芯朋微(430512)

商業(yè)模式清晰明了，分銷渠道扎實可靠：芯朋微定位為致力于產(chǎn)品設計開發(fā)和銷售技術支持的電源管理芯片設計商，采用國際集成電路設計公司流行的Fabless無生產(chǎn)線模式，采購、圓片、封裝、測試、生產(chǎn)加工都交由下游廠商外包代工。公司采用分銷商代理開拓并報備終端客戶模式進行銷售。

順應產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢，電源管理芯片市場龐大：2015年全球集成電路行業(yè)銷售額為3352億元，相比2014年略有下滑；根據(jù)WSTS預測，2016全年全球集成電路銷售額將為3246億美元，相比2015降低3.2%，整體行業(yè)呈現(xiàn)衰減。而我國集成電路產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展依然保持逆勢增長，國內(nèi)市場增速仍超10%，三業(yè)分類中尤其是IC設計業(yè)，在最近幾年內(nèi)增長趨勢穩(wěn)定，高于IC制造業(yè)和IC封裝測試業(yè)。目前國內(nèi)電源管理行業(yè)主要對手仍是歐美公司，占據(jù)了80%以上的市場份額，但整個電源管理IC設計產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)由美國、歐洲、日本向中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的格局，中低端市場上呈現(xiàn)充分競爭的狀態(tài)，各家廠商都有各自專攻的細分應用領域，整體毛利率較低，無法吸引第一梯隊龍頭企業(yè)參與布局，客觀上給國內(nèi)電源管理芯片廠商留下了足夠的市場空間。

核心技術業(yè)界領先，服務技術強強結合：公司技術團隊經(jīng)驗豐富，在高低壓集成技術領域國內(nèi)領先，圍繞著“高效率、高集成、低能耗、可交互”四個價值點潛心研發(fā)，深挖高低壓集成核心技術，拓展研發(fā)高功率密度模塊技術，儲備GaN/SiC寬禁帶功率半導體技術。公司為客戶提供定制化產(chǎn)品設計，增強黏性，公司成為美的企業(yè)供應商的一個關鍵因素即在于此，既貼近客戶需求，又可以形成穩(wěn)固的銷售網(wǎng)絡，為公司今后持續(xù)發(fā)展奠定基礎。

公司持續(xù)加大新技術、新產(chǎn)品研發(fā)投入，未來逐步擴大產(chǎn)業(yè)覆蓋面：在傳統(tǒng)小家電、LED照明、充電器、適配器等領域，已實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展；公司開發(fā)新一代高壓智能數(shù)字電源集成電路產(chǎn)品及IPM模塊，除用于智能家電、智能電表外還可應用于無人機、電動車、網(wǎng)路通信、IPTV等領域，市場潛力巨大；在標準電源領域（手機充電器、機頂盒、網(wǎng)關適配器等），新產(chǎn)品已經(jīng)進入中興、聯(lián)想、小米等知名手機品牌供應商體系。公司未來在無人機、電動車等新領域業(yè)務值得期待。

盈利預測、估值及投資建議

我們預測公司2016-2018年的收入分別為2.23億元、2.77億元、3.27億元，凈利潤分別為2700萬元、3500萬元、4100萬元，EPS分別為0.351元、0.449元、0.535元，其對應的PE分別為21.32、16.65、13.98。

公司憑借先進的技術優(yōu)勢，研發(fā)出新一代產(chǎn)品，在日益擴大的電源管理芯片市場擁有強勁的競爭力，根據(jù)公司歷年經(jīng)營情況與行業(yè)整體估值，未來上升空間廣闊，建議買入評級，目標價約9-11元。

芯朋微電子公司為中國家電行業(yè)領先的電源管理芯片供應商，同時也向無人機、智能家電、數(shù)碼產(chǎn)品等電源管理芯片市場進發(fā)，公司具有優(yōu)秀的研發(fā)團隊、管理團隊以及穩(wěn)固的銷售網(wǎng)絡，發(fā)展戰(zhàn)略明確，著力研發(fā)新一代電源芯片，擴展市場領域，未來產(chǎn)品業(yè)務有爆發(fā)點，因此我們認為公司未來發(fā)展可以期待。