泰華智慧(834880)是智慧城市整體解決方案提供商。公司主營業(yè)務(wù)為提供智慧城市整體解決方案，業(yè)務(wù)涵蓋咨詢規(guī)劃、集成服務(wù)、投資運營等服務(wù)。業(yè)務(wù)布局涵蓋中小城鎮(zhèn)和縣域智慧城市整體實施、智慧城市行業(yè)垂直解決方案、城市與行業(yè)大數(shù)據(jù)。公司自2012年就搶抓機遇率先進入智慧城市業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進行了大量的行業(yè)調(diào)研，積累了豐富的城市及行業(yè)數(shù)據(jù)，行業(yè)理解深刻。

智慧城市產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)加碼。中國智慧城市建設(shè)始于2012年，與國家政策推動密切相關(guān)。城市基礎(chǔ)設(shè)施信息化建設(shè)是國家推動經(jīng)濟增長的重要途徑，以智慧城市試點為契機，各級政府積極參與。智慧城市建設(shè)已經(jīng)得到越來越多人的認同，智慧城市建設(shè)進入快車道，政府融資模式改革創(chuàng)新持續(xù)推進，有利于充分調(diào)動社會資金，促進智慧城市建設(shè)落地。

大城市智慧城市實施的行業(yè)特征和中小城鎮(zhèn)整體落地。智慧城市建設(shè)與地方經(jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ)息息相關(guān)，大城市一般從專項行業(yè)領(lǐng)域啟動逐步發(fā)展，行業(yè)結(jié)構(gòu)性特征凸顯，運營呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢。中小城市智慧城市整體實施操作難度相對較小，并充分吸取大城市分行業(yè)建設(shè)的經(jīng)驗教訓(xùn)，表現(xiàn)出政府需求為導(dǎo)向、整體落地的特點。大城市特殊行業(yè)應(yīng)用和中小城鎮(zhèn)整體落地項目有較大的市場空間。開拓和發(fā)展智慧城市業(yè)務(wù)對企業(yè)資金規(guī)模有較高要求。

優(yōu)勢突出，多行業(yè)領(lǐng)域積累眾多成功案例。公司自2012年進入智慧城市領(lǐng)域，行業(yè)理解深刻、頂層設(shè)計能力突出，先后幫助30余個城市進行整體方案規(guī)劃設(shè)計并獲得國家級智慧城市試點稱號。積累了較為完備的從業(yè)資質(zhì)體系，集成交付能力強，并且通過“智慧昌樂”的建設(shè)，進一步積累了大項目管理的能力。累計實施項目數(shù)超過2000個，在多個垂直行業(yè)積累了豐富的經(jīng)驗，尤其在智能照明細分領(lǐng)域具有突出的技術(shù)優(yōu)勢。

行業(yè)資源整合能力強，市場拓展卓有成效。公司業(yè)務(wù)層面涵蓋智慧城市整體落地和垂直行業(yè)解決方案，既可以通過承擔(dān)智慧城市建設(shè)咨詢服務(wù)和頂層設(shè)計，作為總承包商推進自身各產(chǎn)品和服務(wù)的銷售，形成樣板城市，以點帶面擴大銷售;也可就垂直領(lǐng)域單一業(yè)務(wù)進行市場推廣(整體+單項)。與同行業(yè)公司形成了“自身+合作”的聯(lián)動模式，利用業(yè)務(wù)板塊相補充而非重疊的有利條件，采取合作伙伴聯(lián)動、“以市場換市場”的模式推進市場銷售。2012-2015年三年營收復(fù)合增長率34%。

成長動力：以昌樂為標(biāo)桿向智慧城市整體建設(shè)推進。公司主導(dǎo)頂層設(shè)計并實施的智慧昌樂項目，是國內(nèi)較早的智慧城市整體落地項目，合同金額3.05億元，預(yù)計于2016年完工。通過該項目，公司進一步積累了大項目管理的能力，儲備了能夠運作過億元項目的管理與實施團隊?？偨Y(jié)智慧昌樂建設(shè)經(jīng)驗，有利于公司智慧城市整體落地項目向全國復(fù)制。截至2015年底，該項目剩余合同金額占比約為44%。

盈利預(yù)測與估值分析：我們預(yù)計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為4.73億元/6.39億元/8.65億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為7640萬元/10254萬元/14181萬元，按照最新股本攤薄的EPS分別為0.85元/1.14元/1.58元。我們選取了A股和新三板市場上智慧城市相關(guān)公司作為估值參考，公司目前估值處于較低水平?；谥腔鄢鞘薪ㄔO(shè)行業(yè)的市場前景和公司優(yōu)勢(深刻的行業(yè)理解和頂層設(shè)計能力、豐富的案例經(jīng)驗和集成交付能力、行業(yè)資源整合和市場開拓能力)，我們認為公司有較好的投資價值，建議投資者積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：對業(yè)績承諾履行的風(fēng)險;依賴政府采購的風(fēng)險;行業(yè)競爭風(fēng)險;應(yīng)收賬款和存貨占用資金的風(fēng)險;收入季節(jié)性波動的風(fēng)險;商業(yè)模式創(chuàng)新的風(fēng)險。