永樂文化是一家立足票務(wù)代理，謀求全產(chǎn)業(yè)鏈布局的文化公司。公司是國內(nèi)較早涉足文娛票務(wù)領(lǐng)域的票務(wù)銷售商，至2015年底累計(jì)運(yùn)營各類項(xiàng)目5萬多個(gè)，成交額超過150億元，為超過3000萬人提供票務(wù)服務(wù)，注冊(cè)用戶超700萬。公司核心管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)過十余年的發(fā)展，圍繞票務(wù)代理多元布局上下游業(yè)務(wù)樹立起行業(yè)品牌。2015年公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營收1.87億元，同比增長(zhǎng)301%，凈利潤為2030萬元，同比增長(zhǎng)190%。

我國文娛產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展，票務(wù)市場(chǎng)前景可期。受益于中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國人均GDP在2013年成功突破7000美元，文娛產(chǎn)業(yè)進(jìn)入繁榮發(fā)展期，票務(wù)市場(chǎng)前景看好。2015年我國電影票務(wù)市場(chǎng)總規(guī)模為231億元，預(yù)計(jì)未來五年CAGR將達(dá)18.9%;演藝市場(chǎng)逐步回暖，以9%的年增速穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)票房161.7億元;體育賽事票房約為18億元，受益于國家對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的大力扶持，未來賽事票房潛力將進(jìn)一步釋放。

票務(wù)代理商處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游，激烈競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)轉(zhuǎn)型，全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營大勢(shì)所趨。在產(chǎn)業(yè)鏈中票務(wù)代理商的票房分成比例一般為10%，行業(yè)規(guī)模存在天花板。且票務(wù)分銷渠道相對(duì)獨(dú)立，市場(chǎng)呈現(xiàn)分散化態(tài)勢(shì)。傳統(tǒng)票務(wù)代理商競(jìng)爭(zhēng)激烈，新型票務(wù)平臺(tái)憑借資金和流量?jī)?yōu)勢(shì)正迅猛崛起，擁有獨(dú)立票務(wù)系統(tǒng)的平臺(tái)將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。為應(yīng)對(duì)行業(yè)發(fā)展瓶頸，票務(wù)平臺(tái)加速轉(zhuǎn)型推動(dòng)業(yè)務(wù)向上下游延伸，探索全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營模式。

永樂文化立足票務(wù)代理，憑借內(nèi)容把控和線下地網(wǎng)夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。(1)運(yùn)營研發(fā)實(shí)力雄厚，品牌優(yōu)勢(shì)顯著。公司運(yùn)營團(tuán)隊(duì)擁有20余年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)技術(shù)領(lǐng)先。平臺(tái)注冊(cè)用戶超700萬，擁有超5萬場(chǎng)活動(dòng)的票務(wù)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，是中國文娛票務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先品牌;(2)豐富的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)提升公司對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的把控。運(yùn)營領(lǐng)域的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化了公司的市場(chǎng)敏感度，以及對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容市場(chǎng)潛力的鑒別能力。公司參與宣發(fā)的《智取威虎山》、《十萬個(gè)冷笑話》等電影項(xiàng)目均取得不俗票房，代理的韓國SMTown和YGFamily的在華演唱會(huì)市場(chǎng)反響強(qiáng)烈;(3)完善的線下地網(wǎng)強(qiáng)化在地化優(yōu)勢(shì)。公司線下地網(wǎng)覆蓋全國38個(gè)文娛活動(dòng)的主要市場(chǎng)，協(xié)助整合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)資源，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈縱向合作。憑借對(duì)內(nèi)容的敏感把控和在地化優(yōu)勢(shì)，公司加速布局內(nèi)容端，推動(dòng)主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

合縱連橫多元布局，打造泛娛樂生態(tài)。(1)票務(wù)代理和系統(tǒng)研發(fā)雙板塊聯(lián)動(dòng)。公司憑借獨(dú)立票務(wù)系統(tǒng)與領(lǐng)先的開發(fā)技術(shù)，在持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，為客戶定制個(gè)性化的票務(wù)管理系統(tǒng)解決方案;(2)加大項(xiàng)目投資，深挖內(nèi)容價(jià)值。2016年公司投資的各類演出項(xiàng)目超過百場(chǎng)，涉及的藝人包含陳奕迅、李宇春、宋仲基、岳云鵬、久石讓等人氣明星，深化上游內(nèi)容端優(yōu)勢(shì)，提振票務(wù)代理業(yè)績(jī);(3)攜手樂視體育，拓展賽事票務(wù)板塊。2016年公司攜手樂視體育整合賽事與票務(wù)資源，并投資運(yùn)營兩場(chǎng)賽事，加速體育產(chǎn)業(yè)布局;(4)制發(fā)一體，演影互動(dòng)。公司先后制發(fā)了10余部電影，并圍繞優(yōu)質(zhì)IP進(jìn)行“演藝+影視”的跨界改編;(5)大數(shù)據(jù)推動(dòng)云平臺(tái)建設(shè)。公司將利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，獲得消費(fèi)場(chǎng)景和用戶畫像的雙向數(shù)據(jù)進(jìn)而投射市場(chǎng)需求，推動(dòng)開源平臺(tái)建設(shè)，豐富營收渠道。

風(fēng)險(xiǎn)因素。資產(chǎn)負(fù)債率較高;銀行短期貸款償還風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

估值分析。測(cè)算預(yù)計(jì)永樂文化2016-2018年凈利潤分別為0.33/0.71/1.12億元，CAGR為78.5%，2016-2018年EPS為0.61/1.32/2.07元。公司處于協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段，暫不給予估值。