10轉(zhuǎn)200！新三板再現(xiàn)史上最牛高送轉(zhuǎn)

11月22日晚間，龍門教育（838830）公布三季度資本公積轉(zhuǎn)增股本方案，公司擬以資本公積每10股轉(zhuǎn)增200股，共計(jì)轉(zhuǎn)增1.23億股。這是九鼎集團(tuán)（430719）之后，新三板掛牌公司有史以來(lái)轉(zhuǎn)增股本比例最高的高送轉(zhuǎn)。

主營(yíng)中高考教育培訓(xùn)服務(wù)及教學(xué)軟件銷售業(yè)務(wù)的龍門教育，推出高送轉(zhuǎn)的底氣恐怕便與其今年的業(yè)績(jī)向好不無(wú)關(guān)系。三季報(bào)顯示，前三季度，龍門教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.56億元，同比增長(zhǎng)66.69%，凈利4345萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)57.75%。

此前2014年，九鼎集團(tuán)在剛剛掛牌時(shí)，曾經(jīng)有過(guò)10轉(zhuǎn)1902.78的案例，總股本直接由1829.80萬(wàn)股增加到35億股，但作為一家PE，九鼎集團(tuán)的舉動(dòng)更多的是對(duì)其掛牌前每股610元定增的一種回應(yīng)。

龍門教育月22日登陸新三板，掛牌新三板后，龍門教育曾以260元至350元的價(jià)格累計(jì)協(xié)議成交8.1萬(wàn)股。而在兩天后的8月24日，龍門教育便推出了一份定增方案，稱擬以每股133.93元，發(fā)行64.4萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)8625萬(wàn)元。經(jīng)歷此次高送轉(zhuǎn)后，龍門教育的價(jià)格也有望降至個(gè)位數(shù)。

此外，10月27日晚間公告，原點(diǎn)股份發(fā)布權(quán)益分派公告，公司以現(xiàn)有總股本535萬(wàn)股為基礎(chǔ)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增90股。分紅之后，公司的總股本增至5350萬(wàn)股。

理性看待高送轉(zhuǎn) 關(guān)注公司的成長(zhǎng)能力

統(tǒng)計(jì)顯示，新三板公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)集中在信息技術(shù)、機(jī)械設(shè)備、文化傳媒、醫(yī)藥生物和電子設(shè)備五大行業(yè)，共有 603 家，占比達(dá)到 66.04%。其中信息技術(shù)、機(jī)械設(shè)備和文化傳媒都超過(guò)了 100 家公司在近兩年實(shí)施了高比例的股本擴(kuò)張，信息技術(shù)行業(yè)尤為突出，共計(jì) 273 家。而在較為傳統(tǒng)的行業(yè)實(shí)施高送轉(zhuǎn)的公司數(shù)量有限，如建材、鋼鐵、家電、交通運(yùn)輸、能源等行業(yè)近兩年實(shí)施高送轉(zhuǎn)公司的數(shù)量均在個(gè)位數(shù)。

近兩年實(shí)施高送轉(zhuǎn)新三板公司當(dāng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況可以看出，公司業(yè)績(jī)規(guī)模的快速提升同時(shí)也伴隨著股本規(guī)模的擴(kuò)大。接近八成的高送轉(zhuǎn)公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，2 成的公司營(yíng)收增速在 100%以上。從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，出現(xiàn)正增長(zhǎng)的公司占比為 72.40%，值得我們注意的是，凈利潤(rùn)增速超 100%的公司有 357 家，占比接近四成。

新三板公司受制于政策環(huán)境、投資人結(jié)構(gòu)、交易制度等原因，高送轉(zhuǎn)公司股價(jià)表現(xiàn)理性得多。目前新三板公司實(shí)施高送轉(zhuǎn)更多的是出于與公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模匹配，定增融資、改善股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升公司股票流動(dòng)性等考慮，這恰好與新三板投資人更看重的是公司成長(zhǎng)能力，而不是短期的博弈不謀而合。機(jī)構(gòu)建議理性看待新三板高送轉(zhuǎn)這一行為，更應(yīng)看重的是高送轉(zhuǎn)公司背后的高成長(zhǎng)能力。

高送轉(zhuǎn)是如何影響股價(jià)的

事實(shí)上，高送轉(zhuǎn)只是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率并沒(méi)有影響，對(duì)公司的盈利能力也并沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性影響。公司股本總數(shù)雖然擴(kuò)大了，但公司的股東權(quán)益并不會(huì)因此而增加。

但是，由于投資者通常認(rèn)為“高送轉(zhuǎn)”向市場(chǎng)傳遞了公司未來(lái)業(yè)績(jī)將保持高增長(zhǎng)的積極信號(hào)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”題材的追捧，也能對(duì)股價(jià)起到推波助瀾的作用，投資者有望通過(guò)填權(quán)行情，從二級(jí)市場(chǎng)的股票增值中獲利。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，除了表明公司對(duì)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)充滿信心，另一方面，一些股價(jià)高、股票流動(dòng)性較差的公司，也可以通過(guò)“高送轉(zhuǎn)”降低股價(jià)，增強(qiáng)公司股票的流動(dòng)性。