奔凱安全(834451)

公司致力于提供信息安全綜合解決方案：公司面向安防領(lǐng)域，運(yùn)用生物識(shí)別、智能安防、及現(xiàn)代信息技術(shù)，向用戶提供全方位的信息安全解決方案。公司業(yè)務(wù)主要分生物識(shí)別類產(chǎn)品和安全方案設(shè)計(jì)服務(wù)，前者包括指紋采集儀、指紋鎖、身份證自助終端設(shè)備、DNA設(shè)備/耗材等；后者包括各種信息安全和數(shù)據(jù)安全解決方案。公司2013-2015年?duì)I收分別為6449.53萬元、18984.41萬元、30285.85萬元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為116.7%；凈利潤(rùn)分別為-204.18萬元、560.14萬元、1601.28萬元，同比增長(zhǎng)率為374.33%、186.41%；2016年半年報(bào)營(yíng)收為23681.36萬元，同比增長(zhǎng)79.75%；凈利潤(rùn)為2079.96萬元，同比增長(zhǎng)175.88%。

國(guó)家持續(xù)投入，民用安防增長(zhǎng)潛力巨大：我國(guó)是世界安防大國(guó)，2013年安防行業(yè)總產(chǎn)值接近4000億元，約占全球的50%。政府高度重視安防行業(yè)發(fā)展，不斷推出重要的安防項(xiàng)目，扶持企業(yè)從傳統(tǒng)安防技術(shù)到高科技安防技術(shù)的轉(zhuǎn)變。根據(jù)《中國(guó)安防行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，2015年我國(guó)安防行業(yè)總產(chǎn)值為5000億元，至2020年將達(dá)到8000億元。其中民用安防產(chǎn)品僅占安防行業(yè)總產(chǎn)值6%，對(duì)比美國(guó)民用安防設(shè)備占總產(chǎn)值50%，世界平均水平也達(dá)到了10%，我國(guó)民用安防市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力巨大。

多種生物識(shí)別技術(shù)融合的智能安防成發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻較高：生物識(shí)別技術(shù)利用人體固有的生理特性和行為特征來進(jìn)行鑒定，具有安全、可靠、準(zhǔn)確等特點(diǎn)。隨著生物識(shí)別技術(shù)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域取得良好應(yīng)用，市場(chǎng)規(guī)模從2002年起保持高速增長(zhǎng)，十年復(fù)合增長(zhǎng)率為39.83%，預(yù)計(jì)到2020年整體規(guī)模將達(dá)到300億元。應(yīng)用已經(jīng)從較簡(jiǎn)單的門禁考勤等商業(yè)級(jí)產(chǎn)品逐漸擴(kuò)展到涉及公共安全、國(guó)家安全等中大型系統(tǒng)，多種生物識(shí)別技術(shù)融合的智能安防成為發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)安防領(lǐng)域有嚴(yán)格的準(zhǔn)入和監(jiān)管機(jī)制，主要客戶集中在政府、公安、電力、金融等關(guān)鍵領(lǐng)域，存在較高的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。

公司方案整合能力突出，可提供多樣化的信息安全解決方案：公司擁有自主研發(fā)的指紋身份認(rèn)證平臺(tái)Bio-Trust，虹膜識(shí)別技術(shù)和云安全技術(shù)等。通過安全方案設(shè)計(jì)與服務(wù)和生物識(shí)別技術(shù)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)信息化和智能化的整合，為下游客戶提供多維度的安全解決方案。公司客戶資源優(yōu)質(zhì)，與華為、唯品會(huì)、廣東省公安系統(tǒng)等核心客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，不斷挖掘潛在需求加深合作。尤其是公司的二代居民身份證指紋信息采集及核驗(yàn)設(shè)備通過公安部檢測(cè)后，已在廣東省范圍內(nèi)全面推廣使用，并開始進(jìn)入海關(guān)等新客戶。

未來以智慧城市和平安城市為切入點(diǎn)，加大在生物識(shí)別、智能安防和現(xiàn)代信息三大領(lǐng)域的開拓：智慧城市方面，2015年12月公司與華為簽約，共同打造安全城市云及企業(yè)云戰(zhàn)略。平安城市方面，公司推出了基于二代身份證信息、手機(jī)驗(yàn)證的視頻門禁監(jiān)管方式，利用公共網(wǎng)絡(luò)將數(shù)據(jù)和公安信息庫(kù)對(duì)接，集防控于一體的流動(dòng)人口管理平臺(tái)，打通政府自主申報(bào)系統(tǒng)和出租屋管理系統(tǒng)，方便政府部門對(duì)流動(dòng)人口實(shí)行管理，目前已經(jīng)在深圳展開試點(diǎn)。配合開發(fā)了警用級(jí)動(dòng)態(tài)人臉識(shí)別系統(tǒng)，能夠?qū)崿F(xiàn)“百萬人流，秒級(jí)定位”。并在原有二代證指紋儀采集儀基礎(chǔ)上，推出了身份證自助辦理終端和自助發(fā)放終端。由于全國(guó)逐步開放異地辦理身份證，珠三角地區(qū)流動(dòng)人口巨大，有望推動(dòng)公司業(yè)務(wù)繼續(xù)快速發(fā)展

投資建議和盈利預(yù)測(cè)

結(jié)合以上分析，我們認(rèn)為以生物識(shí)別技術(shù)為基礎(chǔ)，融合多種方式的智能安防市場(chǎng)空間和增長(zhǎng)潛力大。公司具備較強(qiáng)的研發(fā)和方案整合能力，與核心客戶關(guān)系密切。未來以智慧城市和平安城市為切入點(diǎn)，發(fā)展前景看好。

我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I收分別為4.19億、5.80億和8.65億，凈利潤(rùn)分別為2700萬、4100萬和6900萬，EPS分別為0.370元，0.563元和0.947元。結(jié)合公司增長(zhǎng)速度和未來發(fā)展空間，按PE20X整體估值6.5-7.5億元，給予“增持”評(píng)級(jí)，投資者可予以關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示

存貨規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)：2015年公司存貨規(guī)模為10702.05萬元，同比增長(zhǎng)266.47%。若未采取有效措施降低存貨規(guī)模，可能會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

資產(chǎn)負(fù)債率過高的風(fēng)險(xiǎn)：2013-2015年資產(chǎn)負(fù)債率為79.13%、78.31%、79.17%。若未能有效控制措施，可能會(huì)對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)狀況造成影響。

大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)：2013-2015年唯品會(huì)采購(gòu)占比為36.47%、69.63%、45.96%。若未來唯品會(huì)減少采購(gòu)或更換采購(gòu)商，公司業(yè)績(jī)可能會(huì)受影響。

其他風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，國(guó)家政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。