分層后的市場(chǎng)還需要進(jìn)一步提振信心

買(mǎi)三板8月12日訊 今年以來(lái)，新三板市場(chǎng)陰跌不止，截至8月11日收盤(pán)，三板成指報(bào)收1154.80點(diǎn)，較年初的1448.29點(diǎn)下跌逾20%。自6月27日新三板從盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)認(rèn)可三個(gè)維度將掛牌公司分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層后，三板成指、三板做市這兩個(gè)指數(shù)的區(qū)間跌幅分別超過(guò)了3%和5%。特別是三板做市指數(shù)連續(xù)8周下跌，創(chuàng)下自2015年2月以來(lái)的新低。

行情低迷的背后也折射出新三板整體流動(dòng)性不足困局依然待解。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，分層之后，市場(chǎng)整體交易量和活躍度并未出現(xiàn)持續(xù)顯著地提升。從成交金額來(lái)看，在分層實(shí)施當(dāng)日，新三板市場(chǎng)交易額突破8.5億元，較前一交易日明顯回升，6月28日更是達(dá)到10.2億元，創(chuàng)下近40個(gè)交易日以來(lái)的最高紀(jì)錄。隨后，市場(chǎng)交易額逐漸回落，目前新三板日均交易額在5億元至6億元之間，甚至還不如一家中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的日均成交額。

“分層是解決流動(dòng)性難題的先決條件，但僅僅有分層對(duì)于提升流動(dòng)性幫助不大?！逼蟪残氯逖芯吭涸洪L(zhǎng)程曉明表示，由于分層后相關(guān)配套制度沒(méi)有緊隨其后，所以市場(chǎng)流動(dòng)性沒(méi)有持續(xù)顯著提高。此外，新三板與A股市場(chǎng)也有明顯的協(xié)同共振關(guān)系，在A股出現(xiàn)震蕩行情和交投清淡的整體環(huán)境下，新三板也很難有亮眼表現(xiàn)。

新三板掛牌企業(yè)的希望不應(yīng)該只寄托在轉(zhuǎn)板上

一些人將新三板掛牌企業(yè)的希望寄托在轉(zhuǎn)板上。若新三板功能僅在于此，那將完全淪為交易所市場(chǎng)的附庸，其前景和獨(dú)立性無(wú)從談起。目前，新三板市場(chǎng)對(duì)掛牌企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)、信息披露、股票交易和并購(gòu)重組的約束力已得到投資者的廣泛認(rèn)可，以機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)初步確立，若能進(jìn)一步開(kāi)發(fā)信用債券、證券衍生品和其他公私募證券產(chǎn)品，完全有機(jī)會(huì)成為與滬深交易所形成差異化競(jìng)爭(zhēng)、以長(zhǎng)期投資者為主體的中小微企業(yè)證券交易市場(chǎng)。

目前，新三板市場(chǎng)對(duì)掛牌企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)、信息披露、股票交易和并購(gòu)重組的約束力已得到投資者的廣泛認(rèn)可，以機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)初步確立，有市場(chǎng)人士就此將新三板定位為“公開(kāi)的私募市場(chǎng)”和“半私募市場(chǎng)”，道出了新三板市場(chǎng)在監(jiān)督掛牌企業(yè)、促成股票交易以及鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資方面的積極作用。因此，新三板完全有機(jī)會(huì)成為區(qū)別于交易所市場(chǎng)的、以長(zhǎng)期投資者為主體的中小微企業(yè)證券交易市場(chǎng)。在目前的交易品種基礎(chǔ)上，如果新三板市場(chǎng)能更好地契合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)信用債券、證券衍生品和其他公私募證券產(chǎn)品，與滬深交易所差異化競(jìng)爭(zhēng)，形成資本市場(chǎng)發(fā)展新路徑，當(dāng)是對(duì)外部市場(chǎng)挑戰(zhàn)的最好回應(yīng)。

市場(chǎng)低位反而有上升空間

自今年3月份以來(lái)，新三板單月成交量已經(jīng)從3月份的168.79億元連續(xù)下滑至7月份的114.38億元。同時(shí)，三板做市指數(shù)自今年5月27日以來(lái)，一直震蕩下行，8月8日，三板做市指數(shù)盤(pán)中最低下探至1091.09點(diǎn)，刷新18個(gè)月新低。

目前，越來(lái)越多的上市公司通過(guò)參股、控股掛牌企業(yè)來(lái)布局新三板市場(chǎng)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月，新三板企業(yè)前十大股東中有上市公司的企業(yè)一共有269家，其中創(chuàng)新層企業(yè)有56家，231家上市公司位于新三板企業(yè)的前十大股東之列。

中青創(chuàng)投付巖認(rèn)為，目前市場(chǎng)中有1500萬(wàn)的中小企業(yè)，未來(lái)三五年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)兼并和整合。付巖介紹，目前新三板市場(chǎng)仍存在良機(jī)，很多企業(yè)剛剛進(jìn)入創(chuàng)新層，并沒(méi)有完成信息對(duì)稱(chēng)，也就是他的品牌和他的曝光度并沒(méi)有完全打開(kāi)的情況下，這時(shí)它有一個(gè)非常好的資本議價(jià)的空間。

新鼎資本董事長(zhǎng)張弛認(rèn)為新三板企業(yè)也是上市公司關(guān)注的熱點(diǎn)，然而新三板并購(gòu)重組的問(wèn)題在于如何退出。張弛談到并購(gòu)重組最大的好處并購(gòu)基金退出明確，但是并購(gòu)基金如果只在新三板內(nèi)部展開(kāi)，確實(shí)是因?yàn)樾氯骞颈旧淼馁|(zhì)量問(wèn)題還有流動(dòng)性問(wèn)題受到一些限制。

據(jù)張弛預(yù)測(cè)，很多并購(gòu)基金醞釀和發(fā)生當(dāng)中，可能過(guò)一兩年最終才能再發(fā)現(xiàn)，所以還會(huì)存在更大的爆發(fā)期，現(xiàn)在接觸到很多的公司都已經(jīng)在和一些私募機(jī)構(gòu)，還有自己集團(tuán)下面的公司做一些類(lèi)似的基金，在新三板深度布局，這也確實(shí)是給了A股上市公司一次巨大轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，同時(shí)也是私募基金很好的退出平臺(tái)。

新三板投資機(jī)會(huì)分析

業(yè)內(nèi)人士指出，目前是發(fā)行長(zhǎng)期新三板基金產(chǎn)品的良好時(shí)機(jī)?！耙环矫?，做市商有出貨意愿、短期基金產(chǎn)品也面臨到期壓力；另一方面，一些優(yōu)質(zhì)新三板公司股價(jià)被低估，許多公司實(shí)施定增時(shí)也調(diào)低價(jià)格，不少公司股票的長(zhǎng)期投資已經(jīng)凸顯。”

就投資邏輯而言，有分析人士認(rèn)為，從行業(yè)角度來(lái)看，要堅(jiān)持以產(chǎn)業(yè)思維尋找高景氣的細(xì)分行業(yè)，重點(diǎn)布局教育、醫(yī)療、信息技術(shù)、金融科技、商業(yè)服務(wù)和環(huán)保等領(lǐng)域；從個(gè)股來(lái)看，要重點(diǎn)在符合創(chuàng)新層財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)池中選擇，在供需關(guān)系沒(méi)有改善之前，選擇進(jìn)入創(chuàng)新層或者具備進(jìn)入條件的公司作為投資備選池是一個(gè)相對(duì)安全的選擇。

在當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)效率不足的情況下，新三板基礎(chǔ)層必然存在部分定價(jià)偏差的公司?！睂?zhuān)家表示，一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，但由于種種原因未能進(jìn)入創(chuàng)新層的公司，其成長(zhǎng)性經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證后，將存在一定的投資機(jī)會(huì)。