德馬科技(830805)是國家級重點高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括物流自動化輸送分揀關(guān)鍵設(shè)備及輸送分揀系統(tǒng)解決方案、輸送分揀核心零部件和其他物流設(shè)備。在京東、蘇寧、菜鳥、唯品會等電商巨頭的大型物流中心中保持著核心供應(yīng)商地位。

【行業(yè)高速發(fā)展，競爭仍未定局】

（1）國家政策推動物流智能化發(fā)展

2016 年政府工作報告提出，要大力推進物流行業(yè)的現(xiàn)代化建設(shè)，完善物流配送網(wǎng)絡(luò)，降低物流企業(yè)成本。近年來，國家不斷從倉儲、運輸、配送等環(huán)節(jié)對物流效率的提升提出要求。

（2）市場規(guī)模保持30%復(fù)合增長。2015 年自動化分揀及輸送系統(tǒng)市場規(guī)模216 億，同比增長31%。近5 年復(fù)合增速超30%，根據(jù)中國物流技術(shù)協(xié)會信息中心的測算，2018 年將達到近500 億的規(guī)模。倉儲物流行業(yè)得益于電商領(lǐng)域的消費升級，自動化投資增長率達24%居首位。

（3）行業(yè)競爭格局分散，關(guān)注技術(shù)和先發(fā)優(yōu)勢。德馬科技主要競爭對手是國際知名物流裝備企業(yè)，如勝斐邇、大福。國內(nèi)智能輸送分揀企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)主要應(yīng)用于汽車等工業(yè)生產(chǎn)型物流系統(tǒng)，商業(yè)配送型物流領(lǐng)域占比較低且應(yīng)用分散，德馬科技在電商應(yīng)用領(lǐng)域具有技術(shù)與先發(fā)優(yōu)勢。

【核心競爭力】

（1）國家千人計劃領(lǐng)銜，大量基礎(chǔ)技術(shù)投入

2013 年起平均每年超2000 萬的物流基礎(chǔ)技術(shù)研發(fā)投入，實現(xiàn)技術(shù)的持續(xù)積累，2016 年公司技術(shù)副總監(jiān)斯密特博士入選第12 批國家千人計劃。截至2016 年6 月，公司擁有的專利數(shù)量總共186 項，其中8 項為發(fā)明專利。

（2）客戶優(yōu)勢，獲取優(yōu)質(zhì)大訂單

與DHL、蘇寧、亞馬遜、順豐、華為、京東、三星等行業(yè)巨頭建立了良好業(yè)務(wù)合作關(guān)系，憑借在電商領(lǐng)域的先發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢，奠定了在快遞電商行業(yè)中的領(lǐng)先地位。2016 上半年，公司獲得了安踏物流項目、菜鳥無錫項目、唯品會華北項目、百麗通州項目、聯(lián)邦快遞ULD 項目、京東亞一昆山項目等大型智能物流項目。

（3）創(chuàng)新商業(yè)模式，個性化服務(wù)向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)變

率先在行業(yè)內(nèi)將個性化、非標(biāo)設(shè)備研發(fā)成為標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化產(chǎn)品。通過服務(wù)的模塊化，拓寬客戶群體，提升投入產(chǎn)出比，實現(xiàn)客戶下沉?？紤]到智能物流裝備行業(yè)整體增速和德馬科技在行業(yè)中的龍頭地位，我們預(yù)測德馬科技2016 年、2017 年營業(yè)收入分別為5.2 億元、6.7億元，復(fù)合增長率為30%；歸母凈利潤2016 年、2017 年分別為3513 萬元、4567 萬元，復(fù)合增長率為30%。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險、行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等。