股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎：新三板或有四大改革

在10月18日召開(kāi)的徽商大會(huì)“資本市場(chǎng)助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)接會(huì)”上，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長(zhǎng)鄧映翎表示，新三板目前主要還是為中小微企業(yè)服務(wù)，不能簡(jiǎn)單套用滬深交易所的標(biāo)準(zhǔn)。他稱(chēng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正考慮將新三板基礎(chǔ)層企業(yè)年報(bào)披露時(shí)間調(diào)整到每年6月底，減少掛牌企業(yè)的信披成本；二是實(shí)行不連續(xù)的競(jìng)價(jià)交易，增加流動(dòng)性；三是推動(dòng)公募基金入市；四是在證券法改革情況下，籌劃打通新三板和IPO的制度障礙。

買(mǎi)三板認(rèn)為，以上這段內(nèi)容具有以下意義，重頭戲在后三個(gè)。首先，適合新三板市場(chǎng)自身的信息披露制度是很有必要的，畢竟新三板和滬深交易所掛牌公司情況不同。其次，證券交易所最大的功能，就是交易。新三板交易制度的設(shè)計(jì)是最根本的問(wèn)題。競(jìng)價(jià)交易的實(shí)施將對(duì)新三板市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響，從交易的活躍度以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能都將邁出堅(jiān)實(shí)的一步。第三，困擾新三板市場(chǎng)的“頑疾”將會(huì)得到改善，公募基金被譽(yù)為新三板市場(chǎng)的“活水”，其入市預(yù)期被看作“二級(jí)市場(chǎng)”的最大政策利好。將解決新三板市場(chǎng)資金增量的問(wèn)題，新增量或?qū)⑹乾F(xiàn)在存量的幾倍至十幾倍。第四，打通新三板和IPO的制度障礙之后，轉(zhuǎn)板的實(shí)施進(jìn)入快車(chē)道。有了制度保障，解決了轉(zhuǎn)板的重要問(wèn)題。

證券交易所最大的功能，就是交易。我們接下來(lái)聊聊競(jìng)價(jià)交易的事情：

什么是競(jìng)價(jià)交易

名詞解釋?zhuān)核^連續(xù)競(jìng)價(jià)是指對(duì)買(mǎi)賣(mài)申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，證券交易所開(kāi)始當(dāng)天的正式交易，交易系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則，確定每筆證券交易的具體價(jià)格。

實(shí)行連續(xù)的競(jìng)價(jià)交易的條件

專(zhuān)業(yè)人士指出，實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易存在三個(gè)條件：首先是股權(quán)的分散度。根據(jù)所統(tǒng)計(jì)的8888家掛牌公司中，第一大股東持股比例達(dá)到50%以上的共計(jì)4578家，超過(guò)統(tǒng)計(jì)總量的半數(shù)！其中，持有股權(quán)比例在70%以上的有1730家，90%以上的共計(jì)385家。沒(méi)有足夠的股權(quán)分散度談不上競(jìng)爭(zhēng)。

其次，作為一個(gè)高效率的交易市場(chǎng)，公司對(duì)信息披露的依賴(lài)就比較高，需要有比較高質(zhì)量的信息披露。新三板掛牌數(shù)量迅速增長(zhǎng)，許多企業(yè)成立時(shí)間短、業(yè)務(wù)規(guī)模小，公司治理存在一定問(wèn)題，一些應(yīng)披露事項(xiàng)并未披露及告知主辦券商，導(dǎo)致存在違規(guī)行為。由新三板公司信息披露規(guī)范性不達(dá)標(biāo)、公司治理不規(guī)范、募集資金占用問(wèn)題嚴(yán)重。

第三就是投研，從現(xiàn)狀而言，新三板的投研體系中存在商業(yè)模式不清晰、人員緊缺、服務(wù)能力與企業(yè)需求無(wú)法匹配等瓶頸。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，設(shè)立新三板研究的券商共16家，而設(shè)立主板研究的券商共88家，新三板僅為主板的18%。從公司數(shù)來(lái)看，新三板企業(yè)數(shù)量是A股的3倍多，而從研報(bào)數(shù)來(lái)看，新三板僅為A股的20%。

不連續(xù)的競(jìng)價(jià)交易是“接地氣”的做法

買(mǎi)三板認(rèn)為，當(dāng)前的情況下，實(shí)行不連續(xù)的競(jìng)價(jià)交易是符合實(shí)際情況的。也是作為以后實(shí)現(xiàn)連續(xù)競(jìng)價(jià)交易的過(guò)渡。

“不連續(xù)的競(jìng)價(jià)交易”是什么？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最可能接近股轉(zhuǎn)原意的解釋?zhuān)瑧?yīng)該是在交易日的不同時(shí)段、分別實(shí)行限時(shí)間的競(jìng)價(jià)交易，這樣就成為“不連續(xù)的競(jìng)價(jià)交易”。

譬如每天上午和下午開(kāi)市時(shí)，實(shí)行半小時(shí)的競(jìng)價(jià)交易。競(jìng)價(jià)交易結(jié)束后，協(xié)議轉(zhuǎn)讓就繼續(xù)協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)鍪薪灰拙屠^續(xù)做市交易。買(mǎi)三板認(rèn)為，哪怕僅僅半個(gè)小時(shí)的競(jìng)價(jià)交易，對(duì)新三板來(lái)說(shuō)，意義也是非常重大！新三板交易活躍度有望得到有效提升，同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)幫助資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的最優(yōu)價(jià)格。