投資要點(diǎn)

唐山德生防水股份有限公司成立于2000年5月，公司深耕防水材料制造十多年，主要產(chǎn)品覆蓋防水卷材、涂料、瀝青瓦三個(gè)板塊。近年來公司依托自身積累的專利技術(shù)產(chǎn)品和優(yōu)秀施工隊(duì)伍，努力實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)的防水材料提供商向防水系統(tǒng)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)發(fā)。公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收21561.12萬元，同比增長9.05%；歸屬掛牌公司股東凈利潤2158.63萬元，同比增長31.60%。

“地產(chǎn)+基建“帶動(dòng)上游防水材料需求增加：”十二五“期間，我國房屋建筑施工面積保持穩(wěn)定增長，從2011年的50.68億平方米增長到2015年的73.57億平方米，復(fù)合增長率為9.76%。”十三五“期間假設(shè)新增建筑面積年復(fù)合增長率保持在3%，那么每年新建住房面積超過2.4億平方米，上游防水材料仍將持續(xù)受益。另外，“十三五”國家對基建投資大幅增加，例如海綿城市、高速公路、軌道交通等領(lǐng)域，防水材料的市場需求都不斷加大。

技術(shù)創(chuàng)新劣推公司穩(wěn)定發(fā)展：公司自成立以來始終堅(jiān)持產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品增強(qiáng)客戶的粘性：公司的創(chuàng)新型產(chǎn)品-雙防連系列TPO自粘復(fù)合防水卷材屬世界首創(chuàng)，是第三代防水卷材的標(biāo)志，目前該項(xiàng)技術(shù)已獲得歐盟發(fā)明專利；自主研發(fā)的彩鋼自粘防水卷材徹底解決了鋼結(jié)構(gòu)屋面防水的世界性難題。截止2016年6月30日，公司擁有發(fā)明專利13項(xiàng)，實(shí)用新型專利87項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)，歐盟專利1項(xiàng)。

扎實(shí)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)派生出新的業(yè)務(wù)模式-德生“空中院”：公司依托自身“萬年牢”建筑防水體系，在徹底解決屋頂滲漏和保溫問題的基礎(chǔ)上，打造一個(gè)既可以享受都市田園生活，又能體驗(yàn)都市農(nóng)夫情懷的空中菜園。2011年在中國城市科學(xué)研究會綠色建筑委員會成立大會上，園林處處長王香春指出，我國屋頂面積保守估計(jì)有100億平方米；未來30年，城鎮(zhèn)化進(jìn)程還要建400億平方米的新建筑，會新增100億平方米的屋頂。德生防水計(jì)劃推出“空中院”項(xiàng)目，既符合產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)，未來的市場空間也大為可期。

投資建議：公司在基建板塊業(yè)務(wù)量的逐步提升，會貢獻(xiàn)部分業(yè)績增長。另外，由于公司整體防水解決方案能力的增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)防水工程板塊和涂料銷售方面有較明顯的增長。預(yù)測2016年至2018年每股收益分別為0.31、0.35和0.39元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.6%、12.2%和12.0%，給予“買入-A”建議，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為3.72-4.03元/股，相當(dāng)于2016年12-13倍的動(dòng)態(tài)市盈率。