(qiáng)化全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）融資、并購、交易等功能。

一位國泰君安證券新三板人士表示：“提創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)，也提新三板，還有區(qū)域市場(chǎng)，從國務(wù)院層面來說是希望打通各類資本市場(chǎng)，加強(qiáng)不同層次資本市場(chǎng)在促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資上的有機(jī)銜接。對(duì)于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)來說，作為第三個(gè)全國性交易所，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正在承擔(dān)與滬深兩個(gè)交易所一樣的使命，也是國務(wù)院經(jīng)濟(jì)工作部署之中一顆重要棋子?！?/p>

新三板“二次創(chuàng)業(yè)”

“新三板已經(jīng)到了二次創(chuàng)業(yè)，再次深入思考的新的時(shí)刻?！边@是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)，在7月21日舉行的2016年中國新三板高峰論壇上，在公開演講中所要表達(dá)的關(guān)鍵內(nèi)容。

下一步在新三板分層監(jiān)管和服務(wù)方面，將重點(diǎn)推進(jìn)哪些工作呢？據(jù)隋強(qiáng)透露，對(duì)于創(chuàng)新層掛牌公司，將進(jìn)一步規(guī)范公司治理，切實(shí)加強(qiáng)信息披露發(fā)行、融資和并購重組的監(jiān)管，提升掛牌公司整體規(guī)范化水平，在此基礎(chǔ)上探索引入公募基金、落實(shí)儲(chǔ)架發(fā)行和授權(quán)發(fā)行等制度。

對(duì)于基礎(chǔ)層掛牌公司，將加強(qiáng)服務(wù)和引導(dǎo)，引導(dǎo)基礎(chǔ)層掛牌公司主動(dòng)規(guī)范公司制度，優(yōu)化基礎(chǔ)層掛牌信息披露制度，加強(qiáng)基礎(chǔ)層掛牌公司的基本業(yè)務(wù)規(guī)則的培訓(xùn)，提供有針對(duì)性的培育孵化、融資對(duì)接、并購服務(wù)等。

值得關(guān)注的是，對(duì)于進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司，未來將探索引入公募基金、落實(shí)儲(chǔ)架發(fā)行和授權(quán)發(fā)行等制度。其中，自去年起，引入公募基金作為新三板市場(chǎng)參與的機(jī)構(gòu)投資者主體，多次被市場(chǎng)人士和監(jiān)管部門提及，但一直是“只聞樓梯響，不見政策落地”。

新三板松綁私募：參與股票發(fā)行及重組無須事前備案

目前全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)通知券商，新三板掛牌企業(yè)股票發(fā)行以及重組審核中，私募基金備案將不再作為前提條件，只需承諾備案即可。

在此之前，2015年3月20日全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的私募投資基金備案管理的監(jiān)管問答函》。文中要求私募投資基金及其管理人參與新三板業(yè)務(wù)須在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成登記、備案手續(xù)。

“此次放松私募備案條件，在一定程度也說明了基金業(yè)協(xié)會(huì)一段時(shí)間的監(jiān)管有了階段性的成效?！币晃恢行抛C券投行部人士表示。

公募資金直投政策或落地

藍(lán)皮書分析，2015年上半年，由于新三板交易制度推進(jìn)進(jìn)程未達(dá)到預(yù)期，制度套利者離場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性收縮形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致新三板估值水平出現(xiàn)大幅下跌。隨著新三板指數(shù)和市盈率水平回歸，由流動(dòng)性預(yù)期惡化所造成的市場(chǎng)下跌已接近尾聲，新三板市場(chǎng)開始全面進(jìn)入理性重建階段。新三板既是價(jià)值投資洼地，也是風(fēng)險(xiǎn)集中場(chǎng)所。當(dāng)前新三板市場(chǎng)已從之前的放水養(yǎng)魚階段過渡至收緊水龍頭階段，將來的市場(chǎng)制度安排將走向由寬到嚴(yán)的漸進(jìn)引導(dǎo)。預(yù)計(jì)公募資金直接投資新三板的政策可能將加速落地，將來新三板的整體估值體系將趨于理性，流動(dòng)性也將有效提升。將來在賺錢效應(yīng)的帶動(dòng)下，新三板必然成為創(chuàng)業(yè)者和價(jià)值投資者的盛宴。